Vì sao lợi nhuận quý III giảm mạnh hơn doanh thu?

  • Trong quý III năm 2026, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 11,588 tỷ nhân dân tệ, giảm 23% so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của HSBC cũng như dự báo đồng thuận của thị trường; doanh thu giảm 13% so với cùng kỳ xuống 25,127 tỷ nhân dân tệ. HSBC cho rằng kết quả thấp hơn kỳ vọng chủ yếu do sản lượng thủy điện giảm.
  • Khi doanh thu giảm, chi phí hoạt động chỉ giảm 1% so với cùng kỳ xuống 8,46 tỷ nhân dân tệ, còn biên lợi nhuận gộp giảm từ khoảng 67% xuống 62%. HSBC ước tính giá điện thủy điện chỉ tăng 1%–2%, bù đắp hạn chế cho sản lượng điện suy yếu.
  • Thu nhập đầu tư giảm 10% so với cùng kỳ xuống 1,491 tỷ nhân dân tệ, mức giảm lớn hơn so với 1% trong quý II; dòng tiền hoạt động giảm 14% so với cùng kỳ xuống 16,215 tỷ nhân dân tệ, mức giảm nhỏ hơn lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ.

Lưu lượng nước về trong quý IV có ý nghĩa gì?

  • Tính đến ngày 2 tháng 11 năm 2026, lưu lượng nước trung bình về hồ chứa Tam Hiệp kể từ đầu quý IV giảm 39% so với cùng kỳ, còn tại Hướng Gia Bá giảm 5%. HSBC cho rằng dữ liệu nước về yếu cho thấy sản lượng điện giảm rõ rệt và lợi nhuận quý IV có thể tiếp tục giảm so với cùng kỳ.
  • Dựa trên giả định sản lượng điện thấp hơn, HSBC lần lượt hạ dự báo lợi nhuận ròng các năm 2026, 2027 và 2028 thêm 11%, 9% và 6%, xuống 32,284 tỷ nhân dân tệ, 33,543 tỷ nhân dân tệ và 34,568 tỷ nhân dân tệ.

Vì sao HSBC vẫn duy trì khuyến nghị Mua?

  • Dựa trên quy luật thời tiết trong quá khứ, HSBC nhận định hiện tượng El Niño mạnh trong năm 2026 có thể hỗ trợ nguồn nước tại lưu vực sông Dương Tử phục hồi vào năm 2027. Ngân hàng cũng dự báo lượng mưa tại các khu vực hoạt động của công ty sẽ tăng trong mùa lũ quý II và quý III năm 2027, mang lại triển vọng tốt hơn cho sản lượng điện và lợi nhuận.
  • Dù hạ dự báo lợi nhuận, HSBC vẫn duy trì giá mục tiêu 32 nhân dân tệ và khuyến nghị Mua. So với giá đóng cửa 29.74 nhân dân tệ vào ngày 30 tháng 10 năm 2026, giá mục tiêu tương ứng với dư địa tăng khoảng 7,6%; ngân hàng cho rằng tỷ suất cổ tức khoảng 3% và dòng tiền hoạt động tương đối ổn định mang lại tính phòng thủ.
  • Nhận định này vẫn chịu ảnh hưởng của lưu lượng nước về và giá điện: các rủi ro giảm giá mà HSBC nêu ra bao gồm nước về thấp hơn dự kiến, giá điện theo hợp đồng trung và dài hạn của mảng thủy điện thấp hơn dự kiến, cùng với thời tiết cực đoan và thiên tai.