Nomura: Delta Electronics: Nhu cầu bộ nguồn AI mạnh, nhưng thiếu linh kiện gây sức ép lên doanh thu và lợi nhuận

Vì sao tăng trưởng quý ba vẫn thấp hơn kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Delta Electronics đạt 197,059 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 7,5% so với quý trước, thấp hơn mức tăng khoảng 15% mà thị trường kỳ vọng. Nomura cho rằng chênh lệch này bắt nguồn từ tình trạng thiếu nghiêm trọng các linh kiện như linh kiện công suất rời và chip quản lý nguồn, cùng với việc chậm tăng công suất của một số hệ thống AI mới.
Lợi nhuận chịu sức ép lớn hơn: lợi nhuận ròng quý ba đạt 23,495 tỷ đô la Đài Loan mới, thấp hơn 24% so với dự báo của Nomura; biên lợi nhuận gộp đạt 34,1%, giảm 1.6 điểm phần trăm so với quý trước. Việc tăng ghi giảm giá trị hàng tồn kho và vấn đề chất lượng một lần từ nhà cung cấp cũng làm giảm biên lợi nhuận gộp.

Nomura ước tính khoảng cách giữa đơn hàng của khách hàng và số lượng Delta có thể giao có thể vượt 30%. Ngân hàng này cho rằng nhu cầu chưa được đáp ứng và hàng tồn kho chưa xuất có thể được chuyển sang các quý sau, với tốc độ đáp ứng phụ thuộc vào nguồn cung linh kiện chủ chốt.
Dựa trên đánh giá này, Nomura dự báo doanh thu của công ty sẽ tăng so với quý trước trong từng quý của năm 2027, và không giảm theo mùa trong quý đầu tiên. Ban lãnh đạo công ty lạc quan hơn về triển vọng nhu cầu AI đến hết năm 2030, nhưng các vấn đề như thiếu điện, thiếu lao động đủ trình độ và sự phản đối của cộng đồng đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu cũng có thể khiến việc triển khai dự án và kết quả kinh doanh của công ty biến động hơn.

Nomura đồng tình rằng truyền tải điện một chiều cao áp (HVDC) và máy biến áp trạng thái rắn là những hướng công nghệ giúp nâng cao hiệu suất sử dụng điện của trung tâm dữ liệu. Delta đã giao một lượng nhỏ sản phẩm điện một chiều ±400V trong quý ba năm 2026, và Nomura dự báo sản lượng từ các dự án liên quan sẽ tăng rõ rệt hơn vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027.
Ban lãnh đạo cho rằng các trung tâm dữ liệu điện một chiều 800V vẫn cần thêm thời gian phát triển, một phần do thiếu thợ điện có giấy phép cần thiết cho việc xây dựng. Công ty cũng công bố chọn Penang, Malaysia, làm cơ sở lớn tiếp theo, với mục tiêu mở rộng lên quy mô tương đương cơ sở tại Thái Lan trong năm năm tới.

Xét đến việc triển khai trung tâm dữ liệu bị chậm và mức độ bất định gia tăng do thiếu linh kiện, Nomura lần lượt hạ dự báo lợi nhuận từ năm 2026 đến năm 2028 xuống 9,2%, 8,8% và 8,6%. Mô hình mới dự báo doanh thu năm 2027 đạt 970,909 tỷ đô la Đài Loan mới và lợi nhuận ròng đạt 153,061 tỷ đô la Đài Loan mới.
Nomura duy trì khuyến nghị Mua nhưng hạ giá mục tiêu từ 2,650 xuống 2,180 đô la Đài Loan mới. Giá mục tiêu mới áp dụng hệ số giá trên lợi nhuận 27 lần đối với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự phóng năm 2028 là 80.75 đô la Đài Loan mới, so với hệ số 30 lần trên mức 88.33 đô la Đài Loan mới trước đó.