J.P. Morgan: Doanh thu quý ba của Unitree Robotics tăng bảy mươi phần trăm, đầu tư mở rộng và R&D làm giảm lợi nhuận

Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận không tăng tương ứng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Unitree Robotics đạt 665 triệu nhân dân tệ, tăng 70% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ đạt 113 triệu nhân dân tệ, giảm 17% so với cùng kỳ. Doanh thu ba quý đầu năm đạt 1,817 tỷ nhân dân tệ, tăng 56% so với cùng kỳ.
Giá vốn hàng bán trong quý tăng 105% so với cùng kỳ, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu. JPMorgan cho biết chi phí danh mục vật liệu tăng và cạnh tranh giá làm thu hẹp biên lợi nhuận gộp, trong khi đầu tư nhiều hơn cho R&D và hệ sinh thái cũng gây áp lực lên lợi nhuận.
Chi phí R&D quý ba đạt 127 triệu nhân dân tệ, tăng 252% so với cùng kỳ, bao gồm chi cho phát triển sản phẩm, nghiên cứu và phát triển trí tuệ hiện thân và năng lực tính toán. JPMorgan dự báo áp lực lên biên lợi nhuận sẽ tiếp diễn trong ngắn hạn khi công ty ưu tiên xây dựng hệ sinh thái.

JPMorgan cho biết tăng trưởng doanh số đã lan rộng hơn tới robot hai chân và bốn chân, cả cỡ lớn lẫn cỡ nhỏ. Tổng số robot hình người G1 xuất xưởng đạt khoảng 10 nghìn đến 20 nghìn chiếc; robot bốn chân cỡ nhỏ mở rộng trong giáo dục và nghiên cứu, còn các mẫu lớn hơn được đưa vào nhiều lĩnh vực công nghiệp và dịch vụ công hơn.
Ngân hàng nhấn mạnh rằng đằng sau tăng trưởng là ngày càng nhiều hoạt động triển khai thực tế, thay vì chỉ dừng ở thử nghiệm. Điều này mở rộng phạm vi môi trường thực tế mà robot tiếp xúc, giúp công ty thu thập dữ liệu và nhận phản hồi về sản phẩm.

Sự kiện hệ sinh thái gần đây của công ty thu hút hơn 3000 người, bao gồm các ứng dụng trong quản lý đô thị, ứng phó khẩn cấp, giáo dục, giải trí và công nghiệp; cuộc thi toàn cầu có các nội dung như thể thao, đối kháng, thao tác khéo léo và y tế.
JPMorgan cho rằng các kịch bản đa dạng và trường hợp biên có thể đẩy nhanh phản hồi giữa mô phỏng, thử nghiệm thực tế và cải tiến mô hình, giúp công ty dễ trở thành đối tác của các doanh nghiệp phát triển mô hình, trường đại học và đơn vị tích hợp hệ thống trong việc thu thập dữ liệu, thử nghiệm và triển khai.
Việc biến lợi thế này thành nguồn thu bền vững còn phụ thuộc vào khả năng các dự án thử nghiệm tạo ra đơn hàng lặp lại từ doanh nghiệp và khả năng công ty chuyển vị thế dẫn đầu hệ sinh thái thành doanh thu.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong ba quý đầu năm 2026 đạt khoảng 190 triệu nhân dân tệ, giảm khoảng 55% so với cùng kỳ. JPMorgan cho rằng nguyên nhân là nhu cầu vốn lưu động cùng các khoản đầu tư vào hàng tồn kho, nhân sự và công nghệ. Chi tiêu vốn cùng kỳ khoảng 100 triệu nhân dân tệ, tăng gấp ba lần so với cùng kỳ nhưng vẫn được trang trải bằng dòng tiền hoạt động trong kỳ.
JPMorgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng, với giá mục tiêu vào tháng 12 năm 2027 là 995 nhân dân tệ, định giá theo hệ số giá trên doanh thu dự phóng năm 2028 là 30 lần. Ngân hàng cho rằng tiến bộ trong khả năng lập kế hoạch của các mô hình lớn đang chuyển điểm nghẽn của ngành sang triển khai thực tế, do đó cơ sở thiết bị đã lắp đặt có giá trị hơn; tuy nhiên, tốc độ doanh nghiệp áp dụng, cạnh tranh và tính bền vững của biên lợi nhuận sẽ ảnh hưởng đến nhận định này.