Citi: Kết quả quý của Sandisk vượt kỳ vọng: khách hàng AI chốt nguồn cung, giá tăng song hành với hạn chế công suất

Điều gì giúp kết quả quý kết thúc vào tháng 9 vượt kỳ vọng?

Doanh thu của Sandisk trong quý kết thúc vào tháng 9 đạt 11,03 tỷ USD, tăng 23% so với quý trước và 37% so với cùng kỳ, vượt dự báo 10,3 tỷ đến 10,8 tỷ USD của công ty và kỳ vọng thị trường theo FactSet là 10,718 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 49.51 USD, so với kỳ vọng 46.67 USD.
Lượng bit xuất xưởng tăng tốt hơn dự báo của Citi, trong khi giá bán bình quân thấp hơn dự báo của ngân hàng. Theo tính toán từ số liệu của ban lãnh đạo, lượng bit xuất xưởng trong quý tăng 13% so với quý trước và giá tăng 9%. Biên lợi nhuận gộp đạt 85,1%, cao hơn mức trần 85% trong dự báo của công ty và kỳ vọng 84% của thị trường.
Đối với quý thứ hai của năm tài chính 2027 kết thúc vào tháng 12, công ty dự báo doanh thu từ 12,2 tỷ đến 12,6 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu từ 55 đến 57 USD. Kỳ vọng thị trường lần lượt là 12,311 tỷ USD và 53.60 USD.

Ban lãnh đạo cho biết các thỏa thuận dài hạn NBM đã bao phủ khoảng 50% lượng bit dự kiến xuất xưởng trong năm tài chính 2027 và gần hai phần ba trong năm tài chính 2028; cam kết của khách hàng đã kéo dài qua năm tài chính 2030. Một số khách hàng hiện hữu đã đánh giá thấp nhu cầu NAND cho hạ tầng AI và đang quay lại tìm kiếm thêm công suất.
Ban lãnh đạo cho biết khách hàng dự báo đầy đủ nhu cầu và lên kế hoạch cơ cấu sản phẩm trước khi ký kết. Việc gia hạn thường được thực hiện bằng hợp đồng riêng, với giá và lượng bit được đàm phán lại theo điều kiện thị trường tại thời điểm đó. Vì vậy, nguồn cung bổ sung vừa giúp nhìn rõ nhu cầu, vừa tạo cơ hội cho công ty thu được thêm giá trị khi khách hàng mua thêm.
Ban lãnh đạo cho biết nhu cầu tiềm năng theo các thỏa thuận NBM vượt nguồn cung khả dụng đến hết thập kỷ này. Tuy nhiên, công ty chưa thay đổi kế hoạch tăng trưởng nguồn cung dài hạn và vẫn đặt mục tiêu tăng trưởng lượng bit ở khoảng giữa đến trên của mức mười mấy phần trăm. Việc chuyển đổi quy trình khó có thể nhanh chóng đẩy nhanh, quá trình sản xuất wafer mất khoảng 120 ngày và cơ cấu sản phẩm chỉ có thể điều chỉnh dần.

Ban lãnh đạo dự báo nhu cầu bit của trung tâm dữ liệu sẽ tăng 40% so với cùng kỳ trong năm 2027, sau khi tăng hơn gấp đôi trong năm dương lịch 2026, và chiếm hơn 50% lượng bit NAND tiêu thụ. Sandisk muốn tăng tỷ trọng mảng trung tâm dữ liệu trong lượng bit xuất xưởng và doanh thu của mình. Ban lãnh đạo nêu các động lực gồm công nghệ BiCS8, việc áp dụng TLC và QLC mở rộng, cùng việc suy luận AI sử dụng NAND ở nhiều cấp độ khối lượng công việc hơn.
Ban lãnh đạo dự báo tăng trưởng sản lượng bán và mức tăng giá vừa phải sẽ cùng thúc đẩy doanh thu trong vài quý tới, với giá tiếp tục tăng nhẹ trong năm tài chính 2027. Ban lãnh đạo cũng thừa nhận áp lực chi phí DRAM nhưng vẫn tin tưởng vào khả năng sinh lời của các thỏa thuận dài hạn.
Nhu cầu thiết bị đầu cuối đối với PC và điện thoại phổ thông vẫn yếu. Ban lãnh đạo dự báo nhu cầu dung lượng lưu trữ của PC, điện thoại thông minh và trung tâm dữ liệu vẫn sẽ tăng vào năm tới khi dung lượng lưu trữ trên mỗi thiết bị tăng lên. Khi xây dựng mô hình cho quý kết thúc vào tháng 3, ban lãnh đạo khuyến nghị tính đến tính mùa vụ của các hoạt động ngoài trung tâm dữ liệu.

Citi duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 2100 USD, định giá ở mức 7 đến 8 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong năm dương lịch 2027 của ngân hàng. Citi lạc quan về việc tăng thị phần SSD doanh nghiệp, nhu cầu trung tâm dữ liệu và quá trình chứng nhận sản phẩm BiCS8, đồng thời dự báo tỷ trọng trung tâm dữ liệu tăng sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận dài hạn.
Dòng tiền tự do điều chỉnh trong quý kết thúc vào tháng 9 đạt 5,7 tỷ USD, và công ty đã mua lại lượng cổ phiếu trị giá 5 tỷ USD. Ban lãnh đạo tái khẳng định cam kết duy trì bảng cân đối kế toán không có nợ và hoàn trả toàn bộ dòng tiền dư thừa cho cổ đông.
Citi cũng cảnh báo rằng cuộc cạnh tranh giành thị phần giữa các nhà sản xuất lớn có thể làm gia tăng cạnh tranh giá. Công suất ngành hiện chưa được khai thác hết cũng có thể khiến thị trường chuyển sang dư cung trong thời gian ngắn, rút ngắn chu kỳ tăng giá.