Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Hoạt động quý ba của GigaDevice vượt kỳ vọng, nâng dự báo lợi nhuận nhưng hạ giá mục tiêu

Điều gì giúp kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của GigaDevice đạt 8,732 tỷ nhân dân tệ, tăng 225,7% so với cùng kỳ và 18,4% so với quý trước. Biên lợi nhuận gộp đạt 70,3%, tăng 29.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 3.8 điểm phần trăm so với quý trước. Doanh thu, biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng đều vượt dự báo trước đó của Nomura Orient.
Theo báo cáo quý ba của công ty, nguồn cung khan hiếm trong ngành chip nhớ đã đẩy giá và sản lượng bán các sản phẩm bộ nhớ của công ty tăng lên. Lượng xuất xưởng các sản phẩm như vi điều khiển (MCU) tăng cũng thúc đẩy tăng trưởng kết quả kinh doanh.

Lợi nhuận ròng quý ba thuộc về công ty mẹ đạt 4,209 tỷ nhân dân tệ, tăng 728,9% so với cùng kỳ nhưng giảm 22,0% so với quý trước. Báo cáo chủ yếu quy mức giảm theo quý cho biến động giá trị hợp lý.
Sau khi loại trừ các khoản lãi và lỗ không thường xuyên, lợi nhuận ròng quý ba đạt 4,55 tỷ nhân dân tệ, tăng 814,4% so với cùng kỳ và 31,0% so với quý trước. Theo cách tính này, biến động lợi nhuận liên quan đến hoạt động kinh doanh trong quý mạnh hơn xu hướng thể hiện qua lợi nhuận ròng được báo cáo.

Do tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận gộp vượt kỳ vọng, Nomura Orient nâng dự báo doanh thu cho các năm 2026–2028 lần lượt 25%, 22% và 17%, lên 27,918 tỷ nhân dân tệ, 40,514 tỷ nhân dân tệ và 46,557 tỷ nhân dân tệ. Dự báo lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ được nâng lần lượt 40%, 23% và 20%, lên 14,299 tỷ nhân dân tệ, 17,196 tỷ nhân dân tệ và 18,318 tỷ nhân dân tệ.
Việc nâng dự báo chủ yếu đến từ mảng bộ nhớ: ngân hàng nâng dự báo doanh thu chip nhớ năm 2026 thêm 26% lên 23,9 tỷ nhân dân tệ, và nâng dự báo biên lợi nhuận gộp từ 66% lên 70%. Quy mô doanh thu tăng cũng khiến ngân hàng hạ dự báo tỷ lệ tổng chi phí hoạt động trên doanh thu.
Tuy nhiên, mô hình không giả định biên lợi nhuận gộp cao sẽ tiếp tục tăng: biên lợi nhuận gộp tổng thể dự kiến giảm từ 65,5% năm 2026 xuống 55,8% năm 2027 và 53,2% năm 2028. Tốc độ tăng lợi nhuận ròng tương ứng dự kiến chậm lại từ 768% năm 2026 xuống 20% năm 2027 và 7% năm 2028.

Nomura Orient chuyển cơ sở định giá từ năm 2026 sang năm 2027 và hạ hệ số giá trên lợi nhuận mục tiêu từ 50 lần xuống 20 lần. Ngân hàng dự báo tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận của GigaDevice trong giai đoạn 2027–2028 thấp hơn các công ty cùng ngành, nên đưa ra mức định giá thấp hơn hệ số giá trên lợi nhuận trung bình 23.5 lần của nhóm này cho năm 2027.
Dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 24.43 nhân dân tệ và hệ số giá trên lợi nhuận 20 lần, ngân hàng hạ giá mục tiêu từ 730 nhân dân tệ xuống 489 nhân dân tệ, đồng thời duy trì khuyến nghị mua. So với giá đóng cửa 265.67 nhân dân tệ vào ngày 2 tháng 11 năm 2026, mức giá này tương ứng tiềm năng tăng khoảng 84,1%.