Bernstein: Doanh thu quý ba của ChangXin Technology tăng 19% so với quý trước, vì sao lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ chỉ tăng 3%?

Khoảng cách tăng trưởng trong quý ba xuất hiện ở đâu?

Doanh thu quý ba năm 2026 của ChangXin Technology đạt 118,714 tỷ nhân dân tệ, tăng 19,3% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động đạt 99,039 tỷ nhân dân tệ, tăng 21,2% so với quý trước. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 54,435 tỷ nhân dân tệ, chỉ tăng 3% so với quý trước, trong khi lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu giảm từ 0.88 xuống 0.85 nhân dân tệ.
Doanh thu thấp hơn 10,2% so với dự báo riêng của Bernstein nhưng cao hơn 1,1% so với mức đồng thuận thị trường; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ thấp hơn 30,4% so với dự báo của tổ chức này và nhìn chung tương đương mức đồng thuận, trong khi lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu thấp hơn mức đồng thuận 9,2%.

Bernstein chỉ ra rằng công ty mẹ có tỷ lệ sở hữu thấp hơn tại Jidian và Xinqiao, hai nhà máy sản xuất wafer có lợi nhuận tăng nhanh hơn, nên phần lợi nhuận thuộc về cổ đông thiểu số lớn hơn. Tỷ phần của cổ đông thiểu số trong lợi nhuận ròng hợp nhất tăng từ 43% trong quý hai lên 63% trong quý ba.
Công ty đã tăng tỷ lệ sở hữu tại Jidian vào tháng 8 năm 2026. Bernstein cho rằng tốc độ tăng lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ chậm lại không có nghĩa là khả năng sinh lời cơ bản của công ty suy yếu tương ứng: biên lợi nhuận gộp quý ba là 89,5% và biên lợi nhuận hoạt động là 83,4%, đều tương đương mức của các doanh nghiệp cùng ngành.

Công ty dự kiến tăng trưởng trong cả quý bốn năm 2026 và cả năm 2027, nhờ các yếu tố hỗ trợ gồm nhu cầu mạnh, tình trạng thiếu nguồn cung kéo dài, cơ cấu sản phẩm cải thiện và thị phần tăng. Giá sản phẩm dành cho khách hàng doanh nghiệp tăng mạnh hơn, trong khi sản phẩm tiêu dùng cũng tăng giá ở mức thấp hơn; công ty không đưa ra chỉ dẫn cụ thể về giá và khối lượng xuất hàng.
Bernstein cho rằng tốc độ tăng doanh thu quý ba so với quý trước của công ty chậm hơn đôi chút so với các doanh nghiệp cùng ngành, nhưng quỹ đạo tăng trưởng tổng thể vẫn dốc hơn khi tính đến mức tăng nhanh hơn trong vài quý trước đó. Công ty đang thảo luận các thỏa thuận dài hạn với khách hàng và mức độ rõ ràng về nhu cầu đã cải thiện, nhưng chưa công bố chi tiết thỏa thuận.

Kiến trúc 4F² sẽ được sử dụng cùng công nghệ liên kết wafer cho G6, đặt nền móng cho các thế hệ sản phẩm tiếp theo. Công ty dự kiến gửi mẫu cho khách hàng vào cuối năm 2026; quy mô triển khai phụ thuộc vào mức độ chấp nhận của khách hàng và nhu cầu thị trường. Công ty coi 4F² và LPDDR6 là định hướng dài hạn hơn, và biên lợi nhuận ngắn hạn có thể không bị ảnh hưởng.
Việc sử dụng vốn vẫn ưu tiên mở rộng công suất, và xu hướng khấu hao dự kiến tương tự chi tiêu vốn; hội đồng quản trị đồng thời phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá từ 1 tỷ đến 2 tỷ nhân dân tệ. Bernstein duy trì khuyến nghị Vượt thị trường và giá mục tiêu 70 nhân dân tệ, đồng thời lưu ý rằng khó khăn trong việc mua thiết bị, nguồn cung DRAM toàn cầu mở rộng vượt dự kiến và nhu cầu liên quan đến AI chậm lại đáng kể có thể ảnh hưởng đến đánh giá của tổ chức này.