J.P. Morgan: Lợi nhuận quý ba của Longyuan giảm 56%: giá điện gió giảm, chi phí tăng và thu hồi trợ cấp nhanh hơn

Vì sao lợi nhuận thấp hơn dự báo của JPMorgan?

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của Longyuan trong quý ba năm 2026 đạt 480 triệu nhân dân tệ, giảm 56% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với dự báo trước đó của JPMorgan về mức giảm khoảng 25%.
Giá điện gió bán lên lưới giảm 5% so với cùng kỳ, mức giảm sâu hơn so với 4,2% trong nửa đầu năm; doanh thu bán điện gió quý ba giảm 5,4% so với cùng kỳ xuống 5,03 tỷ nhân dân tệ. Trong cùng kỳ, tổng doanh thu tăng nhẹ 0,5% nhờ tăng trưởng ở các mảng kinh doanh khác, nhưng lợi nhuận hoạt động giảm 35,4%.
Theo chuẩn mực kế toán Trung Quốc, giá vốn hàng bán quý ba tăng 14% so với cùng kỳ lên 4,95 tỷ nhân dân tệ. JPMorgan cho rằng điều này có thể liên quan đến thời điểm phân bổ chi phí nhân viên; thu nhập ròng khác trong cùng kỳ cũng giảm do khoản hoàn thuế giá trị gia tăng ít hơn.

Sản lượng điện gió quý ba đạt khoảng 12,6 tỷ kilowatt giờ, nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ và tốt hơn mức giảm 6,7% trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, công suất điện gió lắp đặt tăng 4,8% so với cùng kỳ lên 33 gigawatt, và phần công suất bổ sung chưa chuyển thành mức tăng sản lượng tương ứng.
Xét trong giai đoạn dài hơn, số giờ sử dụng điện gió trong chín tháng đầu năm giảm 8,7% so với cùng kỳ xuống 1379 giờ; báo cáo cho rằng nguyên nhân là nguồn gió yếu hơn và việc hạn chế phát điện gia tăng. Trong khi sản lượng ổn định, giá điện giảm vẫn gây sức ép lên doanh thu điện gió.
Điện mặt trời bù đắp một phần: công suất điện mặt trời lắp đặt trong quý ba tăng 26% so với cùng kỳ lên 15 gigawatt, thúc đẩy sản lượng tăng 15% lên 4,8 tỷ kilowatt giờ.

Số tiền thu hồi các khoản trợ cấp phải thu trong quý ba đạt 7,45 tỷ nhân dân tệ, cao hơn tổng mức 2,3 tỷ nhân dân tệ trong nửa đầu năm 2026, tiếp tục xu hướng cải thiện kể từ năm 2025 so với các năm trước đó.
Thu hồi nhanh hơn là diễn biến tích cực trong quý này, nhưng diễn ra đồng thời với áp lực lên lợi nhuận: giá điện giảm và chi phí tăng vẫn là các yếu tố chính JPMorgan đưa ra để giải thích sự suy yếu của lợi nhuận.

JPMorgan dự báo kết quả này sẽ khiến giá cổ phiếu phản ứng tiêu cực và thúc đẩy thị trường hạ dự báo lợi nhuận. Đồng thời, ngân hàng cho rằng mức định giá gần đáy lịch sử và dự kiến việc hạn chế phát điện được cải thiện trong năm 2027 sẽ thúc đẩy số giờ sử dụng phục hồi, vì vậy duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.
Ngân hàng đưa ra giá mục tiêu cuối năm 2027 là 7 đô la Hồng Kông; mức định giá mục tiêu sử dụng hệ số giá trên giá trị sổ sách 0.75 lần và tính đến rủi ro suy giảm giá trị do việc nâng cấp, cải tạo tua-bin gió. Thay đổi về số giờ sử dụng, giá điện và chi phí tài chính là những biến số chính ảnh hưởng đến khuyến nghị và giá mục tiêu của ngân hàng.