Bank of America: Dòng tiền của các tập đoàn dầu khí lớn châu Âu trở lại mức cao, khí đốt mùa đông và mua lại cổ phiếu là tâm điểm tiếp theo

Dòng tiền quý ba mạnh đến mức nào?

Trong số các tập đoàn dầu khí lớn châu Âu đã công bố kết quả, tổng lợi nhuận ròng quý ba đạt 34,67 tỷ đô la, tăng 31% so với quý trước và cao hơn 12% so với mức đồng thuận thị trường của Visible Alpha; dòng tiền hoạt động hữu cơ đạt 58,54 tỷ đô la, tăng 25% so với quý trước và cao hơn 7% so với đồng thuận. Bank of America cho biết phải trở lại năm 2022 mới thấy mức dòng tiền tương tự.
Sức mạnh không đồng đều trên mọi mảng kinh doanh: mảng lọc hóa dầu của TotalEnergies tạo lực hỗ trợ, trong khi mảng tiếp thị và chi phí doanh nghiệp thấp hơn bù đắp phần nào sự suy yếu ở mảng thăm dò và khai thác cùng mảng khí tự nhiên hóa lỏng tích hợp; tại Repsol, mảng thượng nguồn và khách hàng vượt kỳ vọng, còn mảng công nghiệp thấp hơn dự kiến.
EBITDA so sánh quý ba của Neste đạt 1,56 tỷ euro, cao hơn mức đồng thuận 1,18 tỷ euro do công ty tổng hợp. Tuy nhiên, ngân sách dự án mở rộng Rotterdam tăng từ 2,5 tỷ euro lên 3 tỷ euro, và thời điểm khởi động bị lùi đến cuối năm 2027 hoặc đầu năm 2028. Bank of America đồng thời hạ dự báo EBITDA năm 2027 của công ty 8%.

Lượng khí tự nhiên dự trữ của châu Âu bằng khoảng 75% sức chứa, thấp hơn 8 điểm phần trăm so với mức 83% cùng kỳ năm trước. Bank of America cho rằng dự trữ thấp, nhu cầu sưởi ấm mùa đông và lượng khí tự nhiên hóa lỏng nhập khẩu từ Nga sắp giảm sẽ cùng hỗ trợ giá khí đốt.
Bank of America dự báo giá khí tự nhiên châu Âu trong mùa đông ở mức 33 đô la mỗi triệu đơn vị nhiệt Anh, cao hơn khoảng 10% so với giá kỳ hạn cho quý bốn năm 2026 và quý một năm 2027. Giá giao ngay đã tiến gần mức này trước khi mùa sưởi ấm bắt đầu.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị mua đối với Equinor và Harbour Energy, cho rằng hai công ty nhạy cảm nhất với giá khí đốt. Theo giả định giá khí đốt của Bank of America, dòng tiền hoạt động quý bốn của Equinor có thể cao hơn mức đồng thuận thị trường trên 50%.

Eni, Shell và Repsol đã nâng kế hoạch mua lại cổ phiếu quý bốn sau kết quả quý ba. Bank of America cho biết cam kết mua lại cổ phiếu quý bốn của các tập đoàn dầu khí này chiếm khoảng 40% tổng lợi tức tiền mặt cho cổ đông cả năm 2026; tỷ lệ của Repsol gần 70%, có mức tập trung lợi tức cao nhất.
Shell nâng mức mua lại cổ phiếu quý bốn lên 5 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận 3,3 tỷ đô la của Visible Alpha, nhưng không làm rõ thêm về lợi tức tiền mặt năm 2027. TotalEnergies kéo dài chương trình mua lại 2,5 tỷ đô la mỗi quý từ quý bốn năm 2026 đến quý một năm 2027.
Việc tăng mua lại cổ phiếu cũng ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán: Bank of America dự báo nợ ròng của Eni và Repsol sẽ tăng trở lại trong quý bốn. Theo tính toán của ngân hàng, sau khi tính đến phân phối cho cổ đông, vốn lưu động và chi tiêu vốn phi hữu cơ, hai công ty sẽ lần lượt thiếu hụt dòng tiền tự do quý bốn khoảng 2,38 tỷ euro và 41 triệu euro.

Sau khi Bank of America điều chỉnh nhẹ dự báo, ước tính tổng lợi nhuận ròng và dòng tiền hoạt động hữu cơ của toàn ngành năm 2026 vẫn lần lượt cao hơn mức đồng thuận thị trường 6%. Tổng dự báo dòng tiền hoạt động hữu cơ cả năm về cơ bản không đổi, khi mức nâng dự báo cho OMV và Neste được bù trừ bởi mức hạ cho Eni.
Theo định giá từng bộ phận của Bank of America, giá cổ phiếu hiện tại hàm ý giá dầu Brent dài hạn bình quân khoảng 80 đô la mỗi thùng. Ngân hàng dự báo tỷ suất dòng tiền tự do hữu cơ bình quân của các tập đoàn dầu khí lớn châu Âu sẽ giảm từ khoảng 15% năm 2026 xuống khoảng 10% năm 2027.
Bank of America nâng giá mục tiêu của Shell từ 3600 pence lên 3950 pence do dòng tiền quý ba mạnh hơn, nhưng duy trì khuyến nghị trung lập. Ngân hàng cũng duy trì khuyến nghị kém hơn thị trường đối với Repsol, OMV và Neste, những công ty có mức độ tiếp xúc cao hơn với mảng lọc hóa dầu.