Bernstein: Doanh số nước ngoài của Great Wall Motor lập đỉnh mới trong quý ba, lợi nhuận vẫn chịu áp lực

Vì sao tăng trưởng ở nước ngoài không thể nâng đỡ lợi nhuận quý ba?

Trong quý ba năm 2026, tổng doanh số của Great Wall Motor đạt 336 nghìn xe, giảm 4,9% so với cùng kỳ và tăng 6,9% so với quý trước; doanh thu đạt 57,77 tỷ nhân dân tệ, giảm 5,7% so với cùng kỳ và chỉ tăng 1,4% so với quý trước.
Doanh số nước ngoài đạt 185 nghìn xe, tăng 35,2% so với cùng kỳ và chiếm 54,9% tổng doanh số, cao hơn mức 51,3% của quý hai. Tuy nhiên, doanh số bán lẻ trong nước giảm 26,0% so với cùng kỳ, và tăng trưởng ở nước ngoài chủ yếu đóng vai trò giảm chấn.
Trong khi doanh số tăng so với quý trước, giá bán bình quân giảm 5,2% xuống 171,7 nghìn nhân dân tệ. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 17,3%, thấp hơn mức 18,4% cùng kỳ năm trước và 18,3% trong quý hai; lợi nhuận ròng đạt 1,36 tỷ nhân dân tệ, giảm 40,7% so với cùng kỳ và 10,4% so với quý trước.

Bernstein cho rằng tăng trưởng đến nhiều hơn từ các thị trường xuất khẩu có giá bán thấp hơn như Mỹ Latinh, đồng thời doanh số quý cũng nghiêng nhiều hơn về các thương hiệu đại chúng như Haval và Ora, khiến cơ cấu địa lý và sản phẩm có thể bất lợi cho giá bán bình quân. Tỷ trọng của Ora trong tổng doanh số tăng từ 7% trong quý hai lên 10%, trong khi Tank giảm từ 16% xuống 15%.
Tổ chức này cho rằng cạnh tranh gia tăng ở nước ngoài có thể thúc đẩy các chương trình khuyến mại mạnh hơn; ban lãnh đạo công ty quy áp lực lên biên lợi nhuận gộp cho cạnh tranh trong nước gia tăng và chi phí tăng sản lượng các mẫu xe mới.

Bernstein dự báo hoạt động ở nước ngoài vẫn là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính. Tổ chức này ước tính khoảng 80% lượng xe xuất khẩu của Great Wall là xe động cơ đốt trong, vẫn được hoàn thuế giá trị gia tăng xuất khẩu ở mức 13%; sau khi công ty thu hẹp đáng kể hoạt động tại châu Âu vào năm 2024, doanh số tại EU của công ty ở mức hạn chế, do đó chịu ít tác động hơn từ một số trở ngại về chính sách xuất khẩu.
Sự bất định về thuế tiêu hủy xe của Nga vẫn là một rủi ro: Đông Âu và Trung Âu, chủ yếu là Nga, chiếm 42% doanh số xuất khẩu trong quý ba. Công ty đang đẩy nhanh sản xuất tại địa phương và đa dạng hóa tại Nga, Brazil, Thái Lan và Bulgaria; quy mô sản xuất tại địa phương hiện khoảng 250 nghìn–300 nghìn xe và dự kiến tiếp tục tăng vào năm 2027.

Do nhu cầu trong nước yếu hơn, Bernstein hạ dự báo doanh thu cho năm 2026 và 2027 lần lượt xuống 220,1 tỷ nhân dân tệ và 222 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn dự báo đồng thuận của thị trường lần lượt 17% và 20%.
Tổ chức này hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt từ 0.98 nhân dân tệ và 1.25 nhân dân tệ xuống 0.75 nhân dân tệ và 0.90 nhân dân tệ, đồng thời hạ giá mục tiêu của cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông từ 10 đô la Hồng Kông xuống 7.25 đô la Hồng Kông và giữ khuyến nghị phù hợp với thị trường; mức định giá vẫn sử dụng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng một năm là 7 lần.