Goldman Sachs: Doanh thu quý ba của Bochu tăng 17%, cơ cấu sản phẩm và chi phí nguyên liệu gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp

Vì sao biên lợi nhuận chịu áp lực dù tăng trưởng trong quý ba?

Bochu ghi nhận doanh thu quý ba 601 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng 313 triệu nhân dân tệ, lần lượt tăng 17% và 19% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho rằng kết quả tổng thể nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, nhưng doanh thu thấp hơn dự báo của ngân hàng 5% và lợi nhuận hoạt động thấp hơn 13%; lợi nhuận ròng nhìn chung phù hợp với kỳ vọng.
Doanh thu tăng nhanh hơn lợi nhuận gộp: lợi nhuận gộp quý ba đạt 426 triệu nhân dân tệ, tăng 8% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp là 71%, giảm 6 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 2 điểm phần trăm so với quý trước, đồng thời thấp hơn dự báo của Goldman Sachs 3 điểm phần trăm. Biên lợi nhuận hoạt động là 45%, giảm 6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Goldman Sachs cho biết biên lợi nhuận gộp tiếp tục giảm so với quý trước, một phần do tỷ trọng đóng góp doanh thu của đầu cắt laser và hệ thống điều khiển hàn tăng lên, làm thay đổi cơ cấu sản phẩm; một phần do chi phí nguyên liệu như chip nhớ, camera và cảm biến tăng.
Ban lãnh đạo dự kiến tác động của cơ cấu sản phẩm lên biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp diễn, đồng thời có kế hoạch giữ ổn định biên lợi nhuận gộp của từng sản phẩm. Điều này có nghĩa là ngay cả khi biên lợi nhuận của từng sản phẩm ổn định, thay đổi trong cơ cấu doanh thu vẫn ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp chung.

Doanh thu quý ba từ các giải pháp cắt phẳng, cắt ống và 3D lần lượt khoảng 290 triệu nhân dân tệ, 140 triệu nhân dân tệ và 17 triệu nhân dân tệ, với tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt khoảng 4%–5%, 15% và 15%. Nhu cầu trong nước duy trì khả năng chống chịu, một phần nhờ nhu cầu thay thế theo chu kỳ đổi mới 3–5 năm của thiết bị laser tốc độ cao; doanh số nước ngoài tiếp tục yếu.
Lượng hệ thống hàn robot xuất xưởng trong ba quý đầu vượt 1600 hệ thống, cao hơn mức 1400 hệ thống của cả năm 2025, với doanh thu khoảng 90 triệu nhân dân tệ. Ban lãnh đạo duy trì mục tiêu năm 2026 xuất xưởng 2500 hệ thống và đạt doanh thu trên 100 triệu nhân dân tệ.
Các dự án liên quan đến đóng tàu hiện chiếm chưa đến 10% mảng kinh doanh hệ thống hàn; ban lãnh đạo dự kiến phần này sẽ tăng gấp đôi so với cùng kỳ trong giai đoạn 2027–2028.

Goldman Sachs dự kiến công ty sẽ tiếp tục mở rộng thị phần hệ thống điều khiển laser công suất cao nhờ nghiên cứu và phát triển, giá bán bình quân thấp hơn, quan hệ khách hàng và các giải pháp trọn gói cho doanh nghiệp vừa và nhỏ. Đồng thời, công ty đang mở rộng sang đầu cắt, phần mềm và điều khiển hàn robot.
Ngân hàng cho rằng việc tăng thị phần hệ thống công suất cao, các mảng kinh doanh mới và mở rộng ra nước ngoài là những chất xúc tác tiềm năng, nhưng dư địa tăng giá của cổ phiếu hiện tại hạn chế. Goldman Sachs điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2030 tối đa 1%, duy trì khuyến nghị Trung lập và giá mục tiêu 12 tháng là 108 nhân dân tệ; giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 ở mức 30 lần.