Citi: Nguồn cung cải thiện giải phóng nhu cầu thiết bị AI cho KLA; Citi nâng dự báo nhưng hạ giá mục tiêu

Nguồn cung cải thiện thay đổi triển vọng tăng trưởng như thế nào?

Citi cho biết kết quả và dự báo của KLA đều vượt kỳ vọng: nguồn cung bổ sung bắt đầu được đưa vào sử dụng, giúp công ty đáp ứng nhu cầu mạnh liên quan đến AI và thúc đẩy tăng trưởng tăng tốc trong nửa cuối năm 2026.
Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng theo quý sẽ tiếp diễn trong vài quý tới khi hạn chế về nguồn cung giảm bớt; nhịp tăng trưởng năm 2027 sẽ ổn định hơn so với mức tăng nhảy vọt trong nửa cuối năm 2026.
Khách hàng vẫn nóng lòng nhận thiết bị. Công ty cho biết có thể đã giao thêm nhiều hệ thống nếu nguồn cung dồi dào hơn, nhưng không định lượng mức độ hạn chế. Citi vẫn lo ngại tình trạng căng thẳng chuỗi cung ứng trên toàn ngành.

Ban lãnh đạo KLA dự kiến chi tiêu toàn cầu cho thiết bị nhà máy wafer vào khoảng 150 tỷ đến 160 tỷ USD trong năm 2026 và vượt 200 tỷ USD trong năm 2027. Nhu cầu đối với đúc chip và chip logic sử dụng quy trình tiên tiến, DRAM và đóng gói tiên tiến đều mạnh; đơn hàng tồn đọng và khả năng dự báo hoạt động kinh doanh tiếp tục cải thiện.
Công ty tin có thể vượt thị trường thiết bị nhà máy wafer trong năm 2027, nhờ các khoản đầu tư vào nút công nghệ tiên tiến, cường độ nhu cầu thiết bị kiểm soát quy trình trong sản xuất DRAM tăng, sự mở rộng của đóng gói tiên tiến và năng lực cung ứng của chính công ty được cải thiện.
Ban lãnh đạo dự kiến khách hàng bộ nhớ chiếm khoảng 40% doanh thu hệ thống kiểm soát quy trình bán dẫn của KLA trong năm 2027, tăng từ khoảng 38% năm 2026; khách hàng đúc chip và logic chiếm khoảng 60%. Đây là cơ cấu khách hàng của riêng KLA, không bao gồm khách hàng đóng gói, wafer và mặt nạ quang. Trước đây, tỷ trọng bộ nhớ tăng làm giảm hiệu quả tương đối; công ty cho rằng cường độ nhu cầu kiểm soát quy trình DRAM tăng hiện đã thay đổi mối quan hệ này.

Khách hàng kiểm tra wafer trần đang tiêu thụ lượng hàng tồn kho tích lũy trước đây, tỷ lệ sử dụng thiết bị đã ở mức cao và công ty bắt đầu nhận thấy hoạt động đặt hàng cho các đợt giao hàng trong tương lai. Công ty dự kiến thị trường này phục hồi vào năm tới; hiện hoạt động kinh doanh vẫn chủ yếu là dịch vụ.
Khi lượng thiết bị xuất xưởng tăng, cơ sở thiết bị đã lắp đặt mở rộng và tỷ lệ ký hợp đồng dịch vụ vẫn ở mức rất cao. Dựa trên dự báo thiết bị hiện tại, ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng dịch vụ có thể vượt mức trong mô hình mục tiêu của công ty.
PCB mật độ cao dành cho GPU thế hệ tiếp theo phức tạp hơn, có nhiều lớp hơn và đối mặt với thách thức tản nhiệt, thúc đẩy khách hàng nâng cấp thiết bị PCB. Công ty cho rằng mảng kinh doanh liên quan có thể tăng trưởng nhanh hơn đôi chút so với toàn bộ mảng kiểm soát quy trình bán dẫn vào năm tới, nhưng PCB hiện chỉ chiếm một phần nhỏ doanh thu KLA.

Citi lần lượt nâng dự báo cho các năm dương lịch 2026, 2027 và 2028 thêm 3%, 6% và 4%, nhưng hạ giá mục tiêu từ 290 USD xuống 275 USD và duy trì khuyến nghị mua. Ngân hàng giảm hệ số giá trên lợi nhuận dùng để định giá từ khoảng 38 lần xuống khoảng 35 lần nhằm phản ánh hệ số định giá thị trường giảm.
Chi phí cũng tăng: công ty dự kiến chi phí hoạt động sẽ tăng khoảng 30 triệu đến 40 triệu USD mỗi quý khi bước vào năm 2027, gấp khoảng hai lần mức 15 triệu đến 20 triệu USD mỗi quý đã thảo luận trước đó. Nguyên nhân gồm mở rộng nhân sự, áp lực tiền lương đối với nhân viên dịch vụ và ứng dụng tại một số khu vực, cùng khấu hao từ chi tiêu vốn tại các địa điểm.