J.P. Morgan: Sanhua Intelligent Controls: Làm mát bằng chất lỏng và hoạt động ở nước ngoài hỗ trợ tăng trưởng mảng điện lạnh, biên lợi nhuận ô tô vẫn chịu áp lực

Lợi nhuận cải thiện chủ yếu đến từ đâu?

Ban lãnh đạo cho biết lợi nhuận hoạt động cốt lõi sẽ tăng hai chữ số sau khi loại trừ khoản lỗ đầu tư khoảng 200 triệu nhân dân tệ và khoản lỗ tỷ giá khoảng 380 triệu nhân dân tệ kể từ đầu năm 2026.
Mảng điện lạnh là nguồn cải thiện biên lợi nhuận gộp chủ yếu: biên lợi nhuận gộp tăng khoảng 1.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026 và khoảng 0.5 điểm phần trăm trong ba quý đầu năm. Làm mát trung tâm dữ liệu, tỷ trọng sản phẩm biên lợi nhuận cao tăng và hiệu quả sản xuất cải thiện đều đóng góp vào kết quả này.
Nhu cầu thiết bị gia dụng trong nước vẫn chịu áp lực, trong khi thị trường nước ngoài hỗ trợ tăng trưởng: doanh số tại Bắc Mỹ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ trong quý ba năm 2026.

Kể từ đầu năm 2026, doanh số làm mát trung tâm dữ liệu đạt từ 1,8 tỷ đến 2,1 tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 8%–9% doanh số mảng điện lạnh và 5% doanh thu tập đoàn. Ban lãnh đạo dự kiến mảng này tăng khoảng 50% so với cùng kỳ trong năm 2026, chủ yếu nhờ số cơ hội dự án tăng và cơ cấu doanh số thay đổi.
Các sản phẩm phía sơ cấp như bộ trao đổi nhiệt vi kênh và van đã được cung cấp với số lượng lớn cho khách hàng HVAC và thiết bị tại Bắc Mỹ, với một số đơn hàng đã được chốt đến năm sau; các dự án sản phẩm phía thứ cấp như bộ trao đổi nhiệt dạng tấm và van bi đang tiến triển sôi động hơn tại các nhà cung cấp thiết bị trung tâm dữ liệu và khách hàng điện toán đám mây Bắc Mỹ.
Khi thêm nhiều dự án tăng sản lượng, công ty dự kiến tỷ trọng doanh số phía thứ cấp tiếp tục tăng và đang cân nhắc bổ sung công suất tại Mexico và Thái Lan.

Ban lãnh đạo cho biết doanh thu mảng ô tô tăng ổn định, nhưng yêu cầu giảm giá từ khách hàng, biến động tỷ giá và chi phí nâng công suất tại các nhà máy mới, bao gồm ở Thái Lan, gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp; biên lợi nhuận gộp mảng ô tô trong quý ba năm 2026 đi ngang đến giảm nhẹ.
Sản phẩm tích hợp đã chiếm hơn một nửa doanh số mảng ô tô, góp phần hỗ trợ khả năng sinh lời. Công ty cũng ứng phó với áp lực thông qua cải thiện nghiên cứu và phát triển, mua sắm và sản xuất, nhưng ban lãnh đạo dự kiến áp lực biên lợi nhuận sẽ còn tiếp diễn cho đến khi công suất mới được hấp thụ đầy đủ và biến động tỷ giá dịu bớt.
Trong giai đoạn 2026–2030, ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng trưởng kép hằng năm 15%–20% cho mảng ô tô, với động lực từ điện khí hóa, bơm nhiệt, tích hợp sản phẩm và mô-đun thông minh; mục tiêu cho mảng điện lạnh thiết bị gia dụng truyền thống là khoảng 10%, không bao gồm làm mát bằng chất lỏng và điện lạnh thương mại.

Công ty đang mở rộng các sản phẩm robot, bao gồm bộ truyền động khớp thân, mô-đun khớp ngón tay, quản lý nhiệt và cảm biến; một số dự án dự kiến sản xuất hàng loạt trước cuối năm 2026. Ban lãnh đạo dự kiến mảng robot đóng góp doanh thu và lợi nhuận trong năm 2026, nhưng tác động ngắn hạn còn hạn chế so với quy mô doanh số trên 30 tỷ nhân dân tệ của tập đoàn.
J.P. Morgan cho rằng tiến triển của mảng làm mát bằng chất lỏng và robot vượt kỳ vọng thị trường, đồng thời duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu A và H, với giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 lần lượt là 51 nhân dân tệ và 38 đô la Hồng Kông. Ngân hàng cũng chỉ ra rằng nhu cầu xe điện toàn cầu, cạnh tranh trong ngành ô tô và tốc độ phát triển mảng robot đều sẽ ảnh hưởng đến đánh giá.