Citi: Eoptolink chậm giao hàng trong quý ba: Citi hạ dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu

Kết quả quý ba thấp hơn bao nhiêu?

Doanh thu quý ba của Eoptolink đạt 10,94 tỷ nhân dân tệ, tăng 80,3% so với cùng kỳ nhưng giảm 13% so với quý trước, thấp hơn 47,6% so với dự báo của Citi và 38,4% so với dự báo đồng thuận của Bloomberg.
Lợi nhuận ròng đạt 3,843 tỷ nhân dân tệ, tăng 61,2% so với cùng kỳ và giảm 19,1% so với quý trước, lần lượt thấp hơn 54,4% và 48,6% so với dự báo của Citi và dự báo đồng thuận của Bloomberg.
Biên lợi nhuận gộp đạt 46,3%, giảm 1.7 điểm phần trăm so với quý trước và thấp hơn 3.7 điểm phần trăm so với dự báo của Citi; chi phí hoạt động thấp hơn dự kiến đã bù đắp một phần tác động của khoản thiếu hụt doanh thu đối với lợi nhuận.

Ban lãnh đạo cho biết lũ lụt tại Thái Lan đã làm chậm các đợt giao hàng bắt đầu từ cuối tháng 9, đẩy việc ghi nhận doanh thu liên quan sang quý bốn; lũ lụt không gây giảm giá trị hàng tồn kho.
Hàng tồn kho tăng khoảng 5,8 tỷ nhân dân tệ trong quý ba, và ban lãnh đạo dự kiến khoảng một nửa số đó sẽ chuyển thành doanh số trong quý bốn. Công ty tự tin đạt mục tiêu doanh thu 2026 theo chương trình khuyến khích bằng cổ phần là 50 tỷ nhân dân tệ, nhưng điều này đòi hỏi doanh thu quý bốn vượt 18 tỷ nhân dân tệ.
Việc giao hàng còn phụ thuộc vào chuỗi cung ứng và công suất: nguồn cung chip xử lý tín hiệu số (DSP) khan hiếm đã ảnh hưởng đến sản xuất và giao hàng trong quý ba, và ban lãnh đạo dự kiến tình trạng này sẽ giảm đáng kể từ quý bốn; công suất tại Thành Đô và Thái Lan cũng đang được mở rộng để đáp ứng nhu cầu đơn hàng trong quý bốn và 2027.

Ban lãnh đạo cho rằng nhu cầu của ngành vẫn mạnh và dự kiến sản lượng giao mô-đun quang 1.6T sẽ tăng dần từ quý bốn, với tỷ trọng doanh thu tăng nhanh trong 2027; giá sản phẩm 800G và 1.6T chưa có dấu hiệu giảm.
Công nghệ quang học gần vỏ chip (NPO) đã bước vào giai đoạn triển khai. Hướng dẫn đặt hàng từ khách hàng cho thấy việc giao hàng số lượng nhỏ sẽ diễn ra trong 2027 và sản xuất hàng loạt trong 2028; công ty đã bắt đầu lập kế hoạch về thiết bị, công suất và vật liệu.

Citi hạ dự báo doanh thu cho 2026 và 2027 lần lượt 28,0% và 15,6%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận ròng lần lượt 36,0% và 22,6%. Ngoài việc lũ lụt làm chậm ghi nhận doanh thu, ngân hàng cũng hạ giả định biên lợi nhuận gộp cho ba năm tới khoảng 5 điểm phần trăm do thay đổi cơ cấu khách hàng và sản phẩm cùng giá linh kiện tăng.
Khi công suất tại Thành Đô và Thái Lan được mở rộng, Citi nâng dự báo doanh thu 2028 thêm 6,2%; tuy nhiên, giả định biên lợi nhuận gộp thấp hơn khiến dự báo lợi nhuận ròng năm đó vẫn bị hạ 3,9%.
Citi duy trì khuyến nghị mua, hạ giá mục tiêu từ 701 nhân dân tệ xuống 412 nhân dân tệ. Giá mục tiêu mới áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận bằng 15.2 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu của 2027, thấp hơn mức 20 lần trước đó, nhằm phản ánh việc giao hàng gần đây thấp hơn kỳ vọng.