Kết quả quý ba vượt kỳ vọng ở những điểm nào?

  • Doanh thu quý ba của công ty đạt 13,069 tỷ đô la, tăng 7% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận thị trường 2,7%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP đạt 1.35 đô la, cao hơn đồng thuận 18,8% nhưng giảm 17% so với cùng kỳ.
  • Kết quả vượt kỳ vọng trải rộng ở cả sản phẩm mới và lâu năm: doanh số danh mục tăng trưởng tăng 12% so với cùng kỳ và cao hơn đồng thuận 2,0%; danh mục trưởng thành cao hơn đồng thuận 3,1%, trong đó doanh số Eliquis đạt 4,69 tỷ đô la, tăng 25% so với cùng kỳ.
  • Phần tổng doanh thu vượt kỳ vọng không hoàn toàn đến từ bán sản phẩm: doanh thu thuần từ sản phẩm chỉ cao hơn đồng thuận 0,1%, trong khi doanh thu từ liên minh và các nguồn khác đạt 463 triệu đô la, cao hơn đồng thuận 40,6%.

Vì sao vẫn cần xem xét riêng từng sản phẩm tăng trưởng?

  • Danh mục tăng trưởng nhìn chung diễn biến tích cực, nhưng hiệu quả từng sản phẩm khác nhau. Doanh số Opdivo Qvantig đạt 334 triệu đô la, cao hơn đồng thuận 5,6%; doanh số Breyanzi đạt 526 triệu đô la, cao hơn đồng thuận 6,6%.
  • Doanh số Cobenfy đạt 57 triệu đô la, thấp hơn đồng thuận 14,3% và giảm 10% so với quý trước; doanh số Camzyos đạt 420 triệu đô la, thấp hơn đồng thuận 2,3%. Bernstein cho rằng danh mục tăng trưởng nâng cao chất lượng của kết quả vượt kỳ vọng, nhưng Cobenfy vẫn yếu.
  • Các sản phẩm trưởng thành cũng không đồng loạt tăng trưởng: doanh số Revlimid đạt 303 triệu đô la, dù cao hơn đồng thuận 29,7% vẫn giảm 47% so với cùng kỳ; doanh số Pomalyst/Imnovid giảm 81% so với cùng kỳ.

Vì sao doanh thu tăng nhưng lợi nhuận không tăng tương ứng?

  • Biên lợi nhuận gộp quý ba là 68,4%, giảm 453 điểm cơ bản so với cùng kỳ và thấp hơn mức đồng thuận thị trường 69,0%; giá vốn sản phẩm tăng 25% so với cùng kỳ, nhanh hơn doanh thu.
  • Biên lợi nhuận hoạt động là 25,4%, cao hơn đồng thuận 99 điểm cơ bản nhưng giảm 782 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Bernstein cho biết chi phí nghiên cứu và phát triển cùng chi phí bán hàng và quản lý thấp hơn dự kiến là nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận hoạt động vượt kỳ vọng; dự báo chi phí hoạt động cả năm của công ty không thay đổi.

Sau khi nâng dự báo, giới phân tích chú ý điều gì?

  • Công ty nâng dự báo doanh thu năm 2026 từ 49 tỷ–50 tỷ đô la lên 49,75 tỷ–50,25 tỷ đô la; cận dưới của khoảng mới thấp hơn đôi chút so với mức đồng thuận thị trường khoảng 49,9 tỷ đô la. Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP cả năm là 6.35–6.55 đô la, bao gồm tác động 0.60 đô la mỗi cổ phiếu từ chi phí các dự án nghiên cứu và phát triển đang thực hiện được mua lại. Bernstein cho biết dự báo cải thiện chủ yếu nhờ thu nhập và chi phí khác ròng giảm.
  • Công ty duy trì triển vọng tăng trưởng doanh thu Eliquis cả năm ở mức 20%–25% và thu hẹp dự kiến mức giảm cả năm của danh mục trưởng thành từ 4%–6% xuống 3%–5%. Bernstein theo dõi quỹ đạo suy giảm dài hạn của Eliquis và các sản phẩm trưởng thành khác, cũng như tiến triển doanh số sau ra mắt của Cobenfy.
  • Về thuốc mới, kết quả thử nghiệm LIBREXIA-STROKE của milvexian dự kiến công bố vào năm 2026, còn kết quả LIBREXIA-AF dự kiến vào quý đầu năm 2027; kết quả các thử nghiệm ADEPT-1, -2 và -4 của Cobenfy đối với chứng loạn thần liên quan đến bệnh Alzheimer dự kiến công bố vào năm 2027. Bernstein coi các nghiên cứu này là những sự kiện quan trọng có kết quả rất khó dự đoán.
  • Bernstein xếp hạng công ty ở mức Phù hợp thị trường với giá mục tiêu 61 đô la; phần thảo luận định giá của hãng nêu rằng làn sóng bằng sáng chế hết hạn dồn dập gây sức ép lên tăng trưởng, trong khi doanh số sản phẩm trưởng thành giảm nhanh hơn dự kiến là rủi ro giảm giá.