Barclays: Vị thế cổ phiếu chưa giảm đáng kể, nhưng dòng tiền đang chuyển sang trái phiếu và các ngành phòng thủ

Vì sao vị thế tổng thể không giảm đáng kể khi thị trường cổ phiếu suy yếu?

Theo dữ liệu EPFR, các quỹ cổ phiếu ghi nhận dòng vốn vào ròng khoảng 148 tỷ đô la Mỹ trong tháng 10, mức cao thứ ba trong một tháng từng được ghi nhận; dòng vốn vào lũy kế từ đầu năm lần đầu vượt 1 nghìn tỷ đô la Mỹ. Dựa trên đó, Barclays nhận định đợt suy yếu gần đây của thị trường cổ phiếu chưa gây ra việc giảm vị thế trên diện rộng.
Động thái của các nhóm vốn không đồng nhất: mức tiếp xúc với cổ phiếu của các quỹ phòng hộ vĩ mô giảm xuống mức thấp nhất từ đầu năm, còn vị thế của các cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) gần mức trung lập; tuy nhiên, các quỹ đầu tư dài hạn vẫn nhận dòng vốn vào, và vị thế cổ phiếu tổng thể cao hơn một chút so với mức bình thường, dù thấp hơn đỉnh mùa hè.
Do biến động vẫn thấp, các quỹ điều chỉnh vị thế theo mức rủi ro duy trì mức tiếp xúc cao với cổ phiếu. Barclays cho rằng các vị thế này là một nguồn có thể dẫn đến việc rút vị thế đáng kể nếu biến động tăng vọt.

Cổ phiếu vẫn là điểm đến chính của dòng vốn vào trên các loại tài sản, nhưng nhu cầu trú ẩn vào trái phiếu kho bạc Mỹ và vai trò phòng hộ của chúng đã phục hồi. Hiệu suất theo tháng của trái phiếu toàn cầu lần đầu vượt cổ phiếu kể từ tháng 3, làm suy giảm lợi thế của cổ phiếu so với trái phiếu.
Barclays cho rằng điều kiện tài chính thắt chặt, tăng trưởng có thể đạt đỉnh và việc các CTA nhìn chung đã đóng vị thế bán khống trái phiếu kho bạc Mỹ đều có lợi cho trái phiếu; nhưng hoạt động kinh tế vẫn vững vàng, lợi nhuận quý ba ổn định và thị trường tín dụng không chứng kiến việc rút vốn quy mô lớn, vì vậy bằng chứng về sự chuyển hướng phòng thủ toàn diện vẫn chưa đủ.
Giá dầu tăng và việc nhà đầu tư xem xét lợi nhuận từ chi tiêu vốn cho AI vẫn là những lực cản; nếu cú sốc năng lượng dịu bớt, yếu tố mùa vụ cuối năm, việc doanh nghiệp nối lại mua cổ phiếu quỹ và cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ có thể thúc đẩy khẩu vị rủi ro.

Dòng vốn vào cổ phiếu Mỹ trong tháng 10 phục hồi so với tháng 9, đồng thời nhu cầu đối với các thị trường mới nổi và Nhật Bản cũng tăng; châu Âu tiếp tục tụt lại. Tỷ trọng phân bổ vào châu Âu của các quỹ đầu tư dài hạn ở mức thấp nhất kể từ đầu năm 2025, trong khi các quỹ phòng hộ vĩ mô và CTA cũng giảm vị thế mua tại châu Âu.
Pháp chịu dòng vốn rút ra mạnh nhất do lo ngại về tài khóa. Barclays cho rằng diễn biến tiếp theo của châu Âu gắn chặt với xu hướng giá dầu.
Dòng vốn vào các thị trường mới nổi được thúc đẩy bởi lực mua nội địa Trung Quốc, Đài Loan, Hàn Quốc và Brazil; trong khi dòng vốn vào Trung Quốc mạnh, các nhà mua từ nước ngoài vẫn đứng ngoài quan sát.

Trong tháng 10, phạm vi tăng giá của thị trường mở rộng, cổ phiếu công nghệ tương đối tụt lại, nhưng dòng vốn phân hóa rõ rệt: các quỹ đầu tư dài hạn tiếp tục mua cổ phiếu công nghệ, còn CTA giảm mức tiếp xúc với công nghệ và bán dẫn. Khoảng cách vị thế vốn rất lớn giữa các bên hưởng lợi và các bên tụt lại trong lĩnh vực AI đã thu hẹp.
Tại châu Âu, dòng tiền chảy vào các ngành phòng thủ và năng lượng, trong khi các ngành tài chính và chu kỳ bị bán tháo. Tuy nhiên, quy mô chuyển hướng lần này vẫn tương đối khiêm tốn so với dòng vốn vào các chủ đề chu kỳ và đầu tư trong hai năm qua; các quỹ châu Âu vẫn có mức tiếp xúc cao với các ngành thuộc chu kỳ đầu tư như ngân hàng và hàng hóa vốn.
Barclays cho rằng sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu chu kỳ châu Âu so với cổ phiếu phòng thủ không hoàn toàn phù hợp với dữ liệu kinh tế và lợi nhuận vẫn vững vàng, và các yếu tố cơ bản chưa đưa ra sự ủng hộ rõ ràng cho việc chuyển hoàn toàn sang phòng thủ.