J.P. Morgan: Nhu cầu của Microsoft và Google Cloud tăng tốc, chuỗi cung ứng máy chủ và PC phân hóa

Vì sao các tổ chức vẫn lạc quan về máy chủ khi chi tiêu vốn thấp hơn dự kiến?

Trong quý ba năm 2026, tổng chi tiêu vốn bằng tiền mặt của Microsoft và Google tăng 12% so với quý trước và 109% so với cùng kỳ, nhưng chi tiêu trong quý của hai công ty lần lượt thấp hơn kỳ vọng thị trường khoảng 14% và 8%.
Microsoft hạ dự báo chi tiêu vốn cho năm dương lịch 2026 từ 175 tỷ đô la xuống 170 tỷ đô la do công suất trung tâm dữ liệu của bên thứ ba được bàn giao chậm; ban lãnh đạo dự kiến phần bàn giao bị chậm sẽ chuyển sang nửa đầu năm 2027.
Google giữ nguyên dự báo chi tiêu vốn năm 2026 ở mức từ 195 tỷ đến 205 tỷ đô la. Dựa trên đó, JPMorgan dự kiến chi tiêu quý tư của Google tăng khoảng 33% so với quý trước; Microsoft dự báo chi tiêu vốn quý tư vượt 50 tỷ đô la. Ngân hàng này cho rằng chi tiêu phục hồi sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu của chuỗi cung ứng máy chủ AI trong vài quý tới.

Doanh thu Microsoft Azure trong quý ba tăng 48% so với cùng kỳ, cao hơn mức 43% của quý trước; ban lãnh đạo dự báo tăng trưởng quý tư đạt từ 49% đến 50%, cao hơn mức dự báo đồng thuận 45% của Bloomberg. JPMorgan cho rằng nhu cầu mạnh hỗ trợ duy trì chi tiêu vốn.
Doanh thu Google Cloud trong quý ba tăng 103% so với cùng kỳ, so với mức 82% trong quý trước; biên lợi nhuận hoạt động của mảng đám mây tăng từ 35,6% trong quý trước lên 36,2%. Nhu cầu liên quan đến AI tăng, bao gồm doanh số máy chủ TPU ở quy mô lớn hơn.
Giá trị đơn hàng tồn đọng của Google Cloud đạt 561 tỷ đô la vào cuối quý ba, tăng hơn 50 tỷ đô la so với quý trước. Ban lãnh đạo dự kiến ghi nhận 55% trong số đó thành doanh thu trong hai năm tới; theo tính toán này, doanh thu tương ứng mỗi quý vượt 39 tỷ đô la, cao hơn mức khoảng 30 tỷ đô la trong quý đó.

CPU và GPU chiếm ba phần tư chi tiêu vốn quý ba của Microsoft, tăng từ hai phần ba trong quý trước. Ban lãnh đạo dự kiến chi tiêu tiếp theo chủ yếu do CPU và GPU thúc đẩy, đồng thời bao gồm chi phí bộ nhớ và lưu trữ cao hơn cùng công suất được bàn giao chậm.
JPMorgan cho rằng tỷ trọng chi tiêu phần cứng tăng có lợi cho chuỗi cung ứng máy chủ của Microsoft. Trong đó, Hon Hai tham gia vào máy chủ AI và máy chủ đa dụng, còn Wiwynn và Lenovo có thể hưởng lợi từ tăng trưởng máy chủ đa dụng của Microsoft. Ngân hàng này cũng lạc quan về tác động hỗ trợ của nhu cầu máy chủ đám mây đối với ASPEED.
Ban lãnh đạo Google cho biết chi tiêu sẽ tăng đáng kể trong năm 2027, nhưng chưa đưa ra dự báo chi tiêu vốn cụ thể.

Doanh thu Windows OEM của Microsoft trong quý ba giảm 27% so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng của công ty, một phần do nhu cầu thị trường PC yếu và mức nền so sánh cao từ chu kỳ thay máy Windows 10 năm ngoái.
Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu Windows OEM quý tư giảm khoảng 35% so với cùng kỳ, do nhu cầu PC từ người dùng cuối suy yếu và hàng tồn kho ở mức cao. JPMorgan cũng ghi nhận triển vọng đơn hàng gia công PC và dữ liệu giao hàng của các hãng có thương hiệu tới kênh phân phối suy yếu, đồng thời dự kiến chu kỳ đi xuống của PC bắt đầu.
Trong lĩnh vực PC, JPMorgan ưu tiên các nhà sản xuất có thương hiệu do cơ cấu biên lợi nhuận tốt hơn, theo thứ tự Lenovo, ASUS và MSI.