Bernstein: Thị phần pin toàn cầu của CATL tiếp tục tăng giữa xu hướng đa dạng hóa nguồn cung của các hãng xe

Vì sao thị phần toàn cầu vẫn tăng khi các hãng xe thay đổi nhà cung cấp?

Trong 8 tháng đầu năm 2026, lượng pin xe điện lắp đặt toàn cầu của CATL tăng 24% so với cùng kỳ lên 271 GWh, cao hơn mức tăng 14% của thị trường toàn cầu; thị phần lũy kế đạt 38%.
Thị trường nước ngoài là nguồn tăng trưởng chính: lượng lắp đặt ngoài Trung Quốc tăng 43% so với cùng kỳ lên 120 GWh, trong khi thị trường tại đó tăng 24%; lượng lắp đặt tại Trung Quốc tăng 12% lên 150 GWh, cũng vượt mức tăng 6% của thị trường nội địa.
Từ đó, Bernstein cho rằng tác động của việc một số hãng xe đa dạng hóa mua sắm hiện được bù đắp bởi sự mở rộng toàn cầu của CATL. Tuy nhiên, thị phần của hãng trên các mẫu xe điện bán chạy tại Trung Quốc đã giảm so với mức đỉnh đầu năm 2026, và áp lực cạnh tranh trong nước rõ rệt hơn.

Chery là một ví dụ: tỷ trọng của CATL trong hoạt động mua pin của Chery tại cả Trung Quốc và nước ngoài đều giảm, nhưng nhu cầu nước ngoài của Chery tăng đã bổ sung khoảng 6 GWh lượng lắp đặt, vượt mức giảm tại thị trường Trung Quốc và thúc đẩy lượng lắp đặt toàn cầu của CATL cho Chery tăng lên.
Các thay đổi giữa những khách hàng cũng bù trừ cho nhau. Trong 8 tháng đầu năm 2026, thị phần cung cấp pin của CATL cho SAIC và Li Auto tại Trung Quốc đều tăng 17 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trong khi thị phần tại BAIC, Chery và Tesla lần lượt giảm 29, 22 và 20 điểm phần trăm.
Ngoài Trung Quốc, thị phần cung cấp cho Hyundai-Kia và Toyota lần lượt tăng 15 và 12 điểm phần trăm, nhưng thị phần tại VinFast và Chery lần lượt giảm 21 và 13 điểm phần trăm. Cần xem xét thay đổi thị phần tại một khách hàng cùng với quy mô nhu cầu của khách hàng đó và những thay đổi tại các khách hàng khác.

Li Auto, Xiaomi và Leapmotor đang mở rộng lựa chọn bằng cách tự phát triển hoặc hợp tác phát triển pin và bổ sung các nhà cung cấp khác. Đồng thời, CATL cũng tăng cường hợp tác với các hãng xe như Volkswagen và NIO. Bernstein cho rằng bằng chứng hiện có nghiêng về xu hướng đa dạng hóa mua sắm hơn là việc các hãng xe loại CATL hoàn toàn khỏi chuỗi cung ứng.
Sau khi tăng từ cuối năm 2025, tỷ trọng của CATL trong nguồn cung pin cho năm khách hàng lớn nhất của hãng nhìn chung ổn định ở mức 50%–60% trong năm 2026; thị phần cung cấp cho năm hãng xe có doanh số xe điện toàn cầu lớn nhất, sau khi loại BYD, vào khoảng 40%–45%.
Tỷ trọng của từng hãng Geely, Volkswagen, Tesla, Changan và Xiaomi trong tổng lượng lắp đặt của CATL dần giảm, nhưng thị phần cung cấp của CATL tại các khách hàng này nhìn chung ổn định. Điều này có nghĩa là cơ sở khách hàng của hãng phân tán hơn, trong khi các khách hàng lớn vẫn chiếm một tỷ trọng đáng kể trong nguồn cung pin của hãng.

Bernstein cho rằng việc một số hãng xe đa dạng hóa mua pin vẫn là rủi ro, nhưng hiện chưa có đủ bằng chứng cho thấy vị thế cạnh tranh tổng thể của CATL suy giảm mang tính cơ cấu. Công ty duy trì khuyến nghị vượt trội thị trường đối với cổ phiếu loại A và loại H của CATL, với giá mục tiêu lần lượt là 480 nhân dân tệ và 460 đô la Hồng Kông.
Trong mô hình tài chính của công ty, doanh thu năm 2026 dự kiến tăng 51,8% so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 16,7% năm 2025 xuống 14,5%; doanh thu năm 2027 dự kiến tăng thêm 27,2%, còn biên lợi nhuận hoạt động tiếp tục giảm xuống 10,4%. Cần theo dõi riêng tăng trưởng lượng lắp đặt và biến động biên lợi nhuận.