Goldman Sachs: Lợi nhuận quý ba của Flat Glass chịu áp lực, giá kính phục hồi hỗ trợ định giá

Vì sao lợi nhuận quý ba thấp hơn nhiều so với kỳ vọng?

EBITDA quý ba của Flat Glass đạt 159 triệu nhân dân tệ, giảm 29% so với quý trước và 84% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 505 triệu nhân dân tệ theo dự báo của Goldman Sachs và đồng thuận của Visible Alpha, chủ yếu do giá bán bình quân thấp hơn kỳ vọng.
Doanh thu đạt 2,9 tỷ nhân dân tệ, giảm 3% so với quý trước và nhìn chung phù hợp với dự báo của Goldman Sachs. Ngân hàng này ước tính lượng giao hàng tăng 5% so với quý trước lên khoảng 300 triệu mét vuông, cao hơn dự báo trước đó là 275 triệu mét vuông; tuy nhiên, giá bán bình quân giảm 9% so với quý trước xuống 9.2 nhân dân tệ mỗi mét vuông, cũng thấp hơn dự báo trước đó là 10.5 nhân dân tệ.
Goldman Sachs cho rằng giá bán thấp có thể liên quan đến việc các giao dịch tập trung từ tháng 7 đến đầu tháng 8, khi giá kính thấp hơn, cũng như mức chênh lệch giá ở nước ngoài thu hẹp. Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 6%, cải thiện 3 điểm phần trăm so với quý trước.

Theo dữ liệu của Longzhong Information, giá kính giao ngay tại Trung Quốc đạt 10.5 nhân dân tệ mỗi mét vuông vào tháng 10. Goldman Sachs dự báo giá có thể duy trì ở mức này dựa trên việc tồn kho tiếp tục được tiêu thụ.
Ngân hàng này cho biết sản lượng kính hằng tháng hiện tại tương ứng khoảng 38 gigawatt, thấp hơn kế hoạch sản xuất mô-đun của Trung Quốc trong tháng 11 ở mức 41 gigawatt. Nguồn cung kính thấp hơn kế hoạch sản xuất mô-đun, hỗ trợ việc giảm tồn kho và giá; nhu cầu quang điện và tốc độ cắt giảm công suất của ngành là các biến số chính ảnh hưởng đến nhận định này.

Để phản ánh tác động của giá bán quý ba thấp hơn, Goldman Sachs hạ dự báo EBITDA năm 2026 xuống 7%, còn dự báo cho giai đoạn 2027–2030 về cơ bản không đổi.
Goldman Sachs dự báo tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của công ty sẽ phục hồi từ mức âm 6% năm 2026 lên 2% trong giai đoạn 2027–2028, khi ngành kính phục hồi và cơ cấu chi phí cải thiện.
Goldman Sachs cho rằng bước ngoặt của giá kính sẽ hỗ trợ mức định giá hiện tại. Ngân hàng duy trì khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu A và H, với giá mục tiêu 12 tháng lần lượt là 8.3 nhân dân tệ và 5.7 đô la Hồng Kông, đều không thay đổi.