Kết quả quý ba có điểm gì nổi bật?

  • Trong quý ba năm 2026, doanh thu của công ty đạt 3,763 nghìn tỷ won Hàn Quốc, tăng 30,3% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo của J.P. Morgan 1,5% nhưng thấp hơn mức đồng thuận của thị trường 1,3%. Lợi nhuận hoạt động đạt 691 tỷ won Hàn Quốc, tăng 165,5% so với cùng kỳ và lần lượt cao hơn dự báo của ngân hàng và mức đồng thuận thị trường 14,5% và 4,7%.
  • Lợi nhuận thể hiện tốt hơn doanh thu: doanh thu mảng linh kiện, bao gồm MLCC, và mảng đế nền lần lượt tăng 14,2% và 21,7% so với quý trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng trong quý đạt 469 tỷ won Hàn Quốc, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 5,6%.

Nhu cầu AI thay đổi giá và biên lợi nhuận MLCC như thế nào?

  • Ban lãnh đạo cho biết mức tiêu thụ điện của chip AI tăng và số lượng chip trong các gói đóng gói cấp hệ thống nhiều hơn đang làm tăng lượng MLCC sử dụng; đồng thời, việc sản xuất sản phẩm AI cao cấp tiêu tốn nhiều công suất hơn, khiến nguồn cung thêm khan hiếm. Trong quý ba, lượng MLCC xuất xưởng tăng, hàng tồn kho giảm và giá bán trung bình tổng hợp tăng hơn hai chữ số so với quý trước nhờ tỷ trọng sản phẩm cao cấp cao hơn.
  • J.P. Morgan dự báo giá bán trung bình tổng hợp của MLCC tính bằng đô la Mỹ tăng lần lượt 87% và 38% trong các năm 2027 và 2028, đồng thời giả định có bốn đợt tăng giá từ quý tư năm 2026 đến quý tư năm 2028. Trên cơ sở đó, ngân hàng dự báo biên lợi nhuận hoạt động của mảng linh kiện sẽ tăng lên 36%–43% trong hai năm tới, cao hơn mức đỉnh khoảng 30% của chu kỳ trước vào năm 2018.
  • Công ty dự kiến MLCC cấp trung tâm dữ liệu sẽ chiếm gần 35% doanh số vào cuối năm 2026 và có thể tăng lên 40%–50% trong năm tiếp theo. Ban lãnh đạo cũng dự báo nhu cầu tiếp tục tăng trong quý tư, còn tỷ trọng sản phẩm cao cấp và giá bán trung bình tăng sẽ thúc đẩy doanh thu tăng đáng kể.

Đơn hàng đế nền tăng, khi nào sẽ chuyển thành doanh thu?

  • Công ty cho biết các khách hàng công nghệ lớn đã ký thỏa thuận dài hạn, hỗ trợ kế hoạch mở rộng công suất đế nền FCBGA cho trung tâm dữ liệu AI tại Hàn Quốc và Việt Nam. Các dự án dự kiến sản xuất hàng loạt theo từng giai đoạn từ năm 2027 và bắt đầu đóng góp doanh thu đáng kể vào năm 2028.
  • J.P. Morgan dự báo cơ cấu sản phẩm cải thiện và giá các sản phẩm tương tự tăng sẽ cùng giúp giá bán trung bình của mảng đế nền ABF tăng lần lượt 30% và 20% trong năm 2027 và 2028, đưa biên lợi nhuận hoạt động vượt 30%. Biên lợi nhuận mảng đế nền của công ty trong quý ba đã tăng lên trên 20% một chút, cao nhất kể từ quý ba năm 2022.
  • Đế nền nhúng đặt các linh kiện thụ động như tụ điện bên trong đế nền, giúp rút ngắn đường cấp điện và đường tín hiệu. Công ty cho biết đã cung cấp cho các khách hàng công nghệ lớn và dự định mở rộng mảng này vào năm 2027; J.P. Morgan cho rằng tăng trưởng đơn hàng giúp nâng tỷ trọng sản phẩm máy chủ trong doanh số ABF.

Việc nâng dự báo lợi nhuận có cái giá và hàm ý định giá gì?

  • J.P. Morgan nâng dự báo lợi nhuận hoạt động giai đoạn 2026–2028 thêm 13%–23%. Dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho năm 2027 và 2028 lần lượt là 59,342 won Hàn Quốc và 99,952 won Hàn Quốc, cao hơn mức đồng thuận thị trường khoảng 25%–33%. Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 2,4 triệu won Hàn Quốc lên 2,6 triệu won Hàn Quốc.
  • Giá mục tiêu sử dụng hệ số giá trên lợi nhuận bằng 25 lần lợi nhuận dự báo trên mỗi cổ phiếu năm 2028, thấp hơn mức 27 lần trước đây; việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ dự báo lợi nhuận được điều chỉnh tăng.
  • Mở rộng công suất sẽ tiêu tốn tiền mặt trước mắt. Ngân hàng dự báo tổng chi tiêu vốn giai đoạn 2026–2028 đạt 11,7 nghìn tỷ won Hàn Quốc, cao hơn mức 2,786 nghìn tỷ won Hàn Quốc của giai đoạn 2023–2025; dòng tiền tự do của công ty dự kiến âm 677 tỷ won Hàn Quốc trong năm 2027, so với mức dương 257 tỷ won Hàn Quốc dự kiến trong năm 2026.
  • Ngân hàng cảnh báo nếu chi tiêu vốn cho AI chậm lại, nhu cầu và giá MLCC cùng đế nền có thể chịu áp lực. Việc tăng công suất đế nền tại Việt Nam chậm hơn dự kiến, đồng won Hàn Quốc tăng giá mạnh hoặc các vấn đề về tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn cũng sẽ ảnh hưởng đến nhận định của ngân hàng.