Vì sao chi tiêu vốn của Microsoft khiến cổ phiếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây giảm giá?

  • Microsoft cho biết việc bàn giao năng lực điện toán đám mây của bên thứ ba bị trì hoãn. Chi tiêu vốn quý ba năm dương lịch 2026 của công ty vào khoảng 45,2 tỷ đô la, thấp hơn dự báo trước đó là trên 50 tỷ đô la. Cổ phiếu CoreWeave và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi khác đã niêm yết giảm sau thông báo.
  • Evercore ISI giả định mức thiếu hụt chi tiêu vốn từ 5 tỷ đến 6 tỷ đô la và chi tiêu vốn cho hạ tầng điện toán từ 30 triệu đến 35 triệu đô la mỗi megawatt. Trên cơ sở đó, tổ chức này ước tính năng lực bị trì hoãn vào khoảng 150 đến 200 megawatt.
  • Microsoft cho biết các hợp đồng GPU dưới dạng dịch vụ được lùi sang nửa cuối năm tài chính 2027, tức nửa đầu năm dương lịch 2027. Vì vậy, tổ chức này nhận định đây có vẻ là việc hoãn bàn giao hơn là hủy hợp đồng.

Năng lực bị trì hoãn có phải của CoreWeave?

  • Microsoft không công bố nhà cung cấp bên thứ ba bị ảnh hưởng. Evercore ISI cho rằng nhà cung cấp khiến chi tiêu vốn lần này thấp hơn dự báo có thể không phải CoreWeave.
  • Tổ chức này chỉ ra rằng Microsoft cũng mua năng lực điện toán từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi như IREN, NBIS và Nscale; thời điểm bàn giao theo hợp đồng của một số nhà cung cấp khác cũng trùng với giai đoạn nửa cuối năm dương lịch 2026.

Những yếu tố nào hỗ trợ CoreWeave và rủi ro nằm ở đâu?

  • Evercore ISI đánh giá cao thành tích bàn giao hạ tầng quy mô lớn của CoreWeave: năng lực điện toán đang hoạt động đạt 1.5 gigawatt và lượng đơn hàng tồn đọng khá đa dạng. So với các doanh nghiệp mới gia nhập, tổ chức này dự kiến tỷ trọng EBITDA tương lai của CoreWeave đến từ các hợp đồng đã bắt đầu triển khai sẽ cao hơn.
  • Sự tập trung khách hàng vẫn là một hạn chế quan trọng: Microsoft và OpenAI cộng lại chiếm khoảng 80% doanh thu của CoreWeave. Dù công ty đang cố gắng đa dạng hóa khách hàng, các thỏa thuận mua hàng của khách hàng lớn vẫn quan trọng đối với hoạt động kinh doanh.
  • Tổ chức này cũng lưu ý rằng CoreWeave giả định GPU có vòng đời sử dụng sáu năm, trong khi việc Nvidia ra mắt sản phẩm mới hằng năm có thể làm tăng rủi ro thiết bị trở nên lỗi thời. Việc 확보 nguồn điện, hạ tầng trung tâm dữ liệu và triển khai các cụm lớn cũng có rủi ro thực thi.
  • Evercore ISI xếp hạng CoreWeave ở mức Vượt thị trường, với giá mục tiêu 150 đô la, dựa trên mức định giá khoảng 10 lần tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên EBITDA của năm dương lịch 2027.