三季度业绩超预期在哪里？

  • 德州仪器2026年三季度营收60.55亿美元，环比增长11%、同比增长28%，比市场共识高约2%；毛利率为64.2%，高出共识2.6个百分点。
  • 每股收益为2.62美元，比公司指引高0.22美元，比市场共识高0.18美元。管理层指出，结果包含原指引中未计入的一项每股0.01美元减项。

模拟芯片为何带动利润率上升？

  • 模拟芯片业务三季度收入49.11亿美元，同比增长32%，贡献公司同比收入增量的90%；该业务营业利润率从40%升至51%。
  • 公司整体收入同比增长28%，营收成本仅增加7%。Evercore ISI据此计算的同比增量毛利率达到89%，体现出晶圆厂固定成本随收入增长被摊薄的效果。
  • 嵌入式业务收入8.58亿美元，同比增长21%；其他业务收入2.86亿美元，同比下降6%。

现金流改善来自哪些变化？

  • 三季度库存环比仅增长1%，同期收入增长11%；库存周转天数从上一季度的196天降至194天。
  • 季度资本开支同比下降61%至4.63亿美元，帮助自由现金流升至当季收入的49%。

四季度指引和机构判断如何？

  • 公司四季度收入指引中值为60.5亿美元，符合季节性走势，比市场共识高5%；隐含毛利率为63.8%，高出共识3.24个百分点。
  • 四季度每股收益指引中值为2.62美元，比市场共识高0.31美元，即14%。
  • 业绩和指引公布后，股价盘后上涨约1%。Evercore ISI认为，这一温和反应符合其半导体周期后期的判断；该行仍看好德州仪器长期扩大市场份额，给予跑赢大盘评级和330美元目标价。
  • 目标价基于该行2028年基本情景每股自由现金流约16美元，给予25倍估值后折现至2026年。