HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Tăng trưởng quốc tế hỗ trợ doanh thu quý ba của Mindray, đấu thầu tập trung và tỷ giá làm giảm dự báo lợi nhuận

Vì sao lợi nhuận giảm dù doanh thu quý ba tăng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Mindray đạt 9,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,9% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng định kỳ đạt 2,5 tỷ nhân dân tệ, giảm 1,6% so với cùng kỳ. Kết quả tổng thể nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của HSBC Qianhai.
Tỷ giá là một trong những yếu tố gây áp lực lên lợi nhuận: theo cách tính của HSBC Qianhai, sau khi loại trừ lỗ tỷ giá, lợi nhuận ròng định kỳ hợp nhất tăng 4,7% so với cùng kỳ.
Kết quả giữa các khu vực phân hóa rõ rệt: trong quý ba, mảng quốc tế tăng 6,3% so với cùng kỳ, còn mảng nội địa giảm 0,7%. Tăng trưởng quốc tế hỗ trợ doanh thu chung.

Trong chín tháng đầu năm 2026, doanh thu mảng quốc tế tăng 11% so với cùng kỳ, chiếm 53% doanh thu công ty; mức tăng theo tỷ giá cố định là 16%, cho thấy biến động tỷ giá làm giảm tốc độ tăng trưởng được báo cáo. HSBC Qianhai dự báo châu Âu và các thị trường đang phát triển sẽ giúp mảng quốc tế duy trì tăng trưởng hai chữ số trong trung hạn.
Ở thị trường nội địa, các hoạt động kinh doanh định kỳ như chẩn đoán in vitro (IVD) và các mảng kinh doanh mới nổi đã chiếm 74% doanh thu nội địa. HSBC Qianhai cho rằng thị phần IVD tăng và các mảng mới nổi phát triển sẽ đưa nhóm này trở thành động lực tăng trưởng nội địa trong trung hạn, đồng thời dự báo mảng nội địa bắt đầu chạm đáy từ năm 2026.
Tuy nhiên, đấu thầu tập trung thiết bị y tế và thuốc thử IVD trong nước tạo áp lực giảm giá; quá trình phục hồi cũng sẽ chịu áp lực nếu các bệnh viện trì hoãn mua thiết bị hoặc giá thuốc thử IVD giảm mạnh hơn dự kiến.

Xét đến việc giá thiết bị và thuốc thử giảm do chính sách trong nước cùng áp lực tỷ giá, HSBC Qianhai hạ dự báo doanh thu giai đoạn 2027–2028 thêm 2%–3% và hạ giả định biên lợi nhuận gộp 59–63 điểm cơ bản. Đồng thời, việc kiểm soát chi phí tốt hơn và giả định thuế suất thấp hơn bù đắp một phần áp lực, khiến dự báo lợi nhuận ròng của hai năm cuối cùng được điều chỉnh giảm 1%–3%.
Ngân hàng dự báo tốc độ tăng trưởng kép hằng năm của doanh thu và lợi nhuận ròng giai đoạn 2026–2028 lần lượt là 11,4% và 10,9%. Dù hạ dự báo lợi nhuận ngắn hạn, HSBC Qianhai nâng giả định biên lợi nhuận trước lãi vay và thuế dài hạn nhờ điều chỉnh ước tính và kiểm soát chi phí tốt hơn, nâng giá mục tiêu theo mô hình chiết khấu dòng tiền từ 208 lên 220 nhân dân tệ và duy trì khuyến nghị mua.