Nomura: Doanh thu quý ba của BYD tăng trở lại, nhưng biên lợi nhuận gộp chịu sức ép từ khuyến mãi và chi phí

Vì sao doanh thu vẫn thấp hơn kỳ vọng thị trường dù tăng trưởng trở lại?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu BYD đạt khoảng 221 tỷ nhân dân tệ, tăng 14% cả so với cùng kỳ lẫn quý trước. Đây là lần đầu doanh thu tăng so với cùng kỳ kể từ quý ba năm 2025; mở rộng ở nước ngoài là một động lực quan trọng. Tuy nhiên, doanh thu vẫn thấp hơn kỳ vọng thị trường.
Tổng lượng xe xuất xưởng trong quý khoảng 1,3 triệu chiếc, tăng 19% cả so với cùng kỳ lẫn quý trước. Nomura ước tính giá bán trung bình giảm 4% so với cùng kỳ và 5% so với quý trước, có thể liên quan đến các chương trình khuyến mãi ở nước ngoài; ban lãnh đạo cho biết giá bán trung bình quý ba dự kiến tương đương quý hai.

Lợi nhuận ròng quý ba khoảng 10 tỷ nhân dân tệ, tăng 28% so với cùng kỳ và 22% so với quý trước, nhưng cũng thấp hơn kỳ vọng thị trường. Ban lãnh đạo cho biết lỗ tỷ giá đã ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận.
Biên lợi nhuận gộp là 18,0%, tăng 0.4 điểm phần trăm so với cùng kỳ nhưng giảm 0.9 điểm phần trăm so với quý trước. Các chương trình khuyến mãi ở nước ngoài, chi phí vật liệu tăng và thuế tiêu thụ đối với pin bắt đầu được áp dụng từ tháng 9 cùng gây áp lực. Ban lãnh đạo ước tính tác động của thuế tiêu thụ pin trong quý khoảng 500 triệu đến 600 triệu nhân dân tệ.
Nomura ước tính lợi nhuận trên mỗi xe khoảng 6900 nhân dân tệ, tăng nhẹ so với mức 6800 nhân dân tệ trong quý hai. Số liệu ban lãnh đạo đưa ra cho thấy chênh lệch lớn giữa các khu vực: lợi nhuận trên mỗi xe khoảng 2000 nhân dân tệ tại thị trường Trung Quốc và hơn 16 nghìn nhân dân tệ tại thị trường nước ngoài.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh số ở nước ngoài năm 2027 tăng 20%–30% so với cùng kỳ, với công suất hằng năm của các nhà máy nước ngoài khoảng 600 nghìn–700 nghìn xe, trong đó Hungary khoảng 200 nghìn xe và Brazil khoảng 300 nghìn xe. Công suất các nhà máy nước ngoài dự kiến tương đương một phần tư tổng doanh số nước ngoài năm đó.
Công ty cho biết nhà máy tại Hungary sẽ sớm bắt đầu sản xuất hàng loạt. Ban lãnh đạo cho rằng nếu nhà máy vận hành suôn sẻ và chuỗi cung ứng không gặp vấn đề, sản xuất tại địa phương có thể tiết kiệm thuế quan và chi phí xuất khẩu liên quan đến xuất khẩu trực tiếp, với biên lợi nhuận có thể cao hơn.
Chính sách xuất khẩu vẫn ảnh hưởng đến việc mở rộng ở nước ngoài: hạn ngạch xe hybrid của EU chưa được công bố chính thức và công ty dự định giành nhiều hạn ngạch nhất có thể. Việc chi phí hoàn thuế xuất khẩu năm tới có được chuyển sang các đại lý hoặc người tiêu dùng nước ngoài hay không sẽ phụ thuộc vào cạnh tranh thị trường.

Nomura cho rằng tình trạng dư cung kéo dài và nhu cầu suy yếu trong ngành ô tô Trung Quốc, cùng với chính sách xuất khẩu thắt chặt hơn, có thể ảnh hưởng đến nhu cầu và biên lợi nhuận ngắn hạn của BYD. Ngân hàng này cho rằng cần thêm các thương vụ sáp nhập, mua lại và hợp tác để giúp cải thiện các yếu tố cơ bản của thị trường.
Nomura duy trì khuyến nghị Mua đối với BYD và giá mục tiêu 123 nhân dân tệ. Ban lãnh đạo công ty dự kiến các hạn chế về công suất của Blade Battery 2.0 sẽ được giải quyết hoàn toàn trong quý đầu năm 2027.