Bank of America: Lợi nhuận Samsung Electro-Mechanics vượt kỳ vọng: Giá MLCC tăng và mở rộng đế bán dẫn AI có thể hỗ trợ chu kỳ tăng trưởng mới?

Điều gì vượt kỳ vọng trong quý ba?

Doanh thu quý ba của Samsung Electro-Mechanics đạt 3,763 nghìn tỷ won, tăng 9% so với quý trước và 30% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp đồng thuận thị trường; lợi nhuận hoạt động đạt 691 tỷ won, tăng 57% so với quý trước và cao hơn đồng thuận 8%.
Kết quả vượt kỳ vọng chủ yếu đến từ cơ cấu sản phẩm cải thiện nhờ nhu cầu AI: biên lợi nhuận hoạt động của mảng MLCC tăng từ khoảng 17% trong quý hai lên khoảng 24%, còn mảng đế bán dẫn tăng từ khoảng 14% lên khoảng 23%. Mảng đế hưởng lợi từ việc FC-BGA được sử dụng nhiều hơn trong CPU máy chủ, bộ tăng tốc AI và các ứng dụng mạng, cũng như nhu cầu từ bộ nhớ và bộ xử lý ARM.
Lợi nhuận hoạt động tăng mạnh không chuyển hóa hoàn toàn thành lợi nhuận ròng: lợi nhuận ròng quý ba đạt 469 tỷ won, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 494 tỷ won, còn lợi nhuận trước thuế cũng thấp hơn dự báo trước đó của Bank of America.

Bank of America dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2027 và 2028 lần lượt đạt 5,527 nghìn tỷ và 8,631 nghìn tỷ won, cao hơn mức đồng thuận thị trường tương ứng khoảng 24% và 23%. Chênh lệch chủ yếu đến từ biên lợi nhuận: ngân hàng dự báo lần lượt là 27,7% và 33,3%, so với mức đồng thuận 22,8% và 27,2%.
Lần điều chỉnh tăng này dựa vào giá và biên lợi nhuận nhiều hơn là sản lượng bán. Bank of America giảm 8% dự báo sản lượng bán năm 2027 của mảng linh kiện, chủ yếu là MLCC, nhưng nâng 10% dự báo giá bán bình quân lên 6.0 đô la cho mỗi nghìn sản phẩm; đồng thời dự báo chi phí đơn vị tăng lên 3.9 đô la.
Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận hoạt động của mảng linh kiện đạt 35,2% vào năm 2027, cao hơn mức dự báo 21,0% cho năm 2026. Dự báo này phụ thuộc vào việc giá tăng và cơ cấu sản phẩm cải thiện nhanh hơn mức tăng chi phí, đồng thời tỷ lệ sử dụng công suất đạt 96% vào năm 2027.

Trong năm 2026, công ty công bố bảy hợp đồng cung ứng có tổng giá trị khoảng 4,3 nghìn tỷ won, bao gồm các hợp đồng MLCC trị giá khoảng 2,3 nghìn tỷ won và một hợp đồng tụ điện silicon trị giá khoảng 1,6 nghìn tỷ won, kéo dài đến năm 2028. Các hợp đồng có thời hạn khác nhau, giúp tăng khả năng dự báo doanh thu.
Ban lãnh đạo dự kiến các thỏa thuận dài hạn sẽ bao phủ hơn 50% doanh số năm 2027; Bank of America cho rằng việc mở rộng các thỏa thuận dài hạn với khách hàng công nghệ lớn của Mỹ giúp công ty tham gia vào sự tăng trưởng nhu cầu đối với hạ tầng AI.

Các kế hoạch mở rộng công suất được công ty công bố có tổng giá trị khoảng 29,8 nghìn tỷ won, liên quan đến các cơ sở sản xuất đế đóng gói bán dẫn và MLCC tại Hàn Quốc và Việt Nam, trong đó một số dự án kéo dài đến năm 2040.
Bank of America dự báo chi đầu tư năm 2026 và 2027 lần lượt là 3 nghìn tỷ và 5 nghìn tỷ won, trong khi dòng tiền hoạt động lần lượt là 2,746 nghìn tỷ và 4,345 nghìn tỷ won; tính bằng dòng tiền hoạt động trừ chi đầu tư, dòng tiền tự do lần lượt âm 254 tỷ và âm 655 tỷ won. Đến năm 2028, dòng tiền tự do chuyển sang dương khi dòng tiền hoạt động được dự báo tăng lên 7,299 nghìn tỷ won và chi đầu tư giảm xuống 4 nghìn tỷ won.
Bank of America duy trì khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 2 triệu won mỗi cổ phiếu, áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 31 lần lợi nhuận dự báo của ngân hàng cho giai đoạn 2027–2028. Ngân hàng coi thay đổi trong chi đầu tư AI của các công ty công nghệ lớn tại Mỹ là biến số quan trọng ảnh hưởng đến đánh giá của mình.