J.P. Morgan: Doanh thu quý ba của Aier Eye tăng nhưng lợi nhuận giảm, số ca phẫu thuật khúc xạ ổn định

Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận lại giảm?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Aier Eye đạt 6,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 7,1% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của JPMorgan. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 941 triệu nhân dân tệ, giảm 11,6% so với cùng kỳ và thấp hơn kỳ vọng của ngân hàng. Lợi nhuận ròng thường xuyên đạt 973 triệu nhân dân tệ, giảm 9,8% so với cùng kỳ.
Khoản thiếu hụt lợi nhuận một phần đến từ suy giảm giá trị và gánh nặng thuế: khoản lỗ do suy giảm giá trị tài sản trong quý khoảng 150 triệu nhân dân tệ, chủ yếu liên quan đến lợi thế thương mại; ngoài ra còn có khoản lỗ giá trị hợp lý của tài sản tài chính là 28 triệu nhân dân tệ.
Chính sách ưu đãi thuế đối với một số công ty con thay đổi, khiến thuế suất hiệu dụng quý ba tăng từ 16,6% cùng kỳ năm trước lên 26,9%, tiếp tục làm giảm lợi nhuận ròng.

Số ca phẫu thuật khúc xạ trong quý ba năm 2026 nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ, ổn định sau giai đoạn yếu hơn hồi đầu năm nhưng chưa phục hồi rõ rệt. JPMorgan cho rằng nhu cầu tiêu dùng vẫn cần cải thiện liên tục để số ca tăng trưởng mạnh hơn.
Cơ cấu các phương pháp điều trị được cải thiện và việc sử dụng các phương pháp có giá trị cao tăng lên đã nâng doanh thu bình quân trên mỗi ca phẫu thuật. Ngân hàng ước tính mức tăng là một tỷ lệ phần trăm ở giữa khoảng một chữ số và dự báo yếu tố giá này sẽ là động lực chính hỗ trợ tăng trưởng doanh thu phẫu thuật khúc xạ trong thời gian tới.
Số ca phẫu thuật đục thủy tinh thể tiếp tục giảm, được bù đắp một phần bởi mức thu trên mỗi ca cải thiện khi tỷ trọng các phương pháp điều trị cao cấp tự chi trả tăng lên.

Mảng khúc xạ nhãn khoa ghi nhận tốc độ tăng trưởng khối lượng cao nhất trong các mảng kinh doanh ở quý ba, với giá bình quân nhìn chung ổn định, qua đó trở thành một phần tương đối vững vàng trong tăng trưởng nội sinh của tập đoàn. JPMorgan dự báo nhu cầu quản lý cận thị và các dịch vụ chăm sóc sức khỏe mắt thường xuyên khác sẽ tiếp tục hỗ trợ.
Ban lãnh đạo lạc quan về các phương pháp điều trị liên quan đến lão thị và dự kiến mảng này đạt doanh thu khoảng 100 triệu nhân dân tệ trong năm 2026. JPMorgan cho rằng điều trị lão thị có thể đóng góp tăng trưởng bổ sung khi nhận thức được nâng cao, nhưng hiện vẫn có quy mô nhỏ so với tổng doanh thu của tập đoàn.
Trong bối cảnh tiêu dùng yếu và thời điểm phục hồi số ca phẫu thuật khúc xạ chưa chắc chắn, ngân hàng dự báo dư địa tăng trưởng của hoạt động ở nước ngoài và đóng góp từ mảng khúc xạ nhãn khoa sẽ giúp công ty ứng phó với môi trường hiện tại.

Do doanh thu quý ba nhìn chung phù hợp với kỳ vọng, JPMorgan không điều chỉnh đáng kể dự báo doanh thu; tuy nhiên, lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng khiến ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Mô hình của ngân hàng dự báo doanh thu năm 2026 đạt 23,545 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,3% so với cùng kỳ, và lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 2,555 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn mức 3,24 tỷ nhân dân tệ của năm 2025.
JPMorgan duy trì khuyến nghị trung lập và hạ giá mục tiêu cho tháng 12 năm 2027 từ 9.70 nhân dân tệ xuống 9.50 nhân dân tệ. Ngân hàng cho rằng định giá công ty hợp lý và muốn thấy bằng chứng về điểm chuyển biến của các ca phẫu thuật mang tính tiêu dùng tùy chọn trước khi đưa ra đánh giá tích cực hơn.