J.P. Morgan: Các quỹ hưu trí Australia ngày càng bám sát chỉ số, JPMorgan cho rằng điều này đang làm gia tăng biến động mùa báo cáo kết quả kinh doanh

Vì sao các quỹ hưu trí ngày càng bám sát chỉ số?

Theo ước tính của JPMorgan, tỷ trọng chủ động bình quân trong danh mục cổ phiếu Australia của 12 nhà quản lý quỹ hưu trí lớn mà ngân hàng theo dõi đã giảm từ 25,6% vào tháng 12 năm 2024 xuống 19,7% vào tháng 6 năm 2026, tương đương trung bình khoảng bốn phần năm danh mục bám sát chỉ số. Tỷ trọng chủ động đo lường mức khác biệt giữa các khoản nắm giữ của danh mục và chỉ số chuẩn.
Ngân hàng liên hệ sự thay đổi này với các cơ chế khuyến khích từ đánh giá của cơ quan quản lý: nếu một sản phẩm không vượt qua bài kiểm tra hiệu quả của Cơ quan Quản lý An toàn Australia trong hai năm liên tiếp, sản phẩm đó không được tiếp nhận thành viên mới cho đến khi vượt qua bài kiểm tra sau đó.
Bài kiểm tra xây dựng chỉ số chuẩn từ phân bổ tài sản chiến lược dài hạn của chính sản phẩm và so sánh lợi suất đầu tư cùng phí quản lý; kết quả kết hợp thấp hơn chỉ số chuẩn từ 50 điểm cơ bản trở lên mỗi năm được coi là không đạt. Vì vậy, các quyết định chủ động lệch khỏi chỉ số chuẩn có thể kéo giảm kết quả đánh giá nếu mang lại hiệu quả kém.

Các quỹ hưu trí đã nắm giữ khoảng 30,2% vốn hóa thị trường của Chỉ số All Ordinaries Australia. JPMorgan cho rằng khi phần vốn này bám sát chỉ số hơn, cùng với mức độ phổ biến ngày càng tăng của đầu tư thụ động, vòng quay giao dịch thị trường sẽ giảm và biến động giá trong mùa báo cáo sẽ tăng.
Nếu đo bằng giá trị giao dịch so với vốn hóa thị trường, tỷ lệ vòng quay của ASX 50 đã giảm khoảng một nửa kể từ tháng 10 năm 2006, còn ASX MidCap 50 giảm 29% trong cùng kỳ. Tỷ lệ của cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã trở về mức trung bình trong 20 năm qua, nhìn chung phù hợp với việc các quỹ hưu trí duy trì nhiều rủi ro chủ động hơn ở cổ phiếu vốn hóa trung bình và nhỏ.
Vào tháng 2 năm 2026, có 38% số cổ phiếu thành phần ASX 200 biến động từ 3 độ lệch chuẩn trở lên trong ngày công bố kết quả; đến tháng 8, tỷ lệ này vẫn đạt 32%. JPMorgan cho biết cả hai mức đều cao hơn trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch.

Tính theo trọng số tài sản quản lý, tỷ trọng chủ động của nhóm 20 cổ phiếu đứng đầu theo vốn hóa chỉ là 11%, nhóm xếp hạng 21 đến 50 là 24%, và nhóm xếp hạng 201 đến 300 tăng lên 49%; dư địa chủ động lệch khỏi chỉ số chủ yếu nằm ở cổ phiếu vốn hóa trung bình và nhỏ.
Trong số các quỹ lớn JPMorgan theo dõi, phần lớn vẫn có tỷ trọng thấp hơn chuẩn đối với ASX 50, nhưng trong sáu tháng kết thúc vào tháng 6 năm 2026, mức thấp hơn chuẩn đã thu hẹp 196 điểm cơ bản xuống 198 điểm cơ bản. Các cổ phiếu xếp hạng 21 đến 50 theo vốn hóa là nhóm tập trung tỷ trọng vượt chuẩn nhiều nhất; BSL, JHX và QAN là những vị thế vượt chuẩn có độ tin tưởng cao được ngân hàng liệt kê.
Trong nửa đầu năm 2026, phân bổ tương đối cho ngành tài chính tăng 61 điểm cơ bản, trong đó ngân hàng đóng góp 43 điểm cơ bản; phân bổ tương đối cho ngành vật liệu giảm 87 điểm cơ bản. Mức tỷ trọng thấp hơn chuẩn của ngành tài chính đã thu hẹp 121 điểm cơ bản trong hai năm qua, và JPMorgan cho rằng quá trình tái phân bổ mang tính cơ cấu này sắp kết thúc.

Tổng tài sản của hệ thống hưu trí Australia vào khoảng 4,8 nghìn tỷ đô la Australia, tương đương 157% GDP danh nghĩa; tỷ lệ này là 147% vào năm 2025. Các khoản đóng góp bắt buộc, lợi suất đầu tư dài hạn và sự trưởng thành của hệ thống cùng thúc đẩy tăng trưởng tài sản.
Về phân bổ, trong một năm kết thúc vào tháng 6 năm 2026, tỷ trọng cổ phiếu toàn cầu trong tài sản quỹ tăng 254 điểm cơ bản, còn tiền mặt và cổ phiếu trong nước lần lượt giảm 115 và 48 điểm cơ bản.
Trong sáu tháng gần nhất, tỷ trọng cổ phiếu trong nước trong tài sản giảm 58 điểm cơ bản xuống 22,9%, còn cổ phiếu toàn cầu tăng 44 điểm cơ bản lên 32,8%. Tuy nhiên, trong danh mục cổ phiếu trong nước, các quỹ đã giảm nhẹ mức tỷ trọng thấp hơn chuẩn đối với 20 cổ phiếu lớn nhất trong cùng kỳ: giảm tỷ trọng tổng thể của cổ phiếu trong nước và điều chỉnh tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa lớn trong danh mục đó là hai quyết định ở hai cấp độ khác nhau.