HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: Hỗ trợ mua lại cổ phiếu trở thành chính sách thường xuyên, nhóm công nghệ A-share vẫn đối mặt với điều chỉnh dòng vốn

Vì sao chính sách ổn định thị trường có được sự hỗ trợ bền vững hơn?

Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã chuyển công cụ tái cấp vốn cho hoạt động mua lại và tăng sở hữu cổ phiếu từ biện pháp tạm thời thành công cụ thường xuyên, trong khi lãi suất tái cấp vốn của ngân hàng trung ương tiếp tục giảm từ 1,75% vào tháng 10 năm 2024 xuống 1%. HSBC Qianhai cho rằng điều này có thể giúp hoạt động mua lại cổ phiếu trở thành nguồn hỗ trợ thị trường bền vững hơn.
Ngân hàng này ước tính lãi suất cho vay lại của các ngân hàng có thể không vượt quá 1,5%. Theo giả định đó, các công ty có tỷ suất cổ tức cao hơn chi phí đi vay có động lực vay tiền để mua lại cổ phiếu; để so sánh, tỷ suất cổ tức chung của CSI 300 vào khoảng 3%.
Tính đến tháng 10 năm 2026, hạn mức tái cấp vốn đã được đăng ký đạt 440 tỷ nhân dân tệ, giá trị mua lại cổ phiếu đã thực hiện trong năm đạt kỷ lục 134,5 tỷ nhân dân tệ và khoảng một nửa số cổ phiếu mua lại đã bị hủy.

Chính sách khuyến khích các công ty thành phần của những chỉ số trọng điểm và các doanh nghiệp công nghệ đầu ngành mua lại cổ phiếu, đồng thời bổ sung các trường hợp mua lại để ổn định giá cổ phiếu, chẳng hạn khi giá giảm xuống dưới giá phát hành; việc các công ty huy động vượt mức dự kiến mua lại và hủy cổ phiếu cũng được đưa vào các quy định liên quan.
Quy mô dự kiến của giai đoạn thứ ba trong cơ chế hoán đổi dành cho các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm vượt 100 tỷ nhân dân tệ; theo Cailian Press, hạn mức tái cấp vốn bổ sung 200 tỷ nhân dân tệ cho hoạt động mua lại và tăng sở hữu cổ phiếu được chia đều cho hai nền tảng quốc doanh Chengtong và Guoxin. Các quy định về tỷ lệ ký quỹ tài trợ, tỷ lệ quy đổi tài sản bảo đảm và tỷ lệ duy trì tài sản bảo đảm cũng bắt đầu được nới lỏng.
HSBC Qianhai cho rằng tổ hợp biện pháp này vừa mở rộng lực mua hấp thụ cổ phiếu công nghệ thông qua mua lại cổ phiếu và mua ETF, vừa chú ý đến áp lực bán từ các nguồn như vốn tài trợ ký quỹ, qua đó hình thành đáy thị trường được chính sách hỗ trợ.

Tính đến ngày 2 tháng 11, nhóm công nghệ thông tin trên thị trường A-share đã giảm hơn 45% kể từ tháng 7. Trong cùng kỳ, các tài khoản tài trợ ký quỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 700 tỷ nhân dân tệ, trong đó nhóm công nghệ thông tin chiếm khoảng 362 tỷ nhân dân tệ.
Dòng vốn vào ròng khoảng 400 tỷ nhân dân tệ từ Central Huijin và khoảng 60 tỷ nhân dân tệ từ hai nền tảng quốc doanh đã bù đắp một phần dòng vốn tài trợ ký quỹ rút ra. HSBC Qianhai ước tính sau khi tính cả giao dịch mua của các quỹ đại chúng và giao dịch mua ETF của đội quốc gia, thị trường vẫn thiếu khoảng 266 tỷ nhân dân tệ thanh khoản.
Ngân hàng này chỉ ra rằng thị trường khi đó chưa ổn định và có thể cần thêm dòng vốn từ đội quốc gia.

Trong quý ba năm 2026, tỷ trọng phân bổ vào ngành điện tử của các quỹ đại chúng trong nước và dòng vốn hướng bắc lần lượt giảm 7.1 và 5.7 điểm phần trăm so với quý trước; cả hai cũng giảm tỷ trọng phân bổ vào ngành truyền thông và thiết bị điện ít nhất 1 điểm phần trăm.
Dù tỷ trọng phân bổ giảm, HSBC Qianhai ước tính lượng cổ phiếu công nghệ thông tin bán ròng trong quý ba của các quỹ đại chúng chủ động chỉ tương đương khoảng 1% giá trị nắm giữ của họ trong ngành này vào cuối quý hai. Ngân hàng cho rằng tỷ trọng còn lại cao là một động lực quan trọng khiến cổ phiếu công nghệ tiếp tục điều chỉnh kể từ đầu quý bốn.
Dòng vốn đồng thời chuyển sang các ngành khác: các tổ chức trong và ngoài nước đều tăng phân bổ vào y tế, ngân hàng và thực phẩm đồ uống; các tổ chức trong nước ưu tiên các công ty máy móc hưởng lợi từ việc xây dựng “sáu mạng lưới”, trong khi dòng vốn hướng bắc lạc quan hơn với bảo hiểm và công ty chứng khoán.