J.P. Morgan: Intel và chuỗi cung ứng châu Á: Nhu cầu PC suy yếu đột ngột, CPU máy chủ vẫn bị hạn chế bởi nguồn cung

Vì sao kết quả vượt kỳ vọng nhưng dự báo quý IV lại yếu?

Kết quả kinh doanh quý III năm 2026 của Intel vượt kỳ vọng, chủ yếu nhờ nhu cầu CPU máy chủ mạnh và nguồn cung cải thiện; tuy nhiên, dự báo doanh thu quý IV thấp hơn kỳ vọng, với mức giữa của khoảng dự báo giảm 9% so với quý trước, do mảng PC suy yếu bù trừ tăng trưởng của mảng máy chủ.
Doanh thu quý III của Nhóm Điện toán khách hàng và AI vật lý (CSPG) giảm 9% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của công ty. Khi áp lực chi phí bộ nhớ gia tăng vào cuối quý, khách hàng điều chỉnh việc mua hàng, đẩy nhanh tiêu thụ hàng tồn kho và điều chỉnh đơn hàng cho phù hợp với ngân sách chi tiêu năm 2027; công ty dự báo doanh thu quý IV của mảng này giảm hơn 20% so với quý trước.

Intel dự kiến lượng PC xuất xưởng trên toàn cầu năm 2026 giảm khoảng 12% so với năm trước, trong đó nửa cuối năm giảm hơn 20%; năm 2027 giảm thêm 10%, với mức giảm đáng kể trong nửa đầu năm và có thể cải thiện trong nửa cuối năm.
JPMorgan cho rằng triển vọng này hàm ý rủi ro giảm đối với dự báo lượng PC xuất xưởng năm 2027 của ngân hàng, còn các kênh phân phối và nhà cung cấp linh kiện có thể đối mặt với việc điều chỉnh hàng tồn kho. Ngân hàng vẫn thận trọng trước khả năng giá tăng làm giảm sản lượng bán ra, và xếp thứ tự ưu tiên trong các công ty PC là Lenovo, ASUS, MSI.

Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI của Intel trong quý III tăng 17% so với quý trước. Công ty dự kiến quý IV tiếp tục tăng theo quý ở mức giữa khoảng mười mấy phần trăm, chủ yếu nhờ sản lượng tăng tại các nhà máy của mình và các nhà cung cấp bên ngoài. Nhu cầu đến từ cả các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và mới nổi, và công ty đang chuyển một phần công suất CPU PC sang máy chủ.
Intel dự kiến lượng CPU máy chủ xuất xưởng của toàn ngành đều tăng hơn 30% trong năm 2026 và 2027, với dư địa tăng thêm nếu nguồn cung tăng; JPMorgan ước tính nhu cầu CPU tăng khoảng 35%–40% và kỳ vọng ASPEED, Accton, Delta và Unimicron hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng của máy chủ.
Tuy nhiên, ngân hàng cũng cho biết khoảng cách cung cầu giữa linh kiện thượng nguồn và hệ thống máy chủ hạ nguồn có thể nới rộng do linh kiện thiếu đồng bộ, qua đó dẫn đến việc kiểm soát hàng tồn kho trong nửa cuối năm 2027.

Doanh thu mảng gia công bán dẫn của Intel trong quý III tăng 16% so với quý trước, chủ yếu nhờ Intel 3 và 18A. Công ty cho biết cơ cấu chi phí của hai quy trình đã cải thiện lần lượt 15% và 40% so với quý I năm 2026, và Intel 3 dự kiến có lãi vào năm 2027.
Công ty dự định sử dụng 18A-P để sản xuất sản phẩm nội bộ trước cuối năm 2026 và đang tiếp cận khách hàng bên ngoài. JPMorgan dự báo 18A-P khó thu hút khách hàng gia công lớn, còn 14A có thể nhận được nhiều sự quan tâm hơn; tuy nhiên, xét việc TSMC đẩy nhanh A14 và tích cực mở rộng công suất, ngân hàng cho rằng TSMC vẫn có thể giữ hơn 95% thị phần công nghệ chế tạo tiên tiến.
Nguồn cung đóng gói tiên tiến khan hiếm khiến các nhà sản xuất chip AI cân nhắc những lựa chọn ngoài CoWoS của TSMC, và Intel dự kiến công bố một số khách hàng EMIB trong hai quý tới. Tuy nhiên, JPMorgan cho rằng CoWoS vẫn sẽ là giải pháp chủ đạo cho phần lớn CPU và chip chuyên dụng AI; nguồn cung đế đóng gói và tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn của công nghệ đóng gói nhúng vẫn là những nút thắt chính.