Goldman Sachs: SNIBE dự kiến giá thuốc thử trong nước giảm chậm hơn vào năm 2027, tăng trưởng ở nước ngoài gặp trở ngại ngắn hạn

Hoạt động trong nước đã phục hồi đến mức nào?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu trong nước của SNIBE giảm khoảng 3% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu thiết bị giảm 18% và doanh thu thuốc thử tăng khoảng 1%; ban lãnh đạo một phần quy kết kết quả này cho nền so sánh cao của cùng kỳ năm trước.
Sau khi vòng mua sắm tập trung thứ hai được triển khai, giá bán bình quân thuốc thử giảm khoảng 7%, nhưng số lượng xét nghiệm tăng khoảng 8%. Ban lãnh đạo ước tính thị phần của công ty trên thị trường chẩn đoán miễn dịch trong nước khoảng 10%, tăng hơn 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
Nhu cầu toàn ngành vẫn yếu: trong quý ba, số xét nghiệm bình quân trên mỗi thiết bị tại các bệnh viện tuyến ba giảm 3%–4% so với cùng kỳ, nhưng mức giảm đã thu hẹp đáng kể so với mức hơn 10% một năm trước. Ban lãnh đạo cho rằng 2025 là năm chạm đáy của hoạt động trong nước, còn 2026 là giai đoạn chuyển tiếp phục hồi.

Ban lãnh đạo cho rằng các phương án cải cách giá dịch vụ xét nghiệm gần đây tại các tỉnh tốt hơn dự kiến trước đó của Goldman Sachs, thị trường và chính ban lãnh đạo. Do đó, họ dự kiến giá bán bình quân thuốc thử trong nước năm 2027 giảm 3%–5%, khả quan hơn mức giảm 5%–10% dự báo trước đây.
Giá thuốc thử trong nước giảm lũy kế khoảng 30% trong giai đoạn 2024–2026; ban lãnh đạo cho biết khoảng hai phần ba danh mục xét nghiệm đã hoàn tất điều chỉnh giá lớn và dự kiến giữ nguyên giá hiện tại. Một phần ba còn lại vẫn chịu áp lực giảm giá, nhưng các nhà phân phối có thể hấp thụ một phần mức giảm.
Việc kiểm soát chi phí bảo hiểm y tế và hạn chế xét nghiệm vẫn kìm hãm nhu cầu. Ban lãnh đạo dự kiến tổng số xét nghiệm toàn ngành trong năm 2027 nhìn chung đi ngang. Công ty đặt mục tiêu tăng số xét nghiệm trong nước khoảng 15% và, cùng với mức giảm giá chậm hơn, dự kiến tăng trưởng doanh thu thuốc thử có thể gần 10%.

Doanh thu ở nước ngoài trong quý ba năm 2026 tăng khoảng 12% so với cùng kỳ, thấp hơn dự kiến trước đó của ban lãnh đạo, chủ yếu do xung đột địa chính trị tại Trung Đông và đồng nhân dân tệ tăng giá. Trung Đông trước đây thường chiếm khoảng 15% doanh thu ở nước ngoài; xung đột khu vực và gián đoạn vận tải qua Biển Đỏ ảnh hưởng đến việc giao thiết bị, mở rộng mạng lưới phân phối và mua sắm của các bệnh viện công địa phương.
Các khu vực khác tăng trưởng nhanh hơn: doanh thu châu Âu trong quý ba tăng 29% so với cùng kỳ, còn Mỹ Latinh và châu Phi lần lượt tăng 20% và 18%. Châu Âu hiện chiếm gần 29% doanh thu ở nước ngoài.
Ban lãnh đạo dự kiến các trở ngại địa chính trị và tỷ giá sẽ kéo dài đến quý tư năm 2026, hạn chế sự phục hồi tốc độ tăng trưởng ở nước ngoài trong ngắn hạn, nhưng vẫn đặt mục tiêu doanh thu ở nước ngoài tăng hơn 15% cho cả năm 2026.

Ban lãnh đạo dự kiến các yếu tố cơ bản trong nước cải thiện vào năm 2027, tỷ trọng doanh thu thuốc thử có biên lợi nhuận cao tăng, việc mở rộng ra nước ngoài và lợi thế chi phí từ tự sản xuất nguyên liệu chủ chốt sẽ hỗ trợ lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu.
Trong chín tháng đầu năm 2026, công ty ghi nhận khoản lỗ tỷ giá hơn 90 triệu nhân dân tệ; ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận cơ bản tăng hơn 20% sau khi loại trừ tác động tỷ giá. Nếu đồng nhân dân tệ tăng giá chậm lại, khoản lỗ tỷ giá thấp hơn cũng có thể hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận báo cáo năm 2027.
Goldman Sachs cho rằng áp lực chính sách trong nước giảm bớt và việc mở rộng ra nước ngoài sẽ hỗ trợ tốc độ tăng trưởng lợi nhuận phục hồi, đồng thời lưu ý tốc độ phục hồi nhu cầu xét nghiệm trong nước và thời điểm hoạt động tại Trung Đông trở lại bình thường vẫn chưa chắc chắn. Ngân hàng đưa ra khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 12 tháng là 68 nhân dân tệ.