Goldman Sachs: MARUWA nâng dự báo doanh thu AI, chi phí mở rộng sản xuất và nhà máy mới gây áp lực lên chỉ dẫn biên lợi nhuận nửa cuối năm

Tăng trưởng của mảng AI đến từ đâu?

Trong quý hai của năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027, doanh thu ứng dụng AI của MARUWA đạt gần 10 tỷ yên, tăng 60% so với quý trước; các sản phẩm dành cho 1.6T chiếm một phần đáng kể trong mức tăng này. Doanh số tăng ở cả Bắc Mỹ và Trung Quốc, trong khi sản lượng bán ra cao hơn và cơ cấu sản phẩm cải thiện cùng thúc đẩy doanh thu.
Công ty nâng chỉ dẫn tăng trưởng doanh thu liên quan đến AI trong năm tài chính đó từ gần 110% lên gần 150% so với cùng kỳ, tương ứng khoảng 37 tỷ yên; chỉ dẫn tăng trưởng tổng doanh thu ứng dụng truyền thông cũng được nâng từ 48% lên 63%.

Doanh thu ứng dụng ô tô trong quý hai đạt 4,5 tỷ yên, cao hơn đôi chút so với mức cơ sở hàng quý mới khoảng 4 tỷ yên. Xuất khẩu ra nước ngoài mạnh của các khách hàng lớn tại Trung Quốc và thị phần toàn cầu tăng, bao gồm cả ở các khách hàng mới nổi tại Trung Quốc, đóng góp tương đương vào mức tăng so với quý trước.
Công ty nâng chỉ dẫn tăng trưởng doanh thu cả năm của mảng ô tô từ 6% lên 20% so với cùng kỳ, nhưng dự kiến doanh thu trở lại gần mức cơ sở trong quý ba và giảm theo mùa trong quý bốn do Tết Nguyên đán. Goldman Sachs cho rằng vẫn cần theo dõi sát mảng này vì doanh số tại Trung Quốc chiếm tỷ trọng cao trong mảng ô tô.
Doanh thu ứng dụng bán dẫn quý hai đạt 3,4 tỷ yên, với đóng góp từ các đơn hàng tồn đọng và việc đưa tòa nhà mới tại nhà máy Miharu vào hoạt động. Công ty dự kiến doanh thu quý ba và quý bốn ít nhất ngang quý hai, đồng thời đã giành được các dự án chi tiêu vốn dự kiến bàn giao trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2028.

Biên lợi nhuận hoạt động quý hai là 41%, trong khi chỉ dẫn của công ty cho nửa cuối năm tài chính đó là 38%. Chỉ dẫn đã tính đến doanh số truyền thông phi AI và ô tô giảm trong quý ba, cùng mức khấu hao và chi phí tăng do các nhà máy mới đi vào hoạt động.
Doanh số truyền thông phi AI quý hai bao gồm một phần doanh số được ghi nhận chậm từ quý một và một phần được đẩy sớm từ quý ba trở đi. Công ty cho biết chỉ dẫn biên lợi nhuận nửa cuối năm đã tính đến các đơn hàng quý bốn.
Cung cầu của một số sản phẩm đang căng thẳng, trong khi sản xuất và hàng tồn kho sản phẩm dở dang tăng. Trước đó, công ty đã tích trữ để đáp ứng nhu cầu tăng, và doanh số sản phẩm AI quý hai vượt công suất sản xuất trong quý; việc tiếp tục mua nguyên vật liệu mang tính chiến lược cũng làm tăng hàng tồn kho.

Công ty giữ nguyên kế hoạch: nhà máy Seto thứ hai đi vào hoạt động trong quý ba, sản phẩm ứng dụng CPO bắt đầu được giao trong quý bốn, và nhà máy thứ ba đi vào hoạt động trong nửa đầu năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2028. Toki Plant N3 của mảng ô tô cũng dự kiến tăng sản lượng từ quý ba, với công suất tăng 50% so với trước.
Công ty dự kiến chi tiêu vốn từ 20 tỷ đến 25 tỷ yên trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027, sau đó vượt 35 tỷ yên mỗi năm; phần đầu tư lớn nhất dành cho mảng truyền thông lấy AI làm trung tâm và để chuẩn bị cho nhu cầu tiềm năng trong giai đoạn 2028 đến 2029.
Goldman Sachs cho rằng dù không có yếu tố tích cực mới sau khi công bố kết quả kinh doanh, triển vọng từ nửa cuối năm đến năm tài chính tiếp theo cùng tiến độ mở rộng công suất và CPO vẫn củng cố nhận định về tăng trưởng mang tính cấu trúc của AI. Ngân hàng nhắc lại khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 12 tháng là 86,000 yên.