J.P. Morgan: Sản lượng điện quý ba của China Yangtze Power giảm, chi phí và khoản lỗ giá trị hợp lý gây sức ép lên lợi nhuận

Vì sao doanh thu vượt dự báo nhưng lợi nhuận lại thấp hơn kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của China Yangtze Power đạt 25,1 tỷ nhân dân tệ, giảm 13% so với cùng kỳ nhưng cao hơn khoảng 2% so với dự báo 24,7 tỷ nhân dân tệ của JPMorgan. Lợi nhuận ròng cùng kỳ đạt 11,6 tỷ nhân dân tệ, giảm 23% so với cùng kỳ và thấp hơn khoảng 10% so với dự báo 13 tỷ nhân dân tệ của ngân hàng.
Doanh thu vượt kỳ vọng không đủ bù đắp tác động của chi phí và khoản lỗ giá trị hợp lý: JPMorgan cho biết chi phí hoạt động cao hơn dự báo, còn tài sản và nợ phải trả tài chính tạo ra khoản lỗ giá trị hợp lý 593 triệu nhân dân tệ.

Sản lượng điện quý ba đạt 92,3 tỷ kilowatt giờ, giảm khoảng 15% so với cùng kỳ. Sản lượng giảm làm suy yếu đòn bẩy hoạt động, và biên lợi nhuận gộp giảm từ 70,5% cùng kỳ năm trước xuống 66,3%, đồng thời thấp hơn dự báo 70,5% của JPMorgan.
Dù doanh thu cao hơn dự báo của ngân hàng, chi phí hoạt động cao hơn đáng kể so với dự báo, và phần doanh thu vượt dự báo cuối cùng không đủ bù đắp sức ép của chi phí lên biên lợi nhuận gộp.

JPMorgan nhận định chi phí tài chính tiếp tục giảm, bù đắp một phần áp lực hoạt động. Sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên, lợi nhuận ròng thường xuyên quý ba đạt 12,1 tỷ nhân dân tệ, giảm 20% so với cùng kỳ, ít hơn mức giảm 23% của lợi nhuận ròng báo cáo.
Lợi nhuận ròng thường xuyên cao hơn lợi nhuận ròng báo cáo khoảng 481 triệu nhân dân tệ, phản ánh tác động tổng hợp của các khoản không thường xuyên làm giảm lợi nhuận trong quý; khoản lỗ giá trị hợp lý là một nguyên nhân quan trọng tạo nên chênh lệch này.

Ngân hàng dự kiến dự báo đồng thuận của thị trường về lợi nhuận cả năm 2026 của công ty sẽ được điều chỉnh giảm nhẹ, đồng thời dự kiến giá cổ phiếu sẽ phản ứng hơi tiêu cực.
JPMorgan duy trì khuyến nghị Overweight và giá mục tiêu 32.40 nhân dân tệ cho tháng 6 năm 2027. Các lý do bao gồm quan điểm rằng hoạt động kinh doanh của công ty có tính phòng thủ tương đối cao trong số các nhà sản xuất điện độc lập tại Trung Quốc, cùng với đòn bẩy thấp, dòng tiền mạnh và cổ tức. Giá mục tiêu được xác định bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, tương ứng khoảng 3.4 lần giá trị sổ sách dự phóng năm 2026, cao hơn mức trung bình lịch sử 2.3 lần; tỷ lệ sử dụng và giá điện thủy điện thấp hơn dự kiến là các rủi ro giảm giá được ngân hàng nêu ra.