Citi: Doanh thu quý ba của Ningbo Orient Wires & Cables tăng không đi đôi với lợi nhuận; đơn hàng giảm gây sức ép lên dự báo lợi nhuận của Citi

Vì sao lợi nhuận không theo kịp doanh thu tăng mạnh trong quý ba?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu công ty đạt 4,301 tỷ nhân dân tệ, tăng 40,3% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu cáp ngầm và cáp đất liền cao áp đạt 1,964 tỷ nhân dân tệ, tăng 23,3%; doanh thu thiết bị và công trình hàng hải đạt 655 triệu nhân dân tệ, tăng khoảng 7.4 lần.
Lợi nhuận hoạt động đạt 672 triệu nhân dân tệ, tăng 37,2% so với cùng kỳ. Citi cho rằng kết quả này nhìn chung phù hợp với dự báo đồng thuận thị trường do Bloomberg tổng hợp về mức tăng lợi nhuận 39% trong nửa cuối năm. Lợi nhuận ròng chỉ tăng 8,6% lên 479 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do trích lập dự phòng suy giảm giá trị các khoản phải thu tăng.
Tổn thất suy giảm giá trị quý ba là 125 triệu nhân dân tệ, so với khoản lợi 11 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước; biên lợi nhuận ròng giảm 3.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 11,1%. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp chung giảm 1 điểm phần trăm xuống 21,6%, còn biên lợi nhuận gộp của cáp ngầm và cáp đất liền cao áp khoảng 28%–29%, cao hơn mức 26,1% của nửa đầu năm 2026.

Tính đến ngày 26 tháng 10 năm 2026, đơn hàng tồn đọng của công ty đạt 15,942 tỷ nhân dân tệ, giảm 18,5% so với cùng kỳ. Trong đó, đơn hàng cáp ngầm và cáp đất liền cao áp đạt 7,925 tỷ nhân dân tệ, giảm 32,5%; đơn hàng thiết bị và công trình hàng hải đạt 2,47 tỷ nhân dân tệ, giảm 37,1%.
Theo thống kê của Citi, chỉ có năm gói thầu công khai cáp ngầm trong ba quý đầu năm 2026, liên quan đến công suất dự án điện gió ngoài khơi 2.4 gigawatt. Để so sánh, công suất liên quan trong cả năm 2025 là 7.8 gigawatt. Ngân hàng cho rằng công tác chuẩn bị ban đầu trong năm đầu tiên của kế hoạch năm năm mới có thể làm chậm việc đấu thầu thiết bị.
Hoạt động đấu thầu có tiến triển mới: Citi ước tính công suất đấu thầu tua-bin gió ngoài khơi trong ba quý đầu năm đạt 6.3 gigawatt, trong đó tháng 9 chiếm 2.3 gigawatt, và dự báo có thể có thêm các gói thầu cáp ngầm sau đấu thầu tua-bin.

Citi hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 và 2027 lần lượt 7,3% và 20,2%, xuống 1,592 tỷ nhân dân tệ và 1,753 tỷ nhân dân tệ. Dự báo thứ nhất phản ánh tổn thất suy giảm giá trị và chi phí nghiên cứu phát triển cao hơn; dự báo thứ hai phản ánh áp lực từ việc đơn hàng giảm. Dự báo năm 2028 cũng bị hạ 11,9% xuống 2,392 tỷ nhân dân tệ.
Cần phân biệt rằng bảng của Citi thực tế nâng dự báo doanh thu giai đoạn 2026–2028 lần lượt 7,5%, 8,7% và 16,1% so với trước; dự báo biên lợi nhuận gộp chung cùng kỳ lần lượt giảm 2.6, 5.3 và 5.6 điểm phần trăm. Dự báo doanh thu tăng trong khi dự báo lợi nhuận giảm.
Ngân hàng hạ giá mục tiêu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền từ 60 xuống 50 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, đồng thời duy trì khuyến nghị mua. Dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2026–2028 của ngân hàng thấp hơn đồng thuận Bloomberg khoảng 5%–16%.

Citi dự báo tăng trưởng lợi nhuận sẽ tăng tốc trở lại từ năm 2028, dựa trên mục tiêu của Trung Quốc về công suất điện gió ngoài khơi tích lũy vượt 100 gigawatt vào năm 2030 và việc triển khai dần các dự án biển sâu có nhu cầu cáp ngầm trên mỗi đơn vị công suất lắp đặt cao hơn.
Hiệp hội Năng lượng Gió Trung Quốc dự báo công suất điện gió ngoài khơi lắp mới tăng từ 7.2 gigawatt năm 2026 lên 10 gigawatt năm 2027 và 15 gigawatt năm 2028. Nhóm dự án trình diễn biển sâu đầu tiên có tổng công suất khoảng 20.9 gigawatt, dự kiến lần lượt đi vào vận hành trong hai đến ba năm tới.
Tiến độ dự án vẫn bị hạn chế bởi thời gian và tính kinh tế: kế hoạch năm năm trước chỉ hoàn thành 76% tổng mục tiêu của các tỉnh; nguyên nhân chậm trễ gồm phối hợp giữa nhiều cơ quan và việc xây dựng quy hoạch biển sâu bị chậm. Theo đánh giá của hiệp hội năng lượng gió, các dự án cách bờ trong khoảng 100 kilomet có thể đạt tỷ suất hoàn vốn nội bộ trên vốn chủ sở hữu trên 6% trong điều kiện thuận lợi.