Goldman Sachs: Tăng trưởng Azure của Microsoft lên 48%, biên lợi nhuận gộp đám mây phục hồi nhưng dòng tiền chịu áp lực

Azure vượt dự báo đã giúp kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng bao nhiêu?

Doanh thu Azure của Microsoft tăng 48% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định trong quý đầu năm tài chính 2027, cao hơn mức dự báo 44%–45% của công ty và nhanh hơn mức 42% của quý trước; dự báo đồng thuận của thị trường là 45%.
Tổng doanh thu trong quý đạt 92,279 tỷ đô la, tăng 19% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo đồng thuận của thị trường 2%. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 4.89 đô la, cao hơn kỳ vọng thị trường là 4.73 đô la.
Biên lợi nhuận gộp của mảng đám mây phục hồi lên 66% từ 65% trong quý trước. Goldman Sachs cho rằng tăng trưởng Azure, đà tăng nhanh hơn của đám mây thương mại và sự cải thiện biên lợi nhuận gộp đám mây đã cùng thúc đẩy mức tăng khoảng 4% trong giao dịch sau giờ công bố báo cáo tài chính.

Sau khi loại trừ yếu tố so sánh chịu ảnh hưởng của việc ghi nhận doanh thu trong cùng kỳ năm trước, đám mây thương mại Microsoft 365 tăng 19% theo tỷ giá cố định, so với 16% trong quý trước; theo số liệu báo cáo, tốc độ tăng trưởng tăng từ 15% lên 18%.
Tăng trưởng chủ yếu đến từ việc khách hàng nâng cấp lên các sản phẩm cao cấp như Copilot, E5 và E7, làm tăng doanh thu bình quân trên mỗi người dùng; doanh thu GitHub Copilot tính theo mức sử dụng cũng tăng.
Không phải mọi sản phẩm đám mây đều tăng tốc: đám mây dành cho người tiêu dùng Microsoft 365 tăng 16% theo tỷ giá cố định, thấp hơn mức 22% của quý trước. Giá trị đặt hàng thương mại giảm 11% so với cùng kỳ, trong khi kỳ so sánh năm trước tăng 111%; nghĩa vụ thực hiện còn lại trong mảng thương mại tăng 73% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 84% của quý trước.

Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh đạt 45,915 tỷ đô la, tăng 21% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh là 50%, cao hơn kỳ vọng thị trường ở mức 49%.
Chi tiêu vốn, bao gồm thuê tài chính, đạt 45,2 tỷ đô la, tăng 30% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn kỳ vọng thị trường khoảng 51,685 tỷ đô la. Tỷ trọng tài sản có vòng đời ngắn trong chi tiêu vốn tăng từ khoảng hai phần ba lên khoảng ba phần tư.
Dòng tiền tự do không bao gồm thuê tài chính đạt 18,633 tỷ đô la, giảm 27% so với cùng kỳ; dù cao hơn kỳ vọng thị trường là 8,537 tỷ đô la, con số này thấp hơn dự báo 20,429 tỷ đô la của Goldman Sachs.

Goldman Sachs theo dõi thời điểm và mức độ tăng trưởng Azure trong năm tài chính 2027, việc phân bổ năng lực tính toán của bên thứ nhất và bên thứ ba, cũng như thay đổi về công suất trung tâm dữ liệu bổ sung trong năm 2027 so với năm 2026.
Khả năng mở rộng sử dụng trên quy mô lớn của chip Maia do Microsoft tự phát triển và tác động đến biên lợi nhuận gộp Azure là một trọng tâm khác của ngân hàng; Goldman Sachs cũng muốn biết Microsoft đánh giá tỷ suất hoàn vốn của các khoản đầu tư AI mới như thế nào.
Goldman Sachs duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 640 đô la trong 12 tháng, với định giá dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận 28 lần lợi nhuận ròng điều chỉnh của giai đoạn 12 tháng thứ hai trong tương lai. Ngân hàng cho biết việc mở rộng sử dụng chip tự phát triển chậm hơn có thể hạn chế tăng trưởng thị phần hoặc mở rộng biên lợi nhuận gộp.