Citi: Áp lực đấu thầu mua sắm tập trung đối với Huadong Medicine sẽ thể hiện đầy đủ vào năm 2027; Citi kỳ vọng thuốc sáng tạo thúc đẩy lợi nhuận phục hồi vào năm 2028

Kết quả quý ba thay đổi như thế nào?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Huadong Medicine đạt 10,95 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 911 triệu nhân dân tệ, giảm 2,4% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận gộp trong cùng kỳ giảm 0.3 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 32,5%. Chi phí bán hàng và nghiên cứu phát triển thấp hơn giúp giảm bớt mức sụt giảm lợi nhuận.

Một số sản phẩm cũ, bao gồm indobufen, không trúng thầu mua sắm tập trung. Citi dự kiến áp lực liên quan sẽ thể hiện đầy đủ từ năm 2027. Sau khi tính đến việc giảm giá, Citi hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các năm từ 2026 đến 2028 lần lượt là 1%, 18% và 14%.
Citi dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 đạt 2,839 tỷ nhân dân tệ, giảm 17,7% so với dự báo của ngân hàng cho năm 2026; sau đó phục hồi lên 3,601 tỷ nhân dân tệ vào năm 2028, tăng 26,8% so với cùng kỳ. Ngân hàng cho rằng khi đó đóng góp thương mại hóa của các sản phẩm mới ra mắt sẽ rõ nét hơn, giúp bù đắp áp lực mua sắm tập trung.
Citi hạ giá mục tiêu từ 39.4 nhân dân tệ xuống 35.2 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu và duy trì khuyến nghị mua; ngân hàng cho rằng thị trường đã phản ánh tác động của việc giảm giá.

Trong ba quý đầu năm 2026, doanh thu từ sản phẩm sáng tạo và dịch vụ liên quan tăng 48,3% so với cùng kỳ, chiếm 21,8% doanh thu mảng công nghiệp dược phẩm; tỷ trọng này tiếp tục tăng.
Ban lãnh đạo dự kiến khoảng 10 sản phẩm có thể được phê duyệt, bao gồm HDM3014 và HDM7007, đồng thời đưa ra định hướng rằng sản phẩm sáng tạo sẽ chiếm 30%–40% doanh thu mảng công nghiệp dược phẩm vào năm 2027. Nhận định của Citi về sự phục hồi lợi nhuận vào năm 2028 phụ thuộc vào việc các sản phẩm mới tạo ra đóng góp thương mại hóa rõ nét hơn sau khi ra mắt.
Về dài hạn, ban lãnh đạo dự kiến lần lượt ra mắt hơn 40 sản phẩm sáng tạo trong năm năm tới.

Hồ sơ xin cấp phép lưu hành cho chỉ định béo phì của thuốc phân tử nhỏ đường uống GLP-1 HDM1002 đã được nộp. Ban lãnh đạo dự kiến thuốc có thể được phê duyệt sớm nhất vào cuối năm 2027; cuộc họp trước khi nộp hồ sơ xin cấp phép sinh phẩm cho chỉ định đái tháo đường týp 2 dự kiến diễn ra trong năm 2026.
Công ty dự kiến nộp hồ sơ xin cấp phép sinh phẩm trong quý đầu năm 2027 cho chỉ định béo phì của thuốc GLP-1R/GIPR tác dụng kéo dài HDM1005; việc tuyển bệnh nhân vào thử nghiệm lâm sàng giai đoạn ba của DR10624 đã bắt đầu.