Nomura: SK hynix: Giá bộ nhớ tăng đẩy lợi nhuận hoạt động đi lên, mua lại cổ phiếu có thể gia tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu?

Điều gì giúp kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, SK hynix đạt doanh thu 105 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động 83 nghìn tỷ won, lần lượt tăng 32% và 38% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động cao hơn mức dự báo trước đó của Nomura là 77 nghìn tỷ won.
Động lực chính là giá DRAM thông dụng tăng: giá tăng 27% so với quý trước, cao hơn dự báo 24% của Nomura; tổng lượng xuất xưởng DRAM tính theo bit tăng 10%, trong đó HBM giảm 9% và DRAM thông dụng tăng 14%.
Giá NAND tăng khoảng 25% so với quý trước, cao hơn dự báo 20% của Nomura; nhưng lượng xuất xưởng tính theo bit giảm 1%, thấp hơn dự báo tăng 6% của ngân hàng này.
Trong khi lợi nhuận hoạt động tăng, lợi nhuận ròng đạt khoảng 40 nghìn tỷ won, giảm 58% so với quý trước, do chịu sức ép từ giá cổ phiếu Kioxia giảm và các khoản lỗ tỷ giá.

Nomura dự báo doanh thu quý tư đạt 132 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động đạt 108 nghìn tỷ won, lần lượt tăng 26% và 30% so với quý trước. Trong đó, lượng xuất xưởng DRAM tính theo bit dự kiến tăng 25%, còn giá bán bình quân tăng hơn 15%, thúc đẩy doanh thu DRAM tăng 31%.
Ngân hàng này dự báo nhu cầu trung tâm dữ liệu tăng trong năm 2027 sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu nguồn cung và đẩy giá HBM bình quân tăng 74% so với cùng kỳ: tỷ trọng HBM4 có giá cao hơn tăng lên, còn giá mới sẽ bắt đầu được phản ánh từ quý đầu tiên của năm 2027.
Khả năng chuyển mức tăng giá vẫn có giới hạn: các thỏa thuận dài hạn chiếm khoảng 50% cơ cấu bit của SK hynix, và mức độ nhạy cảm của giá trong các thỏa thuận này đối với thay đổi của giá bán bình quân tổng thể vẫn chưa rõ. Nomura giả định giá DRAM thông dụng và NAND trong năm 2027 chỉ tăng nhẹ theo quý.

Ban lãnh đạo đưa ra định hướng hoàn trả cho cổ đông trong năm 2026 khoảng 100 nghìn tỷ won. Công ty đã hoàn tất mua lại cổ phiếu trị giá 40 nghìn tỷ won và dự định mua lại thêm 20 nghìn tỷ won dựa trên kết quả quý ba, trong đó 10 nghìn tỷ won dành cho hoàn trả cổ đông và 10 nghìn tỷ won dành cho thưởng nhân viên; cổ tức đã được xác định là 14 nghìn tỷ won.
Nomura dự báo khoản hoàn trả cho cổ đông cả năm vượt 100 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 58% dự báo dòng tiền tự do năm 2026 của ngân hàng. Ngân hàng cũng dự kiến sẽ có thêm các đợt mua lại cổ phiếu và cổ tức trong quý tư.
Trong kịch bản của Nomura, nếu 412 nghìn tỷ won được dùng để mua lại và hủy cổ phiếu theo giá hiện tại từ nửa cuối năm 2026 đến năm 2028, số cổ phiếu đang lưu hành sẽ giảm 34%; giả sử lợi nhuận ròng năm 2028 cao hơn năm 2026 81%, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể tăng tới 145%. Giá cổ phiếu càng cao, cùng một lượng tiền càng mua lại được ít cổ phiếu hơn.

Nomura dự báo lợi nhuận hoạt động năm 2027 và 2028 lần lượt đạt 500 nghìn tỷ và 606 nghìn tỷ won, tăng lần lượt 73% và 21% so với cùng kỳ. Ngân hàng cho rằng các thỏa thuận dài hạn và nhu cầu đã được đảm bảo đến năm 2028 giúp hỗ trợ kết quả kinh doanh bộ nhớ.
Nomura duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 4,7 triệu won, dựa trên giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu trong 12 tháng tới nhân với hệ số giá trên giá trị sổ sách 4.8 lần; theo giá cổ phiếu được dùng trong báo cáo, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng cho năm 2027 và 2028 lần lượt là 2.2 lần và 1.6 lần.
Các yếu tố hạn chế đối với nhận định này bao gồm chi tiêu vốn cho AI chậm lại trong môi trường lãi suất cao, thiếu nguồn cung điện làm chậm tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu và khả năng Mỹ áp thêm thuế đối với các sản phẩm bán dẫn.