UBS: AMD nâng định hướng tăng trưởng máy chủ năm 2027, trung tâm dữ liệu bù đắp sự suy yếu của PC

Kết quả quý ba và định hướng quý tư thay đổi thế nào?

Doanh thu quý ba của AMD đạt 13,4 tỷ đô la, cao hơn khoảng 2% so với dự báo của UBS và đồng thuận thị trường; doanh thu trung tâm dữ liệu cao hơn dự báo của UBS 2%, còn mảng khách hàng thấp hơn 2%.
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý ba đạt 2.09 đô la, cao hơn dự báo 2.00 đô la của UBS và mức đồng thuận 1.95 đô la. Biên lợi nhuận gộp phù hợp với dự báo của UBS, còn chi phí hoạt động thấp hơn dự báo của ngân hàng khoảng 75 triệu đô la.
Điểm giữa của định hướng doanh thu quý tư do công ty đưa ra là 17 tỷ đô la, nhìn chung phù hợp với mô hình của UBS và cao hơn mức đồng thuận khoảng 16,3 tỷ đô la. UBS cho rằng tăng trưởng CPU máy chủ đã bù đắp đáng kể sự suy yếu của mảng khách hàng.

AMD dự kiến tổng doanh thu tăng hơn 80% trong năm 2027 và nâng định hướng tăng trưởng doanh thu CPU máy chủ từ trên 70% lên trên 100%. Công ty dự kiến doanh thu GPU trung tâm dữ liệu sẽ tăng nhanh hơn đáng kể so với CPU máy chủ. Công ty cũng dự kiến doanh thu trung tâm dữ liệu chiếm hơn 80% tổng doanh thu năm 2027.
Trong quý ba, doanh thu CPU máy chủ từ mảng đám mây và doanh nghiệp đều tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lượng xuất xưởng và số lõi, không phải giá bán trung bình. UBS dự kiến doanh thu CPU máy chủ tăng từ khoảng 17 tỷ đô la năm 2026 lên gần 40 tỷ đô la năm 2027.
UBS cho rằng nguồn cung wafer và đế đóng gói của AMD linh hoạt hơn: cả sản phẩm khách hàng và máy chủ đều dùng tiến trình N2, trong khi nguồn đế cũng đa dạng hơn, giúp chuyển công suất sang thị trường máy chủ có nhu cầu mạnh hơn. Tuy nhiên, nhu cầu CPU máy chủ hiện vẫn vượt nguồn cung và công ty đang tìm thêm công suất.
Doanh thu GPU trung tâm dữ liệu quý ba cao hơn đôi chút so với 3,5 tỷ đô la. Khi lượng MI455X và Helios giao cho khách hàng tăng lên, cùng với nguồn cung bổ sung, UBS cho rằng doanh thu mảng này có thể đạt hơn 400 trăm triệu đô la trong năm 2027 và vượt doanh thu CPU máy chủ cả năm.

Doanh số PC đến người dùng cuối của AMD suy yếu vào cuối quý ba và kênh phân phối đang giảm tồn kho. Vì vậy, công ty quản lý lượng hàng giao cho kênh sát hơn với nhu cầu cuối. Công ty dự kiến doanh thu mảng khách hàng giảm hơn 20% so với quý trước trong quý tư, sau đó giảm thêm hơn 10% trong quý đầu năm 2027. UBS cho rằng quá trình điều chỉnh có thể kéo dài đến nửa đầu năm 2027.
Định hướng biên lợi nhuận gộp quý tư là 55%, giảm khoảng 1 điểm phần trăm so với quý trước. Các nguyên nhân bao gồm việc GPU trung tâm dữ liệu, có biên lợi nhuận gộp thấp hơn mức trung bình của công ty, tăng sản lượng nhanh. UBS dự kiến doanh thu GPU tăng thêm khoảng 30 tỷ đô la trong năm 2027, cao hơn mức khoảng 20 tỷ đô la của CPU máy chủ.
Dù tỷ trọng GPU tăng, ban lãnh đạo vẫn coi quý tư là mức tham chiếu hợp lý cho biên lợi nhuận gộp năm 2027 và dự kiến biên năm tới duy trì quanh 55%–56%. UBS cho rằng việc chuyển một phần chi phí bộ nhớ băng thông cao và linh kiện sang khách hàng thông qua các thỏa thuận dài hạn giúp hỗ trợ biên lợi nhuận gộp.

UBS nâng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2027 từ 17.58 lên 18.61 đô la, và dự báo năm 2028 từ 26.94 lên 29.83 đô la.
UBS duy trì khuyến nghị mua nhưng hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 730 xuống 700 đô la. Ngân hàng giảm bội số định giá áp dụng cho lợi nhuận dự báo trên mỗi cổ phiếu năm 2028 từ 27 lần xuống 23 lần để phản ánh bội số định giá ngành bán dẫn thu hẹp.