Citi: Tăng trưởng AWS thấp hơn kỳ vọng cao của một số nhà đầu tư bên mua, vì sao Citi vẫn nâng dự báo lợi nhuận Amazon?

Vì sao tăng trưởng AWS tạo ra những phản ứng khác nhau?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu AWS đạt 46 tỷ đô la, tăng 39,3% so với cùng kỳ, cao hơn mức 36,8% của quý hai và cao hơn khoảng 2% so với dự báo đồng thuận của thị trường, nhưng thấp hơn kỳ vọng cao của một số nhà đầu tư bên mua; cổ phiếu Amazon giảm khoảng 7% trong phiên giao dịch ngoài giờ sau khi công bố kết quả kinh doanh.
Ban lãnh đạo Amazon dự kiến tốc độ tăng doanh thu AWS so với cùng kỳ sẽ vượt 40% trong cả năm 2027 và 2028. Do đó, Citi lạc quan hơn về triển vọng công ty: doanh thu AI trong quý ba tăng ở mức ba chữ số so với cùng kỳ, và ban lãnh đạo cho biết nhu cầu vẫn vượt quá hạ tầng hiện có.

Cuối quý ba, giá trị đơn hàng tồn đọng của AWS đạt 578 tỷ đô la. Citi cho rằng công suất vẫn là trở ngại chính đối với tăng trưởng và dự kiến năng lực tính toán của AWS sẽ tăng gấp đôi vào năm 2027; công ty dự định triển khai thêm 2 triệu GPU Nvidia vào năm 2028.
Việc mở rộng đòi hỏi nguồn vốn lớn: Amazon duy trì dự báo chi tiêu vốn bằng tiền mặt năm 2026 ở mức 220 tỷ đô la; mô hình của Citi dự báo chi tiêu vốn năm 2027 và 2028 lần lượt khoảng 325,7 tỷ và 415,9 tỷ đô la, tiếp tục tăng so với dự báo trước đó.

Tổng doanh thu quý ba của Amazon đạt 201,9 tỷ đô la, tăng 12% so với cùng kỳ và phù hợp với dự báo đồng thuận của thị trường; lợi nhuận hoạt động đạt 28,1 tỷ đô la, cao hơn khoảng 7% so với dự báo đồng thuận, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 1.89 đô la thấp hơn mức đồng thuận 1.96 đô la.
Biên lợi nhuận hoạt động của AWS đạt 38,7%, cao hơn dự báo trước đó của Citi là 35,5%. Citi cho rằng biên lợi nhuận của hoạt động AWS cốt lõi vào khoảng 40%, do đó biên lợi nhuận AWS tổng thể có thể duy trì ở phần giữa đến cao của khoảng 30%; tuy nhiên, việc tăng đầu tư trong chu kỳ này cũng có thể ảnh hưởng đến khả năng mở rộng biên lợi nhuận.
Citi nâng dự báo lợi nhuận hoạt động của tập đoàn cho năm 2027 và 2028 lần lượt khoảng 2% và 10%, đưa dự báo năm 2028 lên khoảng 208,6 tỷ đô la. Điều chỉnh này dựa trên kỳ vọng về nhu cầu AI, mở rộng công suất và tăng trưởng nhanh của AWS.

Biên lợi nhuận hoạt động của mảng bán lẻ Bắc Mỹ trong quý ba tăng 3.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 7,7%, mà Citi cho là nhờ hiệu quả được cải thiện và chi phí dịch vụ giảm. Tuy nhiên, doanh thu quảng cáo tăng 12% so với cùng kỳ sau khi loại trừ tác động tỷ giá; tốc độ tăng chậm lại phản ánh việc Prime Day được chuyển sang quý hai. Công ty dự kiến tốc độ tăng sẽ trở lại gần 20% trong quý bốn.
Trong 12 tháng tính đến hết quý ba, doanh số thực phẩm tươi sống và hàng thực phẩm đạt khoảng 250 tỷ đô la. Khách hàng mua thực phẩm tươi sống qua dịch vụ giao trong ngày mua số lượng mặt hàng thiết yếu hằng ngày gấp khoảng 7 lần các khách hàng khác, cho thấy hoạt động này giúp tăng chi tiêu của khách hàng trên nền tảng.
Citi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 350 đô la, với định giá dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 23 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 là 15.10 đô la.