Evercore ISI: Mảng máy chủ của Intel vượt kỳ vọng, PC yếu kém gây sức ép lên dự báo quý IV

Vì sao quý III có kết quả trái chiều?

Doanh thu quý III năm 2026 của Intel đạt 16,513 tỷ đô la, thấp hơn đôi chút so với ước tính thị trường 16,555 tỷ đô la; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu non-GAAP đạt 0.52 đô la, cao hơn ước tính thị trường 0.41 đô la.
Xét theo mảng kinh doanh, doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI (DCAI) cao hơn kỳ vọng thị trường 9,4%, trong khi doanh thu mảng khách hàng thấp hơn kỳ vọng 9,5%: giá bộ nhớ tăng làm suy yếu nhu cầu PC của người tiêu dùng.

Ban lãnh đạo dự kiến lượng xuất xưởng trên thị trường PC toàn cầu giảm khoảng 12% trong năm 2026, trong đó mức giảm trong nửa cuối năm vượt 20%; năm 2027 sẽ giảm thêm khoảng 10%. Evercore ISI dự kiến tình trạng yếu kém của mảng khách hàng kéo dài ít nhất đến nửa đầu năm 2027, nhưng tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng có thể hỗ trợ giá bán trung bình.
Mức giữa trong dự báo doanh thu quý IV năm 2026 của công ty là 15,5 tỷ đô la, thấp hơn ước tính thị trường 17,29 tỷ đô la; dự báo biên lợi nhuận gộp là 38%, thấp hơn mức kỳ vọng 42,3%. Lượng xuất xưởng mảng khách hàng suy yếu, gián đoạn tại nhà máy ở Israel và đóng góp biên lợi nhuận thấp hơn từ mảng chip tùy chỉnh đều gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp.
Evercore ISI hạ dự báo doanh thu năm 2027 từ 91,318 tỷ đô la xuống 70,865 tỷ đô la, vẫn cao hơn dự báo 61,604 tỷ đô la cho năm 2026. Công ty này dự kiến DCAI sẽ trở thành mảng kinh doanh lớn nhất của Intel kể từ quý IV năm 2026.

Evercore ISI cho rằng các tác nhân AI cần thêm hoạt động điều phối của CPU khi xử lý các truy vấn dài hơn. Với giả định lượng xuất xưởng bộ tăng tốc AI tăng trưởng kép hằng năm 30% trong năm năm tới và mỗi GPU đi kèm hai CPU, công ty này ước tính thị trường CPU máy chủ AI năm 2030 đạt khoảng 223 tỷ đô la; tính cả CPU máy chủ không dùng AI, tổng thị trường vào khoảng 275 tỷ đô la.
Ban lãnh đạo dự kiến lượng xuất xưởng CPU máy chủ toàn ngành tăng hơn 30% mỗi năm trong năm 2026 và 2027, nhưng tình trạng khan hiếm nguồn cung wafer và đế bán dẫn dự kiến kéo dài đến năm 2027 và 2028. Intel đã chuyển một phần công suất quy trình Intel 10 và Intel 7 từ sản phẩm khách hàng sang máy chủ.
Việc tạm thời đóng cửa nhà máy 10 nanomet ở Israel dự kiến làm giảm 300 triệu đô la doanh thu DCAI trong quý IV, với tác động kéo dài đến quý I năm 2027. Evercore ISI vẫn dự kiến doanh thu quý IV của mảng này tăng ở mức khoảng mười mấy phần trăm so với quý trước, đồng thời cho biết ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng năm 2027 sẽ tập trung nhiều hơn vào nửa cuối năm.

Evercore ISI ước tính rằng khi các công trình dở dang đã được đầu tư nhưng chưa đi vào hoạt động dần được chuyển thành công suất thiết bị, đồng thời việc chuyển đổi sản phẩm giải phóng các dây chuyền sản xuất, Intel có thể tăng công suất CPU máy chủ mỗi quý thêm khoảng 3,4 triệu chiếc vào cuối năm 2026, cao hơn khoảng 80% so với mức hiện tại.
Công ty này duy trì mức xếp hạng Khả quan hơn thị trường và giá mục tiêu 131 đô la, dựa trên kịch bản cơ sở với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 6.37 đô la vào năm 2030, hệ số giá trên lợi nhuận 30 lần và chiết khấu ở mức 10% trong bốn năm. Kịch bản cơ sở giả định Intel giành được khoảng một phần ba thị phần CPU liên quan và doanh thu gia công bán dẫn đạt 25 tỷ đô la trong thập niên 2030; việc CPU máy chủ được ứng dụng thấp hơn kỳ vọng hoặc cạnh tranh trung tâm dữ liệu gia tăng sẽ ảnh hưởng đến nhận định này.