J.P. Morgan: Chunghwa Precision Test Tech: Nhu cầu kiểm thử AI đẩy doanh thu tăng, công suất và dự án mới gây sức ép lên biên lợi nhuận gộp ngắn hạn

Điểm sáng và hạn chế trong kết quả quý ba là gì?

Doanh thu quý ba của Chunghwa Precision Test Tech đạt 1,905 tỷ đô la Đài Loan, tăng 16% so với quý trước và 53% so với cùng kỳ, lập kỷ lục doanh thu quý; doanh thu cao hơn 1% so với dự báo của J.P. Morgan nhưng thấp hơn 3% so với mức đồng thuận của thị trường.
Biên lợi nhuận gộp đạt 57,3%, cao hơn dự báo của J.P. Morgan 1.9 điểm phần trăm và cũng cao hơn mức đồng thuận của thị trường. Ban lãnh đạo cho rằng kết quả vượt dự báo đến từ quy mô lớn hơn, lượng giao hàng giải pháp tổng thể cho ứng dụng AI tăng và kiểm soát chi phí. Lợi nhuận ròng đạt 551 triệu đô la Đài Loan, phù hợp với dự báo của ngân hàng nhưng thấp hơn mức đồng thuận của thị trường 5%.
Trong mảng thẻ đầu dò giải pháp tổng thể, các ứng dụng điện toán hiệu năng cao và AI lần đầu vượt ứng dụng điện thoại di động trong quý ba, cho thấy cơ cấu nhu cầu đang thay đổi.

J.P. Morgan dự báo việc giao các bo mạch kiểm thử burn-in và bo mạch kiểm thử cấp hệ thống liên quan đến TPU sẽ thúc đẩy doanh thu quý tư tăng 23% so với quý trước, lên 2,35 tỷ đô la Đài Loan; mức tăng có thể cao hơn nếu tình trạng khan hiếm nguồn cung được cải thiện.
Các dự án kiểm thử burn-in và kiểm thử cấp hệ thống mới tham gia sẽ gây sức ép ngắn hạn lên biên lợi nhuận gộp. Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận gộp quý tư là 54,3%, thấp hơn mức 57,3% của quý ba nhưng phù hợp với dự báo trước đó.

Ban lãnh đạo cho biết tốc độ tăng trưởng năm 2027 không nên thấp hơn năm 2026, nhờ nhu cầu thẻ đầu dò giải pháp tổng thể gia tăng. J.P. Morgan ước tính doanh thu năm 2026 tăng khoảng 51% và dự báo doanh thu năm 2027 đạt 12,095 tỷ đô la Đài Loan, tăng 66,8% so với cùng kỳ.
Ngân hàng cho rằng công ty có thế mạnh sản xuất PCB giao diện kiểm thử với số chân và số lớp cao. Khi giao diện kiểm thử bộ tăng tốc AI trở nên phức tạp hơn, năng lực này giúp công ty mở rộng các mảng thẻ đầu dò, kiểm thử cấp hệ thống và bo mạch kiểm thử burn-in. Lợi thế về PCB đầu dò cũng tạo cơ hội để công ty bán đầu dò cho nhiều khách hàng hơn.
J.P. Morgan dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2027 đạt 115.97 đô la Đài Loan, tăng 82,8% so với cùng kỳ. Dù biên lợi nhuận gộp cả năm được dự báo giảm từ 56,3% trong năm 2026 xuống 54,2%, biên lợi nhuận hoạt động vẫn sẽ tăng từ 33,7% lên 37,2%.

J.P. Morgan cho biết do thiếu nguồn lực và công suất, công ty không thể phục vụ tất cả khách hàng và dự án hiện có: một đối thủ Mỹ đã giành thị phần PCB đầu dò lớn hơn cho các mẫu kỹ thuật GPU thế hệ tiếp theo của một khách hàng GPU lớn; công ty cũng có thể mất thị phần trong dự án bo mạch kiểm thử cấp hệ thống cho bộ tăng tốc AI năm 2027 của một nhà cung cấp dịch vụ đám mây Mỹ.
Công ty dự kiến trong ba năm tới sẽ mở rộng công suất của hai nhà máy hiện có lên mức tương đương sáu nhà máy. Ngân hàng dự báo nếu công suất mới sẵn sàng trước giữa năm 2027, công ty có thể giành lại thị phần trong sản xuất hàng loạt PCB đầu dò Rubin Ultra. Việc mở rộng công suất chậm hơn dự kiến hoặc mất thị phần trong các dự án điện toán hiệu năng cao trọng yếu là những rủi ro giảm đối với khuyến nghị và giá mục tiêu.
J.P. Morgan duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 4,900 đô la Đài Loan cho tháng 12 năm 2027, dựa trên mức 30 lần lợi nhuận dự phóng trên mỗi cổ phiếu năm 2028. Ngân hàng áp dụng hệ số cao nhất trong phạm vi các công ty theo dõi vì kỳ vọng lợi thế PCB đầu dò của công ty có thể dẫn đến việc nâng dự báo lợi nhuận.