Goldman Sachs: LONGi thu hẹp lỗ trong quý III, doanh số mô-đun BC cao cấp cải thiện biên lợi nhuận gộp

Kết quả quý III có điểm sáng nào?

Trong quý III năm 2026, LONGi lỗ ròng khoảng 1 tỷ nhân dân tệ, thu hẹp 42% so với quý trước và 23% so với cùng kỳ; khoản lỗ thấp hơn mức 3 tỷ nhân dân tệ mà Goldman Sachs dự báo trước đó và mức đồng thuận thị trường 2 tỷ nhân dân tệ của Visible Alpha.
Doanh thu đạt 16,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 6% so với quý trước và giảm 7% so với cùng kỳ, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của Goldman Sachs; lượng mô-đun xuất xưởng tăng 8% so với quý trước lên 18.68 gigawatt. Kết quả vượt kỳ vọng chủ yếu đến từ biên lợi nhuận: biên lợi nhuận gộp tổng thể tăng 3 điểm phần trăm so với quý trước lên 6%, lần lượt cao hơn dự báo của Goldman Sachs và mức đồng thuận thị trường 14 và 9 điểm phần trăm.

Lượng mô-đun BC xuất xưởng trong quý III đạt 12 gigawatt, tăng 7% so với quý trước, chiếm khoảng 65% tổng lượng mô-đun xuất xưởng và đạt mục tiêu cả năm 2026 của công ty. Công ty cho biết biên lợi nhuận gộp của mô-đun BC trong quý III tăng 6.27 điểm phần trăm so với nửa đầu năm 2026 do tỷ trọng doanh số tại thị trường điện phân tán cao cấp ở nước ngoài, nơi có mức giá bán cao hơn, tăng lên.
Dữ liệu Infolink cho thấy giá mô-đun BC dùng cho điện phân tán tại Liên minh châu Âu cao hơn khoảng 40% so với giá mô-đun BC tại Trung Quốc và cao hơn 50%–60% so với giá mô-đun TOPCon. Trên cơ sở đó, Goldman Sachs ước tính tỷ trọng sản phẩm BC cao cấp trong tổng lượng xuất xưởng của công ty tăng từ 35% trong quý II lên 45% trong quý III.
Ngoài thay đổi trong cơ cấu doanh số, Goldman Sachs còn cho rằng biên lợi nhuận gộp tổng thể cải thiện nhờ chi phí tiếp tục giảm từ công nghệ ít bạc AMC và chi phí thượng nguồn nhìn chung ổn định.

Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 thêm 39% và nâng dự báo giai đoạn 2027–2030 trung bình 4%, do tỷ trọng doanh số tại thị trường điện phân tán cao cấp ở nước ngoài tăng và triển vọng doanh thu cùng biên lợi nhuận cải thiện. Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong mô hình của ngân hàng cho thấy công ty vẫn lỗ lần lượt 0.75 nhân dân tệ và 0.33 nhân dân tệ vào năm 2026 và 2027, trước khi chuyển sang lãi 0.04 nhân dân tệ vào năm 2028.
Goldman Sachs nhắc lại khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu 12 tháng từ 13.6 nhân dân tệ lên 15.4 nhân dân tệ. Ngân hàng cho rằng biên lợi nhuận gộp của mô-đun BC cao hơn khoảng 10 điểm phần trăm so với mô-đun TOPCon phổ biến, giúp hỗ trợ tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu của mảng mô-đun vào giai đoạn giữa chu kỳ ngành.
Những hạn chế đối với nhận định này gồm giá polysilicon và thủy tinh phục hồi mạnh hơn dự kiến, việc áp dụng công nghệ giảm chi phí chậm hơn, và mảng BC phát triển chậm hơn dự kiến; các yếu tố này có thể làm suy yếu đà cải thiện biên lợi nhuận.