营收增长25%，为什么高盛预计市场反应偏负面？

  • Alphabet三季度总营收为1275.8亿美元，同比增长25%；略高于高盛预期的1274.9亿美元，略低于Visible Alpha统计的华尔街预期1277.5亿美元。
  • 高盛更关注收入结构：搜索及其他业务收入低于高盛和FactSet预期，Google Services利润率也低于该行预期。云业务虽超过券商预期，但未达到更乐观投资者的预期。

搜索和云业务呈现什么差异？

  • 搜索及其他业务三季度收入633.5亿美元，同比增长12%。高盛认为，低于预期的结果可能引发对搜索增长趋势的疑问，以及搜索活动向更广泛的AI交互界面和查询方式转移的影响。
  • Google Cloud收入307.1亿美元，同比增长103%，超过高盛及华尔街预期，但低于部分更乐观投资者的预期。云业务经营利润为111.2亿美元，利润率表现好于高盛预期；此前管理层曾提示下半年利润率面临压力。

收入增长为何没有转化为预期中的利润？

  • 三季度按美国通用会计准则计的经营利润为405.8亿美元，低于高盛预期的433.5亿美元和华尔街预期的434.1亿美元，经营利润率为32%。其中Google Services利润率低于高盛预期，云业务利润率则好于该行预期。
  • 每股收益为2.12美元，低于高盛预期的2.96美元和华尔街预期的2.95美元；当季每股收益及净利润受到公司持有的股权价值波动影响。

资本开支与后续判断看什么？

  • 三季度资本开支为514亿美元，低于高盛约600亿美元的预期。高盛关注公司在算力受限下如何安排新增投入、投资回报，以及何时缓解算力约束。
  • 高盛给予Alphabet买入评级和435美元的12个月目标价。该行列出的风险包括搜索商业化受到行业变革冲击，以及高额投资使经营利润率承压的时间长于其预测。