Đơn hàng mạnh, vì sao doanh thu quý ba vẫn giảm so với quý trước?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của AMEC đạt 3,635 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,2% so với cùng kỳ nhưng giảm 3,7% so với quý trước. Nomura cho rằng tăng trưởng chậm lại do nền so sánh cao cùng kỳ năm trước và tình trạng thiếu linh kiện trên toàn ngành.
  • Nguồn cung mâm kẹp tĩnh điện, bộ điều khiển lưu lượng khối, van và bơm đặc biệt khan hiếm. Ban lãnh đạo cho biết dù thiếu nguồn cung, 95%–100% lượng hàng xuất vẫn được giao trong thời hạn cam kết.
  • Ban lãnh đạo cho biết đơn hàng mới trong ba quý đầu năm 2026 đạt mức cao kỷ lục và tốc độ tăng trưởng không chậm lại; Nomura ước tính mức tăng so với cùng kỳ vượt 50% và dự báo đơn hàng tiếp tục tăng mạnh trong năm 2027. Khoảng cách giữa tăng trưởng đơn hàng và doanh thu trong quý khiến năng lực cung ứng trở thành điều kiện quan trọng để chuyển đơn hàng thành doanh thu.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện: bao nhiêu phần tăng trưởng lợi nhuận đến từ hoạt động kinh doanh?

  • Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 41,7%, tăng 3.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 2.0 điểm phần trăm so với quý trước. Nomura cho rằng nguyên nhân là tỷ trọng sản phẩm cao cấp tăng.
  • Lợi nhuận ròng trong quý đạt 1,309 tỷ nhân dân tệ, tăng 159% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ khoản lãi giá trị hợp lý của tài sản tài chính trị giá 892 triệu nhân dân tệ. Sau khi loại trừ các khoản một lần, lợi nhuận ròng thường xuyên đạt 500 triệu nhân dân tệ, tăng 44% so với cùng kỳ nhưng giảm 22% so với quý trước.

Đơn hàng bộ nhớ và sản phẩm mới hỗ trợ tăng trưởng như thế nào?

  • Đơn hàng thiết bị bộ nhớ chiếm khoảng 60% tổng đơn hàng trong ba quý đầu năm, trong đó DRAM và NAND mỗi loại chiếm khoảng một nửa; đơn hàng DRAM tăng nhanh hơn tổng thể. Vì vậy, Nomura coi công ty là bên hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng thiết bị nhà máy chế tạo wafer do nhu cầu bộ nhớ của Trung Quốc thúc đẩy.
  • Thiết bị khắc vẫn là trụ cột doanh thu, đóng góp khoảng bảy phần mười doanh thu quý ba. Đối với thiết bị lắng đọng, số buồng xử lý CVD vonfram và ALD vonfram xuất xưởng lũy kế đã vượt 500; ALD molypden thế hệ mới vẫn đang được phát triển.
  • Nền tảng PECVD 16 buồng mới ra mắt của công ty được cho là có thể tăng hiệu suất đầu ra 80%–100%, còn Cobra PVD đã được giao cho một dây chuyền nghiên cứu và phát triển logic tiên tiến trong nước. Công ty đặt mục tiêu đến năm 2030 bao phủ hơn 60% danh mục thiết bị công đoạn trước và hơn 70% danh mục thiết bị đóng gói tiên tiến.

Nomura điều chỉnh dự báo và định giá như thế nào?

  • Phản ánh tình trạng thiếu linh kiện, Nomura hạ dự báo doanh thu năm 2026 3,5%, từ 16,412 tỷ nhân dân tệ xuống 15,845 tỷ nhân dân tệ; nhưng nâng dự báo lợi nhuận ròng cùng kỳ 7,6%, từ 3,963 tỷ nhân dân tệ lên 4,264 tỷ nhân dân tệ, cần được xem xét cùng khoản lãi giá trị hợp lý của tài sản tài chính.
  • Ngân hàng dự báo doanh thu năm 2027 tăng lên 22,647 tỷ nhân dân tệ, cao hơn 42,9% so với dự báo năm 2026, chủ yếu nhờ đơn hàng mạnh kể từ đầu năm nay; tuy nhiên, mô hình dự báo dòng tiền tự do năm 2027 âm 182 triệu nhân dân tệ, còn hàng tồn kho dự kiến tăng từ 8,416 tỷ nhân dân tệ cuối năm 2026 lên 11,828 tỷ nhân dân tệ cuối năm 2027.
  • Nomura duy trì khuyến nghị mua và giá mục tiêu 480 nhân dân tệ, dựa trên tỷ số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu bằng 20 lần doanh thu dự báo năm 2027. Các rủi ro đối với nhận định này gồm tăng trưởng nhu cầu thiết bị nhà máy wafer tại Trung Quốc chậm lại, mức tăng thị phần thấp hơn kỳ vọng, cạnh tranh gia tăng và tình trạng thiếu linh kiện nghiêm trọng hơn.