Bernstein: Eli Lilly nâng hướng dẫn doanh thu cả năm: nhu cầu thuốc giảm cân mạnh, thuốc uống mới khởi đầu chậm hơn

Bao nhiêu trong mức vượt kỳ vọng của quý ba đến từ nhu cầu thực?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Eli Lilly đạt 24,4 tỷ USD, tăng 39% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận thị trường khoảng 1,9 tỷ USD. Trong đó, khoảng 900 triệu USD đến từ các khoản thuận lợi, gồm khoản thanh toán cột mốc Jardiance 410 triệu USD và khoảng 300 triệu USD điều chỉnh ước tính hoàn tiền và chiết khấu tại Mỹ; sau khi loại trừ các khoản này, doanh thu vẫn vượt đồng thuận khoảng 1 tỷ USD.
Công ty nâng hướng dẫn doanh thu năm 2026 từ 85 tỷ–87 tỷ USD lên 91 tỷ–92 tỷ USD, chủ yếu do nhu cầu thuốc incretin mạnh hơn tại thị trường Mỹ và quốc tế. Bernstein nâng dự báo doanh thu cả năm thêm 2,45 tỷ USD lên 92,5 tỷ USD.
Khoảng 2 tỷ USD doanh thu năm 2026 dự kiến sẽ không lặp lại trong năm sau, chủ yếu là các khoản thanh toán cột mốc và điều chỉnh ước tính hoàn tiền, chiết khấu, qua đó kéo giảm tốc độ tăng trưởng doanh thu báo cáo năm 2027.

Tổng doanh thu quý ba của Mounjaro và Zepbound đạt 16,1 tỷ USD, tăng khoảng 6 tỷ USD so với cùng kỳ. Quy mô thị trường incretin quốc tế tăng 53% so với cùng kỳ, thị phần của Eli Lilly tăng khoảng 4 điểm phần trăm so với quý trước lên 58%; sau khi thiết lập vị thế dẫn đầu tại nhiều thị trường, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo phụ thuộc nhiều hơn vào việc mở rộng số người được điều trị.
Kể từ tháng 7, hơn 500 nghìn bệnh nhân đã nhận đơn thuốc điều trị béo phì của Eli Lilly thông qua chương trình Medicare Bridge. Khoảng 80% chưa từng sử dụng thuốc incretin, cao hơn mức khoảng 60% đến 70% trong giai đoạn đầu chương trình. Từ đó, Bernstein cho rằng chương trình chủ yếu mở rộng thị trường, thay vì chỉ chuyển bệnh nhân hiện hữu sang kênh mới.
Đổi lại, giá theo kênh thấp hơn. Eli Lilly dự kiến khả năng tiếp cận qua kênh bảo hiểm thương mại nhìn chung ổn định trong năm 2027, nhưng các kênh Medicare, Medicaid và tự chi trả tăng nhanh hơn sẽ kéo giảm giá ròng bình quân; tổ chức này nhận định sản lượng từ bệnh nhân mới có thể vượt tác động của việc doanh thu trên mỗi đơn thuốc giảm.

Doanh thu quý ba của thuốc uống Foundayo đạt 184 triệu USD, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 231 triệu USD; trong đó doanh thu tại Mỹ là 124 triệu USD, thấp hơn đồng thuận, còn doanh thu ngoài Mỹ là 59 triệu USD, cao hơn đồng thuận. Do đó, Bernstein hạ dự báo doanh thu Foundayo cả năm.
Khoảng 90% nhu cầu hiện tại ở Mỹ đến từ bệnh nhân tự chi trả. Eli Lilly cho rằng chỉ định điều trị tiểu đường có thể trở thành trụ cột tăng trưởng mới, nhưng dự kiến cần 12 đến 18 tháng để mở rộng phạm vi chi trả; công ty cũng dự kiến tỷ lệ duy trì điều trị dài hạn của thuốc uống sẽ thấp hơn thuốc tiêm hàng tuần.
Bernstein dự báo doanh thu Foundayo ngoài Mỹ trong năm 2027 có thể đạt 7 tỷ USD; ước tính này phụ thuộc vào việc thuốc cho chỉ định béo phì được ra mắt tại đa số quốc gia trong quý đầu tiên.

Biên lợi nhuận hoạt động phi GAAP quý ba đạt 54,2%, tăng khoảng 6 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho rằng mức hiện tại nhìn chung có thể duy trì sau khi loại trừ biến động từ chi phí nghiên cứu và phát triển các dự án đang phát triển được mua lại, nhưng công ty sẽ tiếp tục đầu tư phần thu nhập tăng thêm vào R&D, hỗ trợ ra mắt và sản xuất thay vì theo đuổi mức biên lợi nhuận đỉnh trong ngắn hạn.
Eli Lilly dự kiến nộp đơn xin cấp phép chế phẩm sinh học cho retatrutide với chỉ định béo phì trong quý đầu năm 2027; khi EloraTZP bước vào phát triển giai đoạn ba, điều then chốt là liệu thuốc có thể cải thiện khả năng dung nạp trong khi duy trì hiệu quả hay không. Công ty dự kiến giới thiệu thêm các dự án trong danh mục phát triển tại ngày hội đổi mới vào ngày 7 tháng 12.
Bernstein duy trì khuyến nghị “Vượt thị trường” và giá mục tiêu 1450 USD đối với Eli Lilly.