Nomura: Elite Material: Nomura nâng dự báo lợi nhuận trước kỳ vọng tăng giá tấm nền phủ đồng cao cấp và mở rộng công suất

Kết quả mới nhất vượt kỳ vọng, việc tăng giá sẽ tạo ra thay đổi gì?

Trong quý ba năm 2026, Elite Material đạt doanh thu 60,885 tỷ đô la Đài Loan mới và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 40.47 đô la Đài Loan mới, lần lượt cao hơn dự báo 58,459 tỷ và 36.57 đô la Đài Loan mới của Nomura; biên lợi nhuận gộp là 37,7%, cao hơn dự báo của Nomura 1.6 điểm phần trăm.
Nomura nhận thấy các đợt tăng giá trong vài tháng qua chủ yếu tập trung vào vật liệu cấp thấp nhằm chuyển phần chi phí tăng thêm sang khách hàng; trong bối cảnh nhu cầu mạnh, các nhà cung cấp tấm nền phủ đồng cao cấp lớn đang tìm cách đàm phán lại giá ít nhất mỗi sáu tháng một lần.
Nomura duy trì giả định giá tăng 10%–20% trong quý cuối năm 2026, dự báo doanh thu quý đó tăng 23% so với quý trước và biên lợi nhuận gộp tiếp tục lên 39,3%.

Nomura dự báo từ nửa cuối năm 2027 đến năm 2028, các nền tảng GPU và ASIC AI thế hệ mới sẽ sử dụng nhiều hơn tấm nền phủ đồng M9K1/K2 kết hợp với M4/M6; thế hệ hiện tại chủ yếu sử dụng kết hợp M8K1/K2 và M4/M6.
Trong cùng giai đoạn, cấu trúc PCB dự kiến chuyển sang sử dụng nhiều hơn kết nối mật độ cao (HDI), hoặc kết hợp HDI với các cấu trúc khác. Nomura cho rằng Elite Material là nhà cung cấp tấm nền phủ đồng quan trọng cho các nền tảng AI lớn và vị thế dẫn đầu về vật liệu HDI của công ty vì vậy có thể mang giá trị chiến lược lớn hơn.
Định hướng vật liệu vẫn còn bất đồng: Nomura cho rằng cuộc tranh luận giữa HCR và PTFE khó ngã ngũ trong ngắn hạn, nhưng những lo ngại liên quan có thể bị thổi phồng vì các nền tảng AI của Nvidia hiện đóng góp tương đối ít cho công ty.

Nomura nhận thấy nhiều khách hàng cuối trong lĩnh vực AI chủ động bàn bạc với công ty về các thỏa thuận dài hạn, giúp công ty mua nguyên liệu trước, hoạch định phân bổ công suất và kéo dài kế hoạch mở rộng đến năm 2030.
Theo ước tính của Nomura, công suất tấm nền phủ đồng hàng tháng sẽ tăng từ 5,85 triệu tấm vào cuối năm 2026 lên 15,25 triệu tấm vào cuối năm 2030, tăng 161%.
Không phải toàn bộ kế hoạch mở rộng đều diễn ra đúng tiến độ ban đầu: công suất bổ sung 300 nghìn tấm mỗi tháng tại nhà máy Guanyin bị lùi từ nửa cuối năm 2026 sang nửa cuối năm 2027 do thời gian xây dựng kéo dài; Nomura cho rằng dây chuyền Kunshan có thể tăng công suất sớm, giúp giảm bớt tác động.

Nomura nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026–2028 khoảng 6%–35%, lần lượt từ 129.5, 250.5 và 345.3 đô la Đài Loan mới lên 137.4, 303.5 và 466.5 đô la Đài Loan mới, phản ánh quyền định giá mạnh hơn và cơ cấu sản phẩm được nâng cấp.
Nomura duy trì khuyến nghị mua và nâng giá mục tiêu từ 8,015 lên 9,700 đô la Đài Loan mới, tương ứng khoảng 32 lần lợi nhuận dự phóng năm 2027, ở vùng cao của khoảng lịch sử 8–36 lần của công ty kể từ năm 2017. Thị phần của công ty trong lĩnh vực máy chủ và thiết bị chuyển mạch AI cùng nhu cầu cuối sẽ ảnh hưởng đến đánh giá này.