Citi: Kết quả CH Robinson vượt kỳ vọng nhưng cổ phiếu giảm 11%: Hiệu quả cải thiện có thể bù đắp rủi ro chi phí và trách nhiệm pháp lý?

Vì sao cổ phiếu vẫn giảm dù kết quả vượt kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của CH Robinson đạt 1.80 đô la, tăng 28% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo 1.74 đô la của Citi cùng mức 1.75 đô la của thị trường; doanh thu đạt 5,36 tỷ đô la, tăng 29,5% so với cùng kỳ và cũng vượt cả hai dự báo.
Sau khi công bố kết quả, cổ phiếu giảm 11% và đóng cửa ở mức thấp nhất trong một năm qua. Citi cho rằng kỳ vọng cao trước báo cáo, cùng với việc ban lãnh đạo trả lời chưa đủ cụ thể về các vấn đề then chốt như bảo hiểm và thương vụ mua lại trong cuộc gọi hội nghị, đã khiến mức giảm lớn hơn.

Nhu cầu vận tải hàng hóa tổng thể vẫn yếu. Tổng sản lượng vận chuyển quý ba của công ty tăng 1,5% so với cùng kỳ, trong khi Chỉ số Khối lượng Vận tải Cass giảm 3,3% trong cùng kỳ. Lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng 14% lên 808 triệu đô la, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 26%, còn số nhân viên bình quân giảm 10%.
Citi cho rằng lợi nhuận cải thiện nhờ quản trị tinh gọn cùng các sáng kiến công nghệ và AI. Biên lợi nhuận hoạt động ròng điều chỉnh của cả hai mảng kinh doanh chính đều đạt mục tiêu giữa chu kỳ của công ty: 40,3% đối với vận tải đường bộ Bắc Mỹ và 36,6% đối với giao nhận hàng hóa toàn cầu.
Doanh thu giao nhận hàng hóa toàn cầu tăng 46,1% so với cùng kỳ lên 1,149 tỷ đô la, chủ yếu nhờ giá vận tải biển và hàng không tăng; biên lợi nhuận hoạt động ròng điều chỉnh của mảng này tăng 6.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 36,6%, cao hơn mức 34,5% thị trường dự báo.

Doanh thu vận tải đường bộ Bắc Mỹ tăng 29,1% so với cùng kỳ lên 3,83 tỷ đô la, chủ yếu nhờ giá và sản lượng vận chuyển nguyên xe và hàng lẻ tăng; tổng sản lượng của hai mảng tăng 3,5%.
Chi phí năng lực vận tải tăng nhanh hơn: cước vận chuyển nguyên xe trên mỗi dặm tăng 31,5% so với cùng kỳ, trong khi chi phí trên mỗi dặm tăng 33,5%. Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh của mảng Bắc Mỹ giảm xuống 13,5%, giảm 1.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo 14,2% của Citi cùng mức 13,9% của thị trường.
Dù biên lợi nhuận hoạt động ròng điều chỉnh của mảng Bắc Mỹ tăng 1.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 40,3%, mức này vẫn thấp hơn dự báo 42,9% của thị trường. Trước đó, Citi kỳ vọng việc gia hạn hợp đồng sẽ giúp biên lợi nhuận gộp phục hồi mạnh hơn.

Ban lãnh đạo cho biết việc gia hạn bảo hiểm cho năm 2027 đang diễn ra và dự kiến kết quả sẽ “hợp lý và trong tầm kiểm soát”, nhưng không đưa ra con số cụ thể. Citi lưu ý cuộc gọi hội nghị cũng không đề cập đến các vụ kiện liên quan đến Montgomery và Lipe, do đó rủi ro trách nhiệm pháp lý tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.
Về kế hoạch mua lại nhà môi giới vận tải hàng hóa RXO, ban lãnh đạo cho biết hai bên có lượng khách hàng trùng lặp hạn chế và dự định áp dụng kinh nghiệm nâng cao hiệu quả bằng quản trị tinh gọn và AI của mình tại RXO; tuy nhiên, Citi cho rằng nhà đầu tư có thể muốn biết thêm chi tiết về lý do mua lại, đồng thời cũng lo ngại về việc mất khách hàng.

Citi cho rằng nếu chu kỳ vận tải hàng hóa khởi sắc, giá hợp đồng tăng và đòn bẩy hoạt động có thể tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận. Công ty duy trì dự báo EBIT điều chỉnh năm 2026 ở mức 964 triệu đến 1,04 tỷ đô la, nhưng nâng dự báo chi phí bán hàng, quản lý và chi phí chung từ 540 triệu đến 580 triệu đô la lên 585 triệu đến 590 triệu đô la.
Citi duy trì khuyến nghị Mua và giảm giá mục tiêu từ 185 đô la xuống 183 đô la: cơ sở định giá giảm từ 19 lần EBITDA dự phóng năm 2027 xuống 18 lần, trong khi dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2027 và 2028 lần lượt được giữ ở mức 7.55 đô la và 8.30 đô la. Ngân hàng dự kiến tâm lý nhà đầu tư có thể tiếp tục chịu áp lực cho đến khi các rủi ro chính được giải quyết.