Bernstein: Doanh thu quý ba của AMEC thấp hơn kỳ vọng: đơn hàng lập kỷ lục, nguồn cung linh kiện làm chậm tăng trưởng

Vì sao doanh thu tăng chậm lại và đơn hàng phát đi tín hiệu gì?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của AMEC đạt 3,635 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,2% so với cùng kỳ, chậm lại rõ rệt so với mức tăng khoảng 35% trong nửa đầu năm. Doanh thu giảm 3,7% so với quý trước và thấp hơn 18% so với dự báo đồng thuận của thị trường.
Ban lãnh đạo cho biết cả đơn hàng mới và tốc độ tăng trưởng đơn hàng đều lập kỷ lục, đồng thời dự kiến tăng trưởng đơn hàng sẽ tiếp tục trong quý bốn năm 2026 và năm 2027, nhờ khách hàng tiếp tục mở rộng công suất. Bernstein cho rằng đà tăng doanh thu chậm lại vẫn phản ánh thách thức trong việc bảo đảm đủ linh kiện.

Ban lãnh đạo cho biết nguồn cung linh kiện toàn cầu đã thắt chặt kể từ tháng 9, đặc biệt đối với một số linh kiện nhập khẩu. Tuy nhiên, các hạn chế trong chuỗi cung ứng nhìn chung vẫn trong tầm kiểm soát, thiết bị về cơ bản được giao theo kế hoạch và tỷ lệ hoàn thành giao hàng duy trì ở mức 95%–100%.
Công ty đẩy nhanh mua sắm và dự trữ để đáp ứng lượng đơn hàng mạnh và nhu cầu giao hàng trong tương lai: hàng tồn kho cuối quý ba tăng từ 7,17 tỷ nhân dân tệ đầu năm lên 9,08 tỷ nhân dân tệ. Tỷ lệ nội địa hóa linh kiện chủ chốt khoảng 60%–70%; ban lãnh đạo cho rằng tiếp tục nâng tỷ lệ này sẽ giúp tăng khả năng chống chịu của chuỗi cung ứng và kiểm soát chi phí dài hạn.

Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 41,7%, tăng 2.03 điểm phần trăm so với quý trước. Ban lãnh đạo chủ yếu cho rằng mức tăng này đến từ thay đổi trong cơ cấu sản phẩm và khách hàng, đồng thời nhận định biên lợi nhuận gộp bình quân dài hạn có thể duy trì trên 40%. Tỷ trọng thiết bị lắng đọng tăng, nội địa hóa linh kiện chủ chốt và lợi thế quy mô được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ khả năng sinh lời.
Lợi nhuận ròng trong quý đạt 1,309 tỷ nhân dân tệ, tăng 159% so với cùng kỳ, nhưng Bernstein lưu ý mức vượt dự báo đáng kể chủ yếu đến từ lợi nhuận đầu tư. Sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên, lợi nhuận ròng đạt 500 triệu nhân dân tệ, tăng 43,8% so với cùng kỳ và giảm 22,4% so với quý trước; biên lợi nhuận tương ứng là 13,8%, giảm 3.31 điểm phần trăm so với quý trước.
Công ty tiếp tục đầu tư vào các nền tảng sản phẩm thế hệ tiếp theo, bao gồm khắc, lắng đọng và đo lường. Chi phí R&D quý ba tăng 27,7% so với cùng kỳ; tổng chi phí R&D chiếm khoảng 34% doanh thu trong quý.

Xét đến biến động trong các quý gần đây, Bernstein lần lượt hạ dự báo doanh thu cho các năm 2026–2028 lần lượt 3%, 4% và 8%, xuống 16,364 tỷ nhân dân tệ, 29,394 tỷ nhân dân tệ và 55,855 tỷ nhân dân tệ. Dự báo cho hai năm sau vẫn cao hơn dự báo đồng thuận của thị trường lần lượt 24% và 74%.
Tổ chức này duy trì các giả định về triển vọng biên lợi nhuận và nâng hệ số định giá mục tiêu từ 41 lần lên 44 lần. Dựa trên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 đã được hạ xuống 14.95 nhân dân tệ, tổ chức duy trì giá mục tiêu 660 nhân dân tệ và khuyến nghị vượt trội thị trường. Những yếu tố hạn chế đối với nhận định này gồm chi tiêu vốn của các nhà máy bán dẫn Trung Quốc thấp hơn dự kiến và tiến độ nội địa hóa thiết bị trong nước chậm hơn dự kiến do nút thắt về công nghệ hoặc công suất.