J.P. Morgan: Đơn hàng GE Vernova tăng vọt, đẩy mạnh truyền tải cao áp; JPMorgan lạc quan về thiết bị điện châu Á

Kết quả vượt kỳ vọng trong quý ba chủ yếu đến từ đâu?

EBITDA điều chỉnh quý ba của GE Vernova đạt 1,94 tỷ đô la, cao hơn dự báo 1,63 tỷ đô la của JPMorgan và mức đồng thuận thị trường 1,68 tỷ đô la; doanh thu cũng cao hơn 5% so với dự báo của ngân hàng.
Đơn hàng mới đạt 29,3 tỷ đô la, tăng trưởng hữu cơ 96% so với cùng kỳ; giá trị đơn hàng tồn đọng đạt 196,7 tỷ đô la, tăng 20 tỷ đô la so với quý trước. Công ty dự kiến giá trị đơn hàng tồn đọng vượt 200 tỷ đô la trong quý bốn, trong khi mục tiêu ban đầu là đạt mức này vào một thời điểm trong năm 2027.
Mảng Điện lực là nguồn tăng trưởng đơn hàng chính: đơn hàng quý ba tăng 178% so với cùng kỳ, nhờ đóng góp từ cả sản lượng bán hàng và giá của thiết bị, dịch vụ phát điện khí. Công ty nâng dự báo tăng trưởng doanh thu hữu cơ cả năm của mảng Điện lực từ 18%–20% lên 19%–21%, và dự báo biên EBITDA từ 17%–19% lên 19%–21%.

Doanh thu mảng điện khí hóa tăng trưởng hữu cơ 16% so với cùng kỳ trong quý ba, nhờ các trạm biến áp, thiết bị truyền tải điện một chiều siêu cao áp và thiết bị đóng cắt; biên EBITDA đạt 19,1%, tăng 4.7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho rằng cải thiện này đến từ sản lượng bán hàng, năng suất và mức giá thuận lợi.
Tuy nhiên, đơn hàng trong quý của mảng này giảm hữu cơ 9% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo cho biết nguyên nhân chính là cùng kỳ năm 2025 có một đơn hàng máy bù đồng bộ tại Ả Rập Xê Út trị giá 1,6 tỷ đô la; đơn hàng lũy kế trong ba quý đầu năm 2026 vẫn tăng trưởng hữu cơ 39%.
Ban lãnh đạo cho biết giá các sản phẩm truyền tải như thiết bị đóng cắt và máy bù đồng bộ tiếp tục tăng, còn giá thiết bị điện một chiều cao áp ổn định ở mức cao sau khi tăng mạnh trong giai đoạn 2023–2024. HD Hyundai Electric và LS Electric cũng cho biết giá tiếp tục tăng trong quý ba; dựa trên đó, JPMorgan dự báo biên lợi nhuận của các công ty thiết bị điện sẽ tiếp tục mở rộng.

GE Vernova đã đồng ý mua Trench, nhà cung cấp linh kiện lưới điện cao áp, với giá 9 tỷ đô la, một nửa bằng tiền mặt và một nửa bằng nợ, dự kiến hoàn tất vào cuối năm 2027. Giá giao dịch tương đương 13 lần EBITDA điều chỉnh dự kiến năm 2028 của Trench, chưa tính lợi ích cộng hưởng.
Các linh kiện của Trench, bao gồm sứ xuyên và máy biến điện đo lường, có thể được sử dụng trong máy biến áp và các thiết bị cao áp khác. Ban lãnh đạo GE Vernova hy vọng việc cung ứng nội bộ sẽ rút ngắn chu kỳ sản xuất và tăng khả năng theo dõi hoạt động sản xuất; bản thân các linh kiện này có thời gian giao hàng dài.
Ban lãnh đạo dự kiến thị trường truyền tải cao áp toàn cầu mà công ty có thể phục vụ sẽ tăng từ khoảng 90 tỷ đô la năm 2025 lên khoảng 130 tỷ đô la năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm khoảng 8%. Các nguồn nhu cầu được nêu gồm công suất phát điện bổ sung, trung tâm dữ liệu, nâng cấp lưới điện và kết nối năng lượng tái tạo vào lưới.

JPMorgan cho rằng đơn hàng, giá bán và hoạt động mua lại của GE Vernova giúp giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư về việc chu kỳ thiết bị điện kết thúc; ngân hàng dự báo nhu cầu máy biến áp cao áp tăng khoảng 10% mỗi năm trong 3–4 năm tới.
Sau khi cổ phiếu thiết bị điện châu Á điều chỉnh đáng kể trong quý ba, các nhà sản xuất thiết bị cao áp Hàn Quốc được định giá khoảng 9 lần theo tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên EBITDA dự kiến năm 2028, thấp hơn mức 13 lần hàm ý trong thương vụ Trench. Ngân hàng cho rằng một số cổ phiếu thiết bị Hàn Quốc đã giảm giá trở nên hấp dẫn.