J.P. Morgan: Tăng trưởng doanh số cửa hàng hiện hữu của Yifeng Pharmacy tăng tốc trong quý ba, biên lợi nhuận gộp vẫn chịu áp lực

Tăng trưởng quý ba chủ yếu đến từ đâu?

Doanh thu quý ba của Yifeng Pharmacy đạt 6,11 tỷ nhân dân tệ, tăng 9,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 392 triệu nhân dân tệ, tăng 12,9%; cả hai nhìn chung phù hợp với dự báo của J.P. Morgan. Lợi nhuận ròng thường xuyên tăng 18,9% so với cùng kỳ.
Tốc độ tăng doanh số cửa hàng hiện hữu tăng từ 1,5% trong quý một và 6,0% trong quý hai lên 7,5% trong quý ba, nhìn chung trở lại mức trước đại dịch. Lượt khách trong quý ba tăng 4% so với cùng kỳ, còn giá trị giao dịch bình quân cũng tăng khoảng 1%.
Ban lãnh đạo cho biết mức tăng doanh thu khoảng 5,5% trong chín tháng đầu năm 2026 chủ yếu đến từ đóng góp 4.5 điểm phần trăm của các cửa hàng hiện hữu; cửa hàng mới và mới khai trương gần đây, phân phối nhượng quyền và B2C lần lượt đóng góp 0.7, 1.2 và 0.6 điểm phần trăm, trong khi việc đóng cửa hàng làm giảm tăng trưởng 1.5 điểm phần trăm.

Biên lợi nhuận gộp quý ba giảm 1.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, thấp hơn một chút so với dự báo của J.P. Morgan. Các nguyên nhân gồm mức chiết khấu khuyến mãi lớn hơn và tỷ trọng doanh thu tăng lên của thuốc cải tiến, thuốc điều trị bệnh mạn tính, phân phối nhượng quyền và kênh trực tuyến, vốn có biên lợi nhuận gộp thấp hơn.
Kiểm soát chi phí giúp giảm bớt tác động: tỷ lệ chi phí bán hàng giảm 2.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, còn tỷ lệ tổng chi phí giảm 2.5 điểm phần trăm, chủ yếu nhờ chi phí thuê giảm và hiệu quả lao động cải thiện. J.P. Morgan cho rằng năng suất cửa hàng và đòn bẩy hoạt động cải thiện có thể giúp tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong khi biên lợi nhuận gộp chịu áp lực ngắn hạn.

Thuốc cải tiến và thuốc điều trị bệnh mạn tính là những động lực quan trọng thúc đẩy sự phục hồi của các cửa hàng hiện hữu. Trong chín tháng đầu năm 2026, tỷ trọng thuốc kê đơn trong doanh thu công ty tăng từ 41,9% cùng kỳ năm trước lên 44,7%; công ty cũng đang mở rộng hoạt động thu hút khách hàng và quản lý bệnh mạn tính trong các lĩnh vực như quản lý cân nặng, rối loạn giấc ngủ và điều trị hạ lipid máu.
Doanh số O2O tăng 25% so với cùng kỳ trong chín tháng đầu năm, với biên lợi nhuận ròng duy trì trên 3%. Tăng trưởng lượt khách, doanh thu và lợi nhuận gộp tại đợt đầu gồm 105 cửa hàng được cải tạo vượt các cửa hàng tương đồng, nhưng chưa hoàn toàn đạt kỳ vọng của ban lãnh đạo; công ty dự kiến thử nghiệm hai mô hình cửa hàng nâng cấp trong quý bốn trước khi đẩy nhanh triển khai.

Chương trình khuyến khích bằng cổ phần mới của công ty đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận ròng lần lượt là 10% cho năm 2026 và 15% cho năm 2027. Ban lãnh đạo dự kiến hoạt động kinh doanh hiện hữu đóng góp khoảng 10% tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2027, còn hoạt động mua lại đóng góp thêm khoảng 5%; công ty dự định mua lại ít nhất 500 cửa hàng trong năm 2026 và dự kiến giao dịch sẽ tăng tốc trong năm 2027.
J.P. Morgan hạ dự báo doanh thu năm 2026 và 2027 lần lượt 1% và 1,6% do tiến độ mua lại chậm hơn dự kiến. Xét đến áp lực lớn hơn một chút lên biên lợi nhuận gộp, ngân hàng cũng hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho hai năm lần lượt 3,2% và 3,45%, dù kiểm soát chi phí bù đắp một phần tác động. Ngân hàng duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 33 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu cho tháng 12 năm 2027.