Lạm phát Mỹ tăng tốc trở lại: Cơ hội và hạn chế sau đợt điều chỉnh chứng khoán

Lạm phát tăng tốc trong tháng 9: Những mức tăng giá nào có thể kéo dài?

Nomura cho biết CPI lõi trong tháng 9 tăng 0,335% so với tháng trước, cao hơn mức 0,29% của tháng 8; giá hàng hóa lõi tăng 0,25%, cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Giá thuê tương đương của chủ sở hữu cũng tăng nhanh hơn tháng trước, cho thấy giá tăng trên phạm vi rộng hơn.
Nomura cho rằng một phần mức tăng có thể đảo chiều: giá bán buôn xe cơ giới vẫn đang giảm, còn mức tăng tiền thuê trong tháng 9 chủ yếu tập trung tại vùng Trung Tây. Tuy nhiên, giá đồ chơi cũng được hỗ trợ bởi giá tăng của hàng nhập khẩu như máy chơi trò chơi, khiến mức độ giảm trở lại còn bất định.
JPMorgan cho biết PPI trong tháng 9 tăng 1,3% so với tháng trước, so với mức 0,5% trước đó; PPI lõi tăng 0,7%, so với mức 0,2% trước đó. Áp lực chủ yếu đến từ dịch vụ thương mại, vận tải và kho bãi, liên quan đến việc giá dầu diesel truyền dẫn vào khâu sản xuất.
JPMorgan cho rằng giá các dịch vụ khác và hàng hóa trung gian không tăng đáng kể trên diện rộng, và lạm phát hàng hóa cuối cùng trong tương lai vẫn có thể kiểm soát. Trong khi đó, Morgan Stanley nhấn mạnh rằng nếu giá dầu duy trì ở mức cao, chi phí vận tải có thể đẩy lạm phát hàng hóa lõi lên.

Goldman Sachs dự báo đóng góp của áp lực giá liên quan đến AI vào lạm phát PCE lõi so với cùng kỳ sẽ tăng từ khoảng 0.45 điểm phần trăm vào thời điểm đó lên 0.50 điểm phần trăm vào cuối năm 2026, sau đó giảm xuống 0.10 điểm phần trăm vào cuối năm 2027 khi đà tăng giá bộ nhớ và máy tính chậm lại.
Ngân hàng này cũng cho rằng việc giá phần cứng và phần mềm máy tính không được điều chỉnh theo chất lượng và tỷ trọng PCE quá cao khiến PCE lõi bị đánh giá cao hơn khoảng 0.20 điểm phần trăm. Hai vấn đề thống kê này vẫn tồn tại sau khi nguồn dữ liệu được điều chỉnh vào ngày 30 tháng 9.

Dữ liệu nội bộ của Bank of America cho thấy trong tháng 8, tiền lương của nhóm thu nhập trung bình và thấp tăng nhanh hơn nhóm thu nhập cao; nhu cầu tuyển dụng từ đầu năm trong các ngành như xây dựng, dịch vụ kinh doanh, kho bãi và vận tải cũng hỗ trợ thu nhập của người lao động thu nhập thấp.
Áp lực chi tiêu vẫn còn: trong tháng 8, chi tiêu cho hàng thiết yếu của hộ thu nhập thấp tăng so với hộ thu nhập trung bình, nhưng tiêu dùng không thiết yếu cũng đang phục hồi. Biểu đồ của Bank of America đồng thời cho thấy tỷ lệ trả nợ hộ gia đình trên thu nhập trong năm 2025 tăng so với năm 2022, trong khi nhóm trẻ và thu nhập thấp dẫn đầu về số trường hợp thẻ tín dụng mới rơi vào tình trạng quá hạn nghiêm trọng.

JPMorgan cho rằng dòng vốn sử dụng đòn bẩy tham gia đáng kể vào đợt tăng trong tháng 9. Sau khi chi phí tài trợ tăng, các nhà đầu tư nhạy cảm với biến động này đóng vị thế, đẩy nhanh đợt điều chỉnh gần đây. Morgan Stanley nhận thấy chi phí tài trợ của các nhà tạo lập thị trường sau đó giảm và đánh giá rằng dòng vốn đòn bẩy đã đóng vị thế và rời thị trường.
Morgan Stanley tiếp tục lạc quan về chứng khoán Mỹ và cho rằng mức điều chỉnh của từng cổ phiếu lớn hơn nhiều so với chỉ số; nếu lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng ổn định, mức định giá hiện tại hấp dẫn đối với các công ty chất lượng cao. Ngân hàng này cho biết mức định giá 19.2 lần của S&P 500 đã phản ánh đầy đủ kịch bản lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%.
Biểu đồ của UBS cho thấy dự báo đồng thuận hiện tại về tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với cùng kỳ trong quý ba của S&P 500 là 26,3%, và mức tăng trưởng công bố cuối cùng được kỳ vọng đạt 29,8%.

JPMorgan cho biết một phần mức giảm gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đến từ nhu cầu trú ẩn an toàn do đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán gây ra; thị trường cũng đang theo dõi liệu cuộc họp tái cấp vốn của Bộ Tài chính Mỹ vào ngày 4 tháng 11 có cắt giảm phát hành nợ dài hạn hay không.
Ngân hàng này cho rằng các động thái tương tự tại Anh và Nhật Bản từng khiến lợi suất kỳ hạn dài giảm trong thời gian ngắn rồi tăng trở lại, và các yếu tố cơ bản của kinh tế Mỹ vẫn là yếu tố quyết định lợi suất.
Morgan Stanley cho biết trong môi trường lạm phát cao, cổ phiếu và trái phiếu dễ cùng giảm hơn: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng gần đây đồng thời với chứng khoán Mỹ giảm, làm thắt chặt điều kiện tài chính. Ngay cả khi mức lãi suất tuyệt đối không nhất thiết kìm hãm lợi nhuận, lợi suất tăng nhanh vẫn có thể làm thị trường chứng khoán biến động mạnh hơn và kéo giảm định giá.