Chương trình và khách mời
Bài đánh giá kết quả kinh doanh trên kênh cá nhân The Real Eisman Playbook của Steve Eisman. Bài viết tổng hợp phần S-1 và phần đánh giá kết quả kinh doanh (khoảng 3:32–23:11); không bao gồm các phần về Pháp, CoreWeave và Telepocalypse.
Quan điểm chính
(Nội dung dưới đây diễn giải ý kiến của khách mời; các liên kết mốc thời gian dẫn đến vị trí tương ứng trong video gốc.)
- Tổng cam kết trong tương lai theo S-1 khoảng 800 tỷ đô la: Microsoft 45 tỷ đô la, Google 115 tỷ đô la, nhà cung cấp TPU 150 tỷ đô la, Amazon 110 tỷ đô la, SpaceX 121 tỷ đô la, Broadcom 161 tỷ đô la và các bên khác. Không có dư địa cho sai sót, và chi phí tính toán có thể tăng mạnh từ năm 2027. 4:24
- Tăng trưởng đã chậm lại: tăng trưởng doanh thu theo quý giảm từ 43% trong quý bốn năm ngoái, 135% trong quý một năm nay và 147% trong quý hai xuống 45% trong quý ba. Tỷ lệ hiệu quả tính bằng doanh thu chia cho chi tiêu tính toán cũng giảm từ 2.08 lần trong quý hai xuống 1.70 lần trong quý ba; sự chậm lại sau khi token maxing kết thúc đang diễn ra. 7:25
- Việc giảm giá vào tháng 10 khó bù đắp khoảng thiếu hụt: Anthropic giảm giá token tối đa 50% vào tháng 10 để kích thích nhu cầu. Theo dữ liệu OpenRouter, nhu cầu thực sự tăng, nhưng Eisman nghi ngờ mức tăng này không đủ bù đắp mức giảm giá. 7:40
- Microsoft: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và tổng doanh thu đều vượt kỳ vọng, doanh thu Azure đạt 33 tỷ đô la, tăng 48%. Tuy nhiên, tổng chi tiêu vốn hàng quý và thuê tài chính là 45 tỷ đô la, thấp hơn mức 51 tỷ đô la thị trường kỳ vọng; thông tin này kéo giá cổ phiếu các nhà cung cấp đám mây mới giảm từ 5% đến 9%. 14:27
- Google: tổng doanh thu tăng 25%, nhưng doanh thu tìm kiếm chỉ tăng 12% (quý một là 19%), còn dòng tiền tự do âm 9,1 tỷ đô la. Eisman cho rằng hoạt động tìm kiếm ít cần vốn và có lợi thế cạnh tranh lớn đang dần bị thay thế bởi hoạt động mô hình lớn cần nhiều vốn và có lợi thế cạnh tranh thấp hơn. 15:23
- Amazon: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 1.89 đô la và doanh thu 202 tỷ đô la đều thấp hơn kỳ vọng, còn ngân sách chi tiêu vốn năm 2026 giữ nguyên ở mức 220 tỷ đô la sau khi đã được nâng mỗi quý trước đó. Điều này khiến thị trường đặt câu hỏi liệu tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI đã tới giới hạn hay chưa. 22:22
Bối cảnh và ghi chú
Phụ đề bao phủ khoảng 0:00–30:05 (tổng thời lượng khoảng 30:05). Bài viết tổng hợp phần S-1 và phần đánh giá kết quả kinh doanh (3:32–23:11); không bao gồm các phần về Pháp, CoreWeave và Telepocalypse. Các quan điểm và mốc thời gian được diễn giải theo phụ đề gốc; mốc thời gian đánh dấu điểm bắt đầu của đoạn phát biểu tương ứng.